|
上周,债券市场在近期连续小幅上涨的基础上,受内外部环境的影响,前期获利盘获利了结,市场短线面临较大的回调压力。前一阶段受升息预期减弱、消息公布真空期和市场主力机构投资意愿增强的影响,市场成员的预期发生了较大的变化,一级市场发行利率基本稳定,二级市场也走出了稳步上涨的走势。
近期,美联储第二次提高联邦基金利率,这必然对与美元挂钩下的人民币利率走势产
生渐进性的影响,进而影响人民币的利率政策；另一方面,从物价后期的运行趋势来看,服务类环比价格由负转正,上游价格传导的时滞作用和石油价格的快速上升都将引发后期物价指数环比增速可能由负转正,从而导致新涨价因素的影响力度有所加大。
资金面方面,受前期整体金融系统备付水平较低和货币信贷增速较低的影响,央行连续两周净投放资金近300亿元,加上外汇市场基础货币的投放,预计央行两周内净投放资金超过600亿元,金融系统整体备付水平略有上升,短期资金面有所宽松。
公开市场操作方面,央行继续贯彻货币政策报告中的操作意图。1年期央行票据发行利率上升1个基点,在目前基准利率行政管制,存在较强调整黏性的情况下,1年期央行票据利率作为市场的基准利率,反映了央行和市场成员对市场利率走势的心理预期。因此,1年期央行票据利率始终维持在3.4%以上的高位,也反映出目前整体利率水平仍然面临进一步上升的压力。短期品种方面,受资金面宽松和心理预期影响,7天、28天和3个月均有较大幅度的下降,反映出当前市场成员的防御性心理仍然较重。
银行间市场方面,较为宽松的资金面和公开市场正回购利率的下行推动回购利率小幅下降；央行票据方面,3个月品种收益率略有下降,1年期品种维持在3.4%左右的高位；国债方面,中短期债券成交活跃,中期国债受交易所市场影响,收益率也小幅走高；金融债方面,成交主要集中在中短期品种。
交易所市场方面,回购利率受一级市场发行的影响,各品种利率水平均有较大幅度的上升；国债方面,市场成交主要集中在中短期品种,收益率曲线整体上移,其中中期债券收益率水平上升幅度相对较大。
7月份,受整体金融系统存款增速大幅下降的影响,整体金融系统的备付水平可能会继续下降,不过由于7月份贷款增速也维持在较低水平,因此市场资金面基本表现出略有紧张的态势。从目前的情况来看,金融体系的信用扩张能力受贷款增速较慢的影响呈现出萎缩的状态,直接影响到整个金融系统的可供资金量。央行二季度货币政策报告的总体基调比较中性,更加注重从金融系统改革和货币政策传导机制的角度出发引导金融市场的预期。从这个角度讲,央行的调控手段将更加灵活,基准利率的变动要更多的取决于后期物价走势、外币利率走势和金融改革的进程,因此央行一方面通过1年期票据利率的走高继续引导金融市场的预期和商业银行中长期贷款的合理定价,另一方面在后期形势仍不明朗、改革举措还不健全的情况下,等待基准利率变动的最佳时机和最佳方式。
从本周市场走势来看,上周不利消息的逐步消化和减弱将有利于市场逐步走稳,但在今后金融系统整体低备付率的情况下,资金推动型的走势将很难再现,短期市场可能仍会呈现震荡整理的态势。
(上海证券报 中国农业银行资金交易中心 李刚)
|
