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《支持政策力度超前，重申看好房地产板块投资机会》
中信建投证券研究
核心观点
5月17日多部委密集出台房地产支持政策，包括降低首付比例、取消个人住房贷款利率下限、下调住房公积金贷款利率、设立3000亿保障性住房再贷款等措施。这些积极举措是对4月30日政治局会议精神的落实，可以预见，相关政策组合拳有助于楼市的复苏，房地产市场活跃度有望持续提高。我们重申看好地产板块的投资机会，建议投资人增配板块以及板块内优质标的。
个人房贷政策出现重大调整，激活购房需求意图明显。央行、金管总局发布通知，从三方面调整房地产信贷政策，1）首套房最低首付比例从不低于20%下调至不低于15%，二套房最低首付比例从不低于30%下调为不低于25%，2）取消全国层面个人住房贷款利率下限，3）下调各期限品种住房公积金贷款利率25bp。当前首付比例及房贷利率已低于2008年底的水平，有望激活购房需求。
设立保障性住房再贷款，积极推动去库存。央行明确将设立3000亿保障性住房再贷款，再贷款按照贷款本金的60%发放，可带动银行贷款5000亿元。保障性住房再贷款激励银行机构向地方国有企业发放贷款，以合理价格收购已建成未出售的商品房，用作保障房。保障性住房再贷款的设立是对中央政治局会议“消化存量房产”要求的贯彻落实，标志着新一轮去库存正式拉开序幕，同时也有助于加快保障性住房的筹集，推动构建房地产新发展模式。
落实房地产融资协调机制，有序推进保交楼工作。何副总理指出，要打好商品住宅烂尾风险处置攻坚战，充分发挥城市房地产融资协调机制、再贷款政策等作用，有力有序有效推进保交房各项工作。2023年保交楼工作成果显著。2024年至今，全国297个地级及以上城市已经建立房地产融资协调机制，商业银行已审批通过“白名单”项目贷款金额9350亿元，房地产贷款环比显著改善。保交楼工作正有序推进，人民群众的切身利益得到保障。
投资建议：重申看好房地产板块投资机会，建议投资人增配板块以及板块内优质标的。
风险提示：
房地产行业的风险主要在于销售、结转及房企信用修复可能不及预期：1、销售不及预期：地产市场销售目前仍处筑底阶段，未来有继续下行或恢复不及预期的风险；2、结转不及预期：销售疲弱导致房企销售回款较差，资金来源较紧张，项目的施工进度可能受到影响，或导致结转不及预期；3、房企信用修复不及预期：部分高杠杆的房企出险可能性仍存，导致行业整体信用修复进度缓慢，影响房企公开市场债务的融资规模与融资成本，进而导致行业竣工及现金流压力加剧。
报告来源
证券研究报告名称：《支持政策力度超前，重申看好房地产板块投资机会》
对外发布时间：2024年5月18日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 SAC 编号：S1440519120002
SFC 编号：BPU491
李凯 SAC 编号：S1440524040002
《TMA、R32等产品报价提升，国际油价震荡上涨》
中信建投证券研究
核心观点
工业芴价格领涨，工业芴、TMA、异丁醛、乙二醇锑、R32、双氧水、电石、一氯甲烷、苯酐、尿素产品价格涨幅位列前十，周涨幅为17.39%、16.88%、10.04%、6.38%、6.06%、4.32%、4.08%、3.80%、3.43%、3.34%；基础化工指数跑赢上证综指0.06%，化纤指数跑赢上证综指1.22%；此外，粘胶长丝价格持平，市场平均价格为45500元/吨；美联储暗示将在更长时间维持高利率政策，原油价格震荡上涨，5月17日，布油价格为83.98美元/桶，周环比上涨1.44%。
行业动态
