一个年轻企业资本史

　　本报特约记者 徐迅

　　今天的比亚迪已经是一个年产值40亿元，利润8亿多，员工接近2万人的全球二次充电电池“老二”。它的历史只有9年。香港的分析员曾经感慨：香港工业龙头股德昌电机(179，HK)做了家族两代人，经历40年耕耘，才达到每年10亿元盈利。德昌达到的成就，比亚迪10年便做到了。

　　新一代的企业家充满了创业的激情和快速成长的魔方，虽然少了上一代的故事性和曲折历史，但还是有很多精彩的场景片断。

　　2003年比亚迪收入的83%来自于电池，比2002年增长接近3倍，电池业务也提供了公司利润的9成多，维持了一个稳定的主营业务结构。在此基础上，才有汽车项目，也有了电动车的梦想。在产品和现金流结构稳健的前提下，我们可以看到另一个成熟的结构：上市公司股权结构。

　　目前，创始人王传福持有公司已发行股份27.84%，非执行董事吕向阳持股19.97%，执行董事、副总裁夏佐全持股6.10%，广州融捷投资管理集团公司持有8.30%，副总裁杨隆忠持股3.84%。这5个股东都是法律意义上的“一致行动人士”， 王传福表哥吕向阳也是广州融捷投资管理集团公司创始人、控股84%。按此计算，累加股权达到66.05%(其中11.49%是吕向阳持有的比亚迪公司内资股)，比亚迪被牢牢掌控在一个家族为主的管理团队手上。

　　余下的股份大都被国际基金吃掉，老奸巨滑的国际基金巨头The Capital Group持股14.98%，富达基金FMR GORP 持股11.97%，MATTHEWS持有4.97%，摩根斯坦利MORGAN STANLEY持有4.94%，JP摩根持有4.86%。基金掌握了比亚迪41.72%股权。

　　但往前看，比亚迪其实也是一个不断在股权上变化“大王旗”的企业，从1995年王传福创业开始，9年时间，股权变动超过7次，而且其中数次是大动荡。

　　细细看来，每一次股权变动都是比亚迪成长过程的转折，我们可以顺着股权的变化，换一个角度看比亚迪，这是真实的比亚迪，一个善于变化的企业。

　　创业

　　1995年2月10日，王传福在深圳龙岗创建比亚迪实业公司，主要是开发、生产电动工具用的镍镉、镍氢电池，注册资本450万元，三大创始股东是深圳冶金矿山联合公司、广州天新科贸实业公司和深圳丽达斯贸易有限公司，分别持股64.4%、31.1%、4.5%。

　　王传福本人是电池专家，1993年被有色金属总院派往一家合资企业──深圳必格电池厂当总经理。1995年，王离开比格后创办比亚迪。

　　后来的很多报道都像描写英雄一样说王传福向表哥、朋友借300万元创业。其实在初创的比亚迪中，广州天新就是王传福表哥吕向阳的企业，吕向阳和太太张长虹一起持股84%，吕向阳的胞弟吕守国持股3%，王传福持股10%，按照广州天新持股比亚迪31.1%计算，王传福当初在比亚迪只有3%多的话事权，可以说比亚迪当初并不是王传福的。

　　增持

　　1997年10月，大股东深圳冶金矿山联合公司出局，把股份转让给广州融捷、王传福、创业伙伴夏佐全，新公司股东变成广州融捷投资管理集团公司(34.4%)，广州天新(31.1%)，王传福(20%)，夏佐全(10%)，深圳丽达斯贸易有限公司(4.5%)。

　　广州融捷投资管理集团公司也是吕氏家族的。吕氏家族在比亚迪中的股份超过了65%，处于绝对控股地位，和吕氏家族关系不大的深圳丽达斯贸易有限公司只有4.5%。

　　股权大局已定，1998年1月，股东们开始大规模增资，广州融捷出资1655万元，王传福个人出资640万元，夏佐全个人出资255万元，把比亚迪注册资本扩大到3000万元。增资是很多企业股东重新洗牌的手段之一，玩得起的陪着大股东一起玩，玩不起的很快被稀释股权。这次增资后，广州融捷持股达到60.33%，王传福增加到24.33%，夏佐全还是10%，广州天新持股降到4.67%，深圳丽达斯持股一下子降到0.67%。可以看到，王传福已经到达第二大股东的位置，广州融捷是龙头老大。

　　同时，比亚迪和王传福太太李绍华各持股40%和29.5%，成立深圳里比电池有限公司，开发锂电池。2001年6月6日，该公司更名为比亚迪锂电池公司。

　　收购

　　2000年1月，王传福开始收购之旅。吕向阳的广州天新首先出售持有的比亚迪实业4.67%的股权，王传福接手。广州融捷随后转让所持比亚迪实业10.33%的股权，王传福再接手。

　　到2001年，最早的投资者深圳丽达斯贸易有限公司出售和转让在比亚迪实业公司中的注册资本中所有权益，王传福全部接盘。公司股东精简到广州融捷(50%)、王传福(40%)、夏佐全(10%)。

　　这是三个一家人的股东结构，一起再根据各自持股比例增资比亚迪实业公司注册资本达到1亿元，这一次没有人出局，股东们很齐心──做大比亚迪。

　　重组

　　到2002年3月6日，新的一轮股权交易再次开始，已经简单的结构再次复杂化，但我们很快就会发现，这些操作其实是为2002年6月11日比亚迪股份制改造埋下伏笔。

　　广州融捷和夏佐全分别将持有的23.55%和1.40%股权转让，王传福获得0.97%，吕向阳获得8.72%，公司管理层获得13.76%，三名个人投资者(戴常、古伟妮、贾言秀)共持有1.50%。

　　同时，广州融捷、王传福、夏佐全再分别把5%、4%、1%的股权转让给吕向阳的太太张长虹、王传福的太太李绍华、夏佐全的太太杨志莲。此时，王传福持股36.97%，广州融捷持股21.45%，夏佐全持股7.60%，管理层持有13.76%。

　　比亚迪实业的股权搞掂后，比亚迪锂电池公司也经历了一系列股权变更。1999年9月，比亚迪持有比亚迪锂电池公司35.68%，王传福太太李绍华持股26.99%，其余25名股东持股37.33%。

　　2000年经过一系列交易，比亚迪退出锂电池公司，股东都变成了个人：李绍华持股33.21%，吕向阳持股20.22%，王传福持股0.91%，其余25名股东持有45.66%。到年底，股东数目再增加到31个。

　　到2001年9月，李绍华退出，王传福很自然地接盘，成为比亚迪锂电池公司的大股东。

　　2002年4月，比亚迪开始为香港上市做准备，比亚迪锂电池公司股东将90%权利以39元的价格转让给比亚迪，价格虽然低廉，但比亚迪完成了公司结构重组的第一步。

　　这是一个应该故事很多的重组，有时候我们也会看不懂。2002年4月30日，吕向阳的太太张长虹、王传福太太李绍华、夏佐全太太杨志莲分别将刚刚获得的5%、4%和1%股权，以3元人民币的价格转让给广州融捷。同时，广州融捷又将19.97%比亚迪以39元人民币价格转让给比亚迪的其他股东。

　　2002年7月31日，比亚迪(1211，HK)在香港以H股形式上市，拿到2.1亿美元(约16.34亿港元)现金，在一片低迷的市场中强势出场，一周内股价就猛涨20%，8月底涨了40%，9月下旬已经涨了70%。风头劲过李嘉诚旗下同期上市的长江生命科技(8222，HK)。