强美元冲击波持续 全球金融市场短期深陷困境

强美元冲击波持续 全球金融市场短期深陷困境
2022年09月29日 00:27 第一财经

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  美联储连续大幅加息,且毫无放缓之势。美元成为唯一飙升的资产,全球风险资产持续普跌,非美元货币更跌跌不休。

  27日,美股盘中跌破年内新低,标普500指数跌幅已近25%,欧洲斯托克50指数年内跌24.6%。亚太市场受溢出效应冲击,28日,港元对美元触及7.85弱方汇兑保证,香港金管局年内第32次出手捍卫联系汇率制度。香港恒生指数当日收跌3.41%,创2011年11月以来收盘新低,年内累跌25.88%。人民币对美元跌破7.2,创2019年以来新低,上证综指收盘跌1.58%,年内累跌16.17%。

  美元指数已突破114大关,强美元冲击波还在进程中。28日,10年期美国国债收益率一度升破4%,在美债收益率未见顶前,美元难以下行。摩根士丹利已将10年期美债的年底目标收益率从3.5%上调至4%,这将大大压制风险资产的估值,短期内全球股市熊市很难结束。

  美股跌破年内新低

  标普500在今年1月4日曾创下4820.2点的历史高点,本周二(27日)则创下年内新低,盘中最低触及3620.2点。前低是6月触及的3636点附近。随着美联储激进加息,美债收益率飙升,标普500今年迄今已下跌近25%。

  28日,10年美债收益率一度升至2008年10月以来的最高水平,最高触及4.0150%,截至北京时间19:00左右报在3.9350。不仅美国,世界各国的国债收益率都在大幅升高:英国10年期金边债券收益率达到2008年以来的最高点4.5%,而上周四(22日)还只有3.24%;德国10年期公债收益率创下2011年以来的最高点2.255%。

  被视为无风险收益率的美债收益率是“全球资产定价之锚”。收益率上升增加了投资股票相对于美国国债等安全资产的机会成本,为股票和其他风险资产带来不利影响。同时,由于美债收益率的攀升,导致其他国家的资产失色,资金涌入美国,并继续推高美元。美元指数27日突破114大关,短期涨势持续。

  目前,国际机构对于美股的看法颇为悲观。“加息下债券收益率飙升,浇灭了人们对股市的希望。”摩根士丹利美股首席策略师威尔逊(Michael Wilson)表示,尽管15.6倍的市盈率回到了6月的低点,但考虑到盈利衰退的风险,目前股票风险溢价(ERP)仍然不足(股票性价比相对债券太低)。该机构近期还下调了盈利预期。可以说,美股不但面临加息带来的“杀估值”压力,还面临盈利持续下修的压力。

  “相比美股目前接近2%的分红收益率,4%的债券票息性价比凸显。我们的利率团队已将10年期美债年底目标收益率从3.5%上调至4%。对股市来说,这是一个非常艰难的背景。换句话说,在盈利增长放缓的情况下,资金成本上升,流动性下降。”威尔逊表示,与去年同期相比,美元已上涨了21%,而且在继续上涨。据测算,美元汇率每变化1%,标普500的收益增长就会受到5%的负面影响(海外收入转换成美元后缩水),标普500四季度的收益增长将面临约10%的阻力。

  摩根士丹利预计,在基本假设下,标普500年内目标价为3400点,熊市情形下则为3000点;上周,高盛也将对标普500的预测从4300点直接砍到了3600点,并认为在硬着陆背景下,不排除会到3150点。

  强美元重挫新兴市场

  美元和美债收益率仍在冲顶的进程中,美元和其他货币之间的息差急剧扩大,导致非美元货币汇率贬值。

  华尔街投行普遍预计,美联储在11月和12月还将分别加息75BP(基点)和50BP,较之前的预测均分别提升25BP。上周,美联储主席鲍威尔已经亮明了将继续抗击通胀的决心。

  摩根资管亚洲首席市场策略师许长泰此前对记者表示,“没人会怀疑未来12~18个月美国通胀走势将见顶回落,但挑战是,下行速度远慢于预期,这将使得美联储宁愿保持偏紧的货币政策立场。”该机构表示,目前2年期美债收益率约4.2%,还未充分反映加息的强度,预计最终联邦基金利率将达到4.8%。

