桂浩明：消费板块中依然不乏亮点|贵州茅台_新浪财经

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■ 桂浩明

在多项政策利好的推动下，A股市场上贵州茅台的股价重返1600元大关，而在不久前，其股价曾跌破了1300元，虽然就绝对价位而言，贵州茅台仍然是沪深股市的第一高价股，但相较其两年前的价格，则已经跌去了一半多。在公司业绩仍然保持稳定增长的背景下，股价遭遇如此波动这应该说是一个现象级的情景。即便时下股价有所反弹，但还是让投资者与白酒消费者唏嘘不已。

虽然在现实生活中，部分人把贵州茅台作为奢侈品来看待，但就其本身的特征而言，本质上还是属于快消品一族。今年以来，在证券市场上，看好消费板块的投资者不在少数，但如今大多数处于亏损状态。在传统的拉动经济增长的“三驾马车”中，消费一度被认为是今年最有增长潜力的板块之一，可实际情况却差不多正好相反。从一季度开始，几乎每个月的消费数据都不甚理想。几个重大节点的数据显示，不但消费提振有限，而且总需求也有萎缩的态势。这方面最为典型的是电影票房，按常规的理解，在消费不振的背景下，电影这种大众消费通常还是会上升的。然而今年暑期的情况却是在放映场次、上映新片以及影票价格均还有所上升的情况下，电影票房环比减少了近一半。大众消费如此，高端消费就更不用说了，网络上不时传出有米其林餐厅关门歇业的新闻。如此一来，像贵州茅台这样的高端消费品自然市场需求开始下降，这不但导致其产品批发价不断走低，而且也对在二级市场交易的股票带来了拖累。毕竟证券市场是要讲预期的，在没有看到有明显的增长潜力出现的背景下，作为食品制造业的企业，就不可能获得三四十倍乃至更高倍数的市盈率估值，于是下跌走势的出现也就一点都不奇怪了。

有一种观点认为，随着贵州茅台股价的下跌，消费板块的行业将面临窘境。这是因为龙头倒了，叠加其影响力持续扩散，会对投资者的心理产生负面影响。从表面来看，这样的说法似乎也不无道理，但仔细想想，又不那么靠谱。还是以贵州茅台为例，现在实物酒的降价实际上挤压了批发与零售之间的差价，对生产企业的利润并没有产生直接影响。虽然就市场来说，对贵州茅台的消费可能会有所减少，但并没有改变其供应仍然存在缺口的现实。无疑，由于预期的改变，过去把股价炒得很高的基础是不存在了，但当其市盈率回落到20倍左右时，应该说投资价值也是慢慢体现出来了。考虑到中国巨大的消费市场以及发展的韧性，消费的基数是十分庞大的，并且在某些局部领域也可能会出现“井喷”，像最近华为三折屏手机的热销就是一个生动的例子。对于A股市场的投资者来说，其中的关键还是在找准投资对象上，不至于这么大的板块都会折戟沉沙。

进一步来说，中国作为一个发展中国家，现在绝大部分消费还是集中在有一定质量的必选消费领域。在理论上，这个领域的消费并没有太大的弹性。在经济复苏的基础还不稳固的情况下，会出现消费分化现象，但消费的总量还是基本可以得到保证。再加上国家给予“以旧换新”的政策补贴，消费还是可以稳定在一个很大的基数之上。如此一来，也就给投资者提供了相应的操作机会。当然，在此过程中企业会展开激烈的竞争，客观上也是让企业进行一次优胜劣汰的较量，不能排除其中会有些优势企业脱颖而出。以中国强大的制造业为基础，这中间出现一些有良好发展空间、股价具备上涨动力的品种，还是大概率事件。

现在的问题是，由于有效需求不足，消费行业面临很大的挑战，消费板块的股票也出现了明显的下跌。而且，在短时期内，社会消费也不可能一下子全面复苏。但是，基于国情以及客观现实，消费还是会保持一定的强度，其中源自“刚需”的支持又是其中的主力。所以，尽管消费复苏仍在路上，但不等于说消费板块就没有任何投资机会了。尤其是在管理层对股市出台了大量支持政策的背景下，消费板块中依然不乏亮点。

本文由作者首发于金融投资报