深沪两市历史上最大盘的航母终于亮相了，10月30日"宝钢将发18.77亿A股"的新闻横空出世，但奇怪的是这次投资者的心理承受力似乎坚强了许多，周一开盘并未出现异常，大盘仅是微跌，盘中依然有涨停的热门股，究竟是什么使投资者不再惧怕"大盘股上市"这个利空了呢？是因为与国有股上市流通这个大利空相比，宝钢的18.77亿股可只能算是"小巫见大巫"呢？还是说，宝钢本来就不可怕？

    都知宝钢是大盘，故我们将它与两市的大盘股进行比较，它们的现价是几多？对宝钢股份的定价有何影响？发现：

    （1） 发展、长虹这两只老龙头当然勇夺大盘股前两名（流通股本在10亿股左右、流通市值分别为188亿和121亿元），而老牌高科技股东方电子（6亿流通股本、113亿元的流通市值）的流通市值位于第3名，但它们无论是行业或是市场地位都与宝钢相距甚远，其价格对宝钢不具参考性；

    （2） 随后便是上海石化和马钢股份，它们无论是行业、地位、公众形象估计都与宝钢相似，这两家流通股本为6--7亿股的国企大盘股，长期以来股价相当低，一直在5元以下，故流通市值亦不过26-34亿元间。而宝钢股份的流通股本却远高于它，故毫无疑问，其定价也一定低于4元；

    （3） 若论发行方式和时间，则去年此时的首钢最值得宝钢参考。99年9月首钢发行3.5亿股新股，网上网下五五分，发行价5.15元，虽然上市之初备受冷遇，时常有跌破发行价的危险，但最终在今年年初的"钢材涨价"的大利好中，首钢股价一飞冲天，涨了一倍，最高到11.88元，近期虽然回落，但也大致在8元多稳定住了。

    此次宝钢的18.77亿股采取网上网下的发行方式，虽然目前价格未定、上网发行的比例未定，但已有可推测的依据：

    （1） 发行价格：《招股意向书》称：下限将高于每股帐面净资产值（6月30日净值为1.56元/股），而公司同时预计发行后每股净值为1.74-1.93元/股间，这意味着宝钢的发行价大约在2元左右。同时此次计划筹资额为41.6亿元，按18.77亿新股计，亦意味着发行价在2元/股左右（当然，这纯属推测，一切在11月6日将公布）；

    （2） 与两市最低价相比：宝钢预测发行后的2000年每股收益为0.224元/股，这业绩远高于马钢（中期0.01元/股）、上海石化（中期0.05元/股），而它们的市价却在4元左右（这亦是两市的股票最低价），假如宝钢以2元的价格发行，意味着9倍左右的市盈率，从市价和市盈率方面考虑，这亦是可以接受的；

    （3） 首次上市的流通股本：鉴于18.77亿股的流通股本实在超乎大家的承接力，故分两步上市流通是必然的。若象首钢那样五五分，则首次上市的流通股本约9亿股，假如真的是2元/股的发行股的话，18亿元的流通市值并不算高，上市之后是否这个国企超大盘、超低价股会有机会？实在不敢小看它；

    （4） 网下发行锁定期：而宝钢上市后的走势，又直接关系到宝钢的网下发行对象（战略投资者、一般投资者和基金）的锁定期，从公告中看，战略投资者在6个月以上，另两类则至少在3个月以上，这意味着上市后的3个月之内宝钢是较安全的；

    （5） 真正怕的是国有股流通：宝钢发行后的总股本为125.12亿股，其中国有股106亿股，占85%，市场近期一直担心的是"国有股上市流通"，而今后几年内宝钢106亿股的国有股是否会减持？以及将采取何种方式减持？这也是投资者所怕的。

    通过以上分析，我们乐观地得出结论：（1）难怪周一大盘稳稳开盘，大盘宝钢的确不可怕，假如它真的以超低价发行的话，不仅不可怕，甚至可以视为一次良机；（2）上两周两市曾通过炒作华工科技以"逼"高创业板定位，而此次，是否也会通过炒高国企大盘股以"抬"高宝钢的发行价呢？我们有必要密切关注近日低价国企大盘股（上海石化、马钢等）的走势。(黄硕)