  目前,美元的实际有效汇率接近2000年以来的高点。中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者,美国利率上行趋势尚未结束,美债收益率往往领先于联邦基准利率见顶。如果加息在明年上半年见顶,那么美债收益率大概会在今年底见顶,相应地人民币贬值压力可能延续到今年年底。从历史数据来看,在2年期美债收益率见顶前,美元指数也很难见顶。

  “长远来看,我们相信美联储能够成功控制通胀,当利率前景变得更清晰,美元料将在明年起走弱。但在短期内,美元牛市尚未结束。”瑞银称。目前,各界对于美元指数冲击120关口、突破20年新高的预期升温。

  受此影响,全球市场尤其是新兴市场货币、股市持续重挫。截至上周,按一年以来的涨幅来算,美元对欧元升值17.43%、英镑20.84%、澳元10.54%、韩元21.15%、日元29.95%,美元对人民币升值10.36%。

  英国政府公布减税方案后,投资者对英镑失去了信心,英镑对美元26日最多下挫4.7%至1.035。欧元在对美元跌破1:1平价后,由于日前“北溪”天然气管道泄漏导致欧洲能源危机雪上加霜,跌势进一步加剧,截至28日11:20报0.956。

  值得一提的是,由于港元实行盯住美元的联系汇率制度,这也导致港股估值自然被高估,使得港股的压力加剧。

  在28日年内第32次出手捍卫联系汇率制度后,香港金管局今年共买入2150.35亿港元,卖出273.9亿美元。同日,恒生指数收跌3.41%,创2011年11月以来收盘新低。

  建银国际首席港股策略师赵文利对记者表示,进入美联储加息的后半段,香港本地利率(同业拆借利率和最优惠贷款利率等)才真正开始跟随,总体上行空间有限。“预计美元和美国利率的强势在11月议息会议后将有所收敛,特别是年底到明年初。美国经济衰退风险会显著上升,美联储需要重新平衡货币政策控通胀和稳就业的双重目标。”

  人民币汇率保持基本稳定

  28日,人民币开盘跌破7.2,创2019年以来新低。截至16:30,在岸人民币对美元收盘报7.2458,较上一交易日下调878点。截至同日19:20,离岸人民币对美元报7.238。

  人民币贬值并非个例,而是发生在非美元货币贬值潮的背景下。本周,CFETS(中国外汇交易中心)人民币汇率指数报101.59,较上周的102.09小跌,但几乎和年初的102.14持平,说明人民币对主要贸易伙伴国的货币基本保持稳定,贬值主要归因于美元指数的走强。

  据中国央行官网,27日,全国外汇市场自律机制电视会议召开。会议指出,今年以来人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。CFETS人民币汇率指数较2021年末基本持平。人民币对美元汇率有所贬值,但贬值幅度仅为同期美元升值幅度的一半;人民币对欧元、英镑、日元明显升值,是目前世界上少数强势货币之一。

  会议强调,外汇市场事关重大,保持稳定是第一要义。人民币汇率保持基本稳定拥有坚实基础。相较于许多经济体面临滞胀风险,我国经济总体延续恢复发展态势,物价水平基本稳定,贸易顺差有望保持高位,随着宏观政策效应显现,经济基本盘将更加扎实。“当前外汇市场运行总体上是规范有序的,但也存在少数企业跟风‘炒汇’、金融机构违规操作等现象,应当加强引导和纠偏。必须认识到,汇率的点位是测不准的,双向浮动是常态,不要赌人民币汇率单边升值或贬值,久赌必输。”

  28日,远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%正式生效。“客户之前没做远期购汇的,现在可能也不太会加码做了。”某股份行对公业务负责人对记者表示。随着人民币跌破7.2,叠加如今20%的购汇额外成本,部分存在非理性或“羊群效应”的行为或得到抑制。

  法国巴黎银行外汇策略师王菊表示,基于5%的在岸美元融资成本,20%的准备金可能使得在岸企业购汇成本增加1%。根据目前的现货价格,这相当于716点。在她看来,未来人民币走势将取决于中国经济情况和美元指数。

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责任编辑:周唯

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