申万宏源:外储跌破3万亿无需悲观 压力主要下半年显现

　　新浪财经讯 2月7日消息，我国1月以美元计价的外储规模为29982亿美元，环比下降123亿美元，以SDR计价的外储规模为22065亿SDR，环比减少330亿SDR。对此申万宏源李慧勇、邱涤凡分析称，外储跌破3万亿无需悲观，关注美联储下半年加息力度。

　　详文如下：

　　1、美元回调提振外储跌幅收窄。1月初美元指数创下短期高点后持续回落至99.6，当月跌幅达2.75%。我们测算，汇兑损益因素拉动外储增加213亿美元，因此非汇兑损益部分外储实际下降336亿美元。非美货币对美元升值，使汇兑损益成为拉动外储跌幅收窄的主因。同时，值得注意的是，在美元走弱和加强资本监管的背景下，非汇兑损益下滑幅度基本与12月持平，虽然规模仍超300亿美元，但考虑年初居民换汇和企业债务重整的冲击，其实已经比预期要好，显示资本外流其实有向好趋势。

　　2、上半年外储有望企稳。近期美元兑人民币NDF走势大幅回落，人民币贬值预期出现显著好转。一方面，特朗普新政进入验证期，欧洲和日本经济复苏形势良好，我们判断一季度美元仍将维持偏弱格局，加息预期大概率要到二季度才会重启。另一方面，随着1月新换汇额度刷新的短暂影响消退，外汇监管的持续加强，以及国内货币政策上调利率更加中性，资本外流的压力也将继续改善。

　　3、外储跌破3万亿无需悲观，关注美联储下半年加息力度。目前外储距离合理规模1.5-2.5万亿仍有一定空间，同时随着人民币贬值预期打破，资本外流压力逐渐改善，短期外储或将出现双向波动。根据我们对国内经济形势和美联储加息节奏的判断，今年外储变化的节奏在上半年或将以震荡企稳为主，压力主要在下半年显现。届时需关注美联储加息的时间。