浙江财经大学教授、博士生导师益智：抓牛鼻子需补齐非ST股一元退市短板_新浪财经

笔者认为，要抓住本轮股市的牛鼻子，就要补齐非ST股一元退市短板，保护无辜投资者，这样就可以成为我国股市金融消费者保护的典型案例，具有四两拨千斤的示范效应。

益智

浙江财经大学金融学教授、博士生导师

浙江大学公共政策研究院研究员

今年7月，上海“爷叔”公开预测9月份将迎来一波牛市，并称之为“爱在深秋”。但直到“924”新政之前，股市仍在持续阴跌，而且还传出“爷叔”被打的消息。然而，就在国庆长假前，央行、金融监管总局和证监会等三部门，突然发出强烈救市信号，股市放量暴涨，“爷叔”终于封神。但股市在国庆长假后的巨幅波动，又让“爷叔”疲于应付，网上还出现了与“爱在深秋”相关的账号，伪装成“爷叔”建群收费。部分短视频平台上也涌现出大量“民间股神”，预测股市的涨跌，并推荐股票。

“爷叔”现象从一个侧面反映出我国投资者教育、投资者保护等金融基础设施建设依旧薄弱。事实上，在一个完善的监管体系中，就不会有“爷叔”现象。笔者发现，“924”新政后，又有许多新股民进入股市，其中不少人是抱着短线搏一下的赌徒心态介入的，关注的也是第二天大盘的涨跌、哪些股票会涨之类的功利性话题。笔者一直强调上市公司的信息披露和金融消费者保护，实际上就是在努力打造一个“6125ing”格局的股市，让长期投资者的耐心资本可以安全、安心地赚钱，分享经济发展的红利。2024年诺贝尔经济学奖颁发给了三位美国经济学家，以表彰他们在关于制度规则如何形成并影响经济繁荣研究领域的突出贡献。其中，达龙·阿杰姆奥的早期论文《消费者信心和理性预期：行动者的信念和理论一致吗？》与笔者《富春漫谈》栏目中的《非ST股一元面值退市规则与金融消费者保护》一系列文章在时空上遥相呼应。

“924”新政之后，各个经济职能部门都表态全力支持股市、楼市回暖。不可否认，这些大手笔扶持政策的短期效果明显，但笔者还是要强调，保护金融消费者就是补短板。不补好短板，放再多水也会漏光。只有把金融消费者的保护措施完善，老百姓才敢投资消费，300万亿元的储蓄资金，对经济的拉动作用也会比大水漫灌有效得多。

今年前三个季度，沪深北三大交易所总计对771家A股上市公司的951起涉及信披违规、财务造假、短线操纵、违规减持、内幕交易、资金占用等一系列严重违法违规行为采取了监管措施。尽管被监管的上市公司数量不少，但比较散乱，能够形成典型震慑示范效应的案例并不多。从之前笔者对非ST股一元退市规则导致的乱象多角度的论述可以得知，该规则及其导致的相关一百多家上市公司大股东行为异常属于违法复合体，是对我国股票市场和上市公司信息披露体系的打压。如果非ST股可以附加一个条件随意退市，那么，原有的ST股退市制度就形同虚设，甚至可以取消原来的ST股退市制度。

非ST股一元退市规则存在配套规则缺失，这本身就是信息披露的一个短板。其实，除了最近的5只非ST股退市的股票，其他众多ST股退市都涉及重大财务造假、股价操纵、非法资金占用、高管失联被抓等问题，但都退市到了老三板，都冠以“400”开头的股票代码。也难怪中银绒业（000982）股价到了0.99元，就连续出现18个10%的跌停板，以0.18元收盘。10月11日，中银绒业停牌了约4个月，代码变成中银5（400236）在老三板上市，连续三天股价以5%涨停，就立马发布股价异动公告。笔者认为，要抓住本轮股市的牛鼻子，就要补齐非ST股一元退市短板，保护无辜投资者，这样就可以成为我国股市金融消费者保护的典型案例，具有四两拨千斤的示范效应。

对于保护金融消费者的合法权益，笔者有三个建议：

一是硬化解，违法股东按照《中华人民共和国消费者权益保护法》对无辜股东按照买入成本退一赔三。

二是柔性化解，解铃还须系铃人，即尽快补齐非ST股一元退市规则短板，并严格执行面值退市规则里面三个月恢复上市的规定，开辟绿色通道，尽快恢复主板上市。老三板交易的股票价格涨跌幅维持与原来主板系统一致（不能退市前10%，退市后5%，以示与其他ST股退市的区别）；同时，要求违法减持的股东购回其所有非法减持的股票，盈利部分上交上市公司。

三是融合化解，可以对前述两种方式进行排列组合，本着惩前毖后、治病救人的精神，既打击违法违规者，也依法切实保护补偿长期投资者的合法权益。

笔者相信，这样将形成强大的示范效应，何愁300万亿元银行储蓄资金不入市。