英国央行无限量临时购债的背后：救市！养老金巨额保证金追缴迫在眉睫

　　来源：华尔街见闻

　　知情人士透露，投资银行和基金经理最近几天警告英国央行，追缴抵押品的要求可能引发英国债市崩盘。就在本周一还扑灭干预猜测的英国央行，随后迅速介入。

　　英国央行宣布“无限量”临时购债，震动市场，英国国债全线暴涨。在英国央行迅速扭转其“不干预”立场的背后，是养老基金面临的巨额追缴保证金要求。

　　英国央行周三发布声明称，将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债，以恢复英国债券市场秩序。英国央行的这次行动将由英国财政部全责担保。同时，临时购买计划将有严格的时间限制，计划从周三开始进行到10月14日。一旦市场运行的风险被判断为已经消退，这些购买将以平稳、有序的方式退出。英国央行还表示，每年减持800亿英镑英国国债的QT计划“未受影响和不变”。不过，原定于下周开始的英国国债出售计划将推迟至10月31日。

　　受此影响，全球国债暴涨，涨势最为迅猛的是英国30年期国债，收益率一度下行100个基点。

　　而就在本周一，英国央行行长还扑灭了“紧急干预”猜测，这令英镑大跌。态度迅速转变的背后，据媒体称，是数以千计的养老基金面临追加保证金的紧迫要求。知情人士透露，投资银行和基金经理最近几天警告英国央行，追缴抵押品的要求可能引发英国债市崩盘。随后，英国央行介入。

　　对于养老基金来说，最近几天由于英国政府债券价格暴跌，令保护他们免受通胀和利率影响的投资策略失效。他们的投资策略是负债驱动型投资（LDI），让长期资产和负债相匹配，时间长达数十年之久。当英国债券价格暴跌时，基金经理们会收到追加保证金的通知，被迫提供更多抵押品。

　　养老金相关策略的细节如下：

当英国国债收益率下降时，养老基金获得保证金；而当英国国债收益率上升时，养老基金通常必须提供更多抵押品。在上周五和本周英国债券收益率史无前例地飙升之后，LDI策略的基金经理们受到投资银行追加保证金的打击。

LDI策略的抵押品缓冲，部分是用历史数据来建立模型，模型基于英国债券价格变动的可能概率。而最近英国债券收益率的突然飙升，突破了原有模型的抵押缓冲。

养老金一直在要求基金经理们卖股票、债券以及英国开放式房地产基金的持仓，以维持其LDI头寸。

　　分析人士评论称，英国央行的干预是为了防止恶性循环变得更加危险，这会令养老基金被迫出售英国国债。市场迅速且重大的反应突显了养老基金面临的巨大风险，这些基金已经或可能减少其负债对冲。任何使用了哪怕只是中等水平杠杆的养老基金，都难以跟上变化的步伐。这可能有一点死亡螺旋，特别是养老基金因为违反了与LDI交易对手的杠杆协议，而被迫出售。

　　财经金融博客Zerohedge点评称，这是另一次救助。包括贝莱德、Legal & General和Schroders在内的公司，为养老金客户管理LDI基金。养老金公司使用他们来匹配其负债与资产，这个过程中通常用到衍生品。

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责任编辑：李桐