中信建投 | 商品交易活跃度下降，股指尝试看多|中证500_新浪财经

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文｜陈果王程畅

中证1000、沪金、沪深300、中证500和棕榈油期货的成交比较活跃，中证1000、中证500 、创业板、沪深300和上证50的期权成交较为活跃。期货市场和期权市场对上证50、沪深300、中证500和中证1000尝试看多。股指期权的VIX从高位持续下降，VIX与GVIX的差值为负，标的资产未来30天的收益率分布预期没有偏离对数正态分布。黄金、白银、铜和螺纹钢的成交量和VIX下降，活跃度有所下降。

期货期权市场概览：期货方面，中证1000、沪金、沪深300、中证500和棕榈油期货的成交比较活跃。期权方面，中证1000、中证500 、创业板、沪深300和上证50的期权成交较为活跃。

上证50：上证50期货，近月贴水、远月升水，期货市场对上证50近期中性偏空，对2025Q1乐观，对2025Q2略微悲观；，基差率和成交额震荡下行。上证50期权，中短期看涨期权的隐含波动率高于看跌期权，期权市场情绪对中短期乐观；上证50指数的历史波动率高位下降，VIX高位下降后有抬升迹象；期权短期收盘价、隐含波动率、持仓量和成交量有所抬升。

沪深300：沪深300期货，各个合约的基差率呈现贴水状态，期货市场情绪对2025年2-3月偏乐观，对其它月份悲观；沪深300近期多空持仓比从高位下降有所抬升。沪深300指数期权，期权市场对沪深300指数2024年12月的行情较为乐观；沪深300指数的历史波动率和VIX从高位持续下降；近期隐含波动率下降，认购认沽比抬升。

中证500：中证500期货，各个合约的基差率呈现贴水状态，期货市场情绪悲观。南方中证500ETF期权，期权市场情绪较为悲观；南方中证500ETF的历史波动率和VIX从高位下降；近期持仓量认购认沽比和隐含波动率有所抬升。

中证1000：中证1000期货，各合约的基差率呈现贴水状态，期货市场情绪偏空；中证1000基差率和成交额有抬升迹象，多空持仓比抬升后下降。中证1000指数期权，期权市场情绪偏空；历史波动率和VIX从高位下降后呈现震荡状态，处于历史中高水平；看涨期权隐含波动率抬升，认购认沽比抬升。

黄金：沪金期货，各合约的基差率呈现升水状态，偏多。沪金期权，各合约看跌期权的隐含波动率高于看涨期权。历史波动率抬升，VIX下降；隐含波动率下降，认购认沽比下降。

白银：沪银期货，各合约的基差率呈现升水状态，偏多。沪银期权，历史波动率持平，VIX高位下降；持仓量隐含波动率和认购认沽比下降。

铜：沪铜期货，各合约的基差率呈现升水状态，偏多。沪铜期权，历史波动率持平，VIX从高位下行。

螺纹钢：螺纹钢期货，短期合约基差率呈现贴水状态，中长期合约基差率呈现升水状态，短空长多。螺纹钢期权，短期看涨期权的隐含波动率高于看跌期权，历史波动率和VIX高位下降；隐含波动率、持仓量和成交量下降，多空持仓比底部震荡。

（1）期权模型的信号为期权市场行为人一致预期的提取再加工，模型基于期权市场的信息给出配置建议，未考虑宏观环境的变化、政策的变化和突发事件的影响。

（2）国内宏观经济、宏观调控政策和产业政策存在超预期波动的可能性；海外局势动荡，地缘政治冲突问题尚未完全解除；美国欧洲等发达国家面临经济下行，或对外需造成扰动，主权债务风险可能加大；全球流动性紧缩超预期，中美利差走阔存在风险，人民币汇率存在波动风险；海外黑天鹅事件，关注海外资本市场风险溢出效应传染国内市场。

陈果：中信建投证券董事总经理（MD）、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，研究中心副总经理。因市场把握准确闻名，2020 年疫情冲击下的市场底部提出“黄金坑”与 “复苏牛”。2021 年提出从茅指数到宁组合，是“宁组合”的首创者。曾多次荣获新财富、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项，也是 A 股市场最具影响力的策略分析师之一。

王程畅：中信建投资深策略分析师，CFA，北京大学计算机硕士，中南大学统计学学士；7年策略研究经验（2年私募基金，5年券商研究所），2019年加入中信建投研究发展部，专注另类投资策略研究，探索卖方策略研究的“AI+HI”模式，覆盖经济周期定位、行业配置、文本分析、期权衍生品等领域；2019年、2020年Wind金牌分析师第2名、第5名团队核心成员，2023年21世纪金牌分析师策略第4名团队核心成员。

证券研究报告名称：《商品交易活跃度下降，股指尝试看多——股指和大宗商品期货期权衍生品跟踪》

对外发布时间：2024年12月3日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

陈果 SAC 编号: S1440521120006

SFC 编号: BUE195

王程畅 SAC 编号: S1440520010001