任泽平评外储：中国进入加息周期 外储压力将降低

　　新浪财经讯 2月7日消息，1月中国外汇储备余额29982.04亿美元，连降7个月，创2011年2月以来新低。方正宏观任泽平、甘源分析认为，外储下降主因是季节性和央行外汇市场操作。目前金融去杠杆防风险，中国进入加息周期，价量同时进行调控，美国3月加息概率下降，汇率短期企稳，资金流动压力减缓。

　　事件： 1月中国外汇储备余额29982.04亿美元，连降7个月，创2011年2月以来新低，前值为30105.17亿美元。以国际货币基金组织特别提款权（SDR）计价口径计算，中国1月末外汇储备22064.63亿SDR，连降3个月，达到三月以来最大跌幅，创2016年1月以SDR口径计算以来新低，前值为22394.15亿SDR。

　　（1）核心观点：1月，以美元计价的外汇储备和以SDR计价的外汇储备，皆低于市场前值，连续下降。以美元计价的自2011年2月以来首次低于3万亿美元，以SDR计价的降幅扩大。两者同时下降主要源于1月新外汇额度出台，资本外流压力导致央行进行外汇市场操作，同时与年末春节季节性因素也相关，估值损失相比上月减少。各国货币对美元汇率的上涨导致以SDR计价和以美元计价的降幅不同。目前金融去杠杆防风险，中国进入加息周期，价量同时进行调控，美国3月加息概率下降，汇率短期企稳，资金流动压力减缓。未来外汇储备压力相对减少，债市继续调整，首推黄金，其次股票。

　　（2）外储连续7个月下降，降幅缩小，略低于预期，远低于上月。1月末官方储备外汇29982.04亿美元，跌破30000万亿大关，略低于市场预期30035亿美元，较上月下跌123.13亿美元，连续7个月下降，跌幅为6个月以来最小跌幅，整体规模降至2011年2月以来最低水平。

　　（3）SDR计价外储连续3个月下降，降幅扩大，创9个月以来最大跌幅。1月末SDR计价外储22064.63亿SDR，低于12月末数据22394.15亿SDR，较上个月下降329.52亿SDR，连续3个月下降。

　　（4）外储下降主因是季节性和央行外汇市场操作。下降的主要原因系央行为稳汇率的外汇市场操作，导外储大幅消耗，人民币贬值、资本外流、外储下降形成一个自我循环。1月新外汇额度出台对资金流动造成一定压力，人民币兑美元小幅升值但CFETS人民币汇率指数走低，贬值压力仍存。央行为稳定汇率消耗一定外储存量。同时，1月是外储流出的季节性热季，海外分红、出境游等购汇付汇需求旺盛，一定程度上对外储施加了负面压力。1月，英国10年期国债小幅上涨18bp至1.46%，25日见顶1.50%；美国10年期国债总体持平但波动较大，17日低至2.33%，25日见顶2.53%后回落至2.45%。估值损失影响外储减少，但债券价格变动影响有限。

　　（5）CFETS人民币汇率指数创发布以来新低对外汇储备维稳市场形成一定压力。1月，CFETS人民币汇率指数小幅上涨于6日见顶后持续下降，1月底CFETS人民币汇率指数跌至94.22，创11月以来新低，降幅收窄。1月，美元兑人民币汇率汇率中间价在6.85至6.95区间小幅下降。人民币汇率对日元、欧元小幅升值，英镑兑人民币汇率波动较大，7日英镑兑人民币升汇率至8.32见顶，26日跌至8.68见底，后收至8.59。

　　（6）金融去杠杆防风险，中国进入加息周期，美国三月加息概率较低，未来外汇储备压力会降低，稳汇率政策也不会放松。央行全面上调长短端利率，同时控制信贷量和逆回购规模，价量同时进行调控，资金外流压力相应减缓。美国特朗普实施竞选政策，引起市场波动。人民币相对企稳但仍处在高位，短期资金流动压力减缓，预计未来货币政策中性偏紧，短期外汇储备相对较为稳定或有小幅上涨，债市继续调整，首推黄金，其次股票。