基础化工板块：基础化工指数跑赢上证综指0.06%。截至2024年5月17日，基础化工指数报收5460，与上周相比上涨0.04%；上证综指报收3154，与上周相比下跌0.02%。基础化工个股方面，惠城环保领涨，涨幅前三名分别为惠城环保、高争民爆、易普力，涨幅分别为26.5%、11.7%、11.0%。跌幅前三名分别为赛轮轮胎、美瑞新材、华恒生物，跌幅分别为7.4%、5.9%、5.4%。
石化化纤板块：化纤指数跑赢上证综指1.22%。截至2024年5月17日，化纤指数报收4071，与上周相比上涨1.20%；上证综指报收3154，与上周相比下降0.02%。石化化纤个股方面，南京化纤领涨，涨幅前三名分别为南京化纤、尤夫股份、吉林化纤，涨幅分别为61.3%、14.8%、14.7%。跌幅前三名分别为元利科技、中国海洋石油、华锦股份，跌幅分别为7.3%、5.6%、4.6%。
主要产品涨跌幅方面：截至5月17日当周，工业芴价格领涨，工业芴、TMA、异丁醛、乙二醇锑、R32、双氧水、电石、一氯甲烷、苯酐、尿素产品价格涨幅位列前十，价格分别为27000元/吨、45000元/吨、8767元/吨、75000元/吨、35000元/吨、965元/吨、3039元/吨、2050元/吨、7851元/吨、2319元/吨，周涨幅为17.39%、16.88%、10.04%、6.38%、6.06%、4.32%、4.08%、3.80%、3.43%、3.34%。液氯、单晶硅片、聚醚胺、甲酸、焦化苯酚（含量95%）跌幅较大，价格分别为325元/吨、1.22元/吨、12500元/吨、2600元/吨、5900元/吨，周跌幅为21.50%、12.23%、7.41%、7.14%、6.35%。
风险分析：原油价格上行或下行超预期：行业竞争格局变化；宏观经济波动，全球经济下行。
报告来源
证券研究报告名称：《TMA、R32等产品报价提升，国际油价震荡上涨》
对外发布时间：2024年5月19日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
卢昊 SAC 编号：S1440521100005
彭岩 SAC 编号：S1440524010002
《供需共振锑价突破上行，供给担忧消除钼标的估值中枢有望上移》
中信建投证券研究
核心观点
锑：锑精矿/锑锭/氧化锑本周分别上涨8.9%/8.5%/8.4%。供给端，锑精矿原料紧张延续，叠加湖南地区环保督察影响冶炼端产能，国内锑锭/氧化锑产量环比延续下降态势。需求端，1-4月国内光伏玻璃产量累计同比增速为55.9%，3-4月国内集成电路产量累计同比增速为28.3%，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。
钼：截止16日，5月国内钼铁钢招量约7100吨；1-4月钼铁钢招累计同比增速为37.2%，中国4月规模以上工业增加值同比增6.7%，充分体现出国内制造业需求旺盛，钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂，需求持续向好。紫金矿业2028年矿产钼产量指引2.5-3.5万吨，较我们此前预期大幅下降，供给担忧消除钼标的估值中枢有望上移。
行业动态信息
锑：本周锑精矿（50%）价格为9.8万元/金属吨，较上周上涨8.9%；锑锭（99.65%）价格为11.5万元/吨，较上周上涨8.5%；氧化锑（99.5%）价格为10.3万元/吨，较上周上涨8.4%。供给端，锑精矿原料紧张延续，叠加湖南地区环保督察影响冶炼端产能，国内锑锭/氧化锑产量环比延续下降态势。需求端，1-4月国内光伏玻璃产量累计同比增速为55.9%，3-4月国内集成电路产量累计同比增速为28.3%，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。供需共振下，锑价中枢有望继续抬高。
钼：本周钼精矿（45%-50%）价格为3695元/吨度，较上周下降1.9%；钼铁（60%Mo）价格为24.05万元/基吨，较上周下降1.6%。根据亿览网，截止16日，5月国内钼铁钢招量约7100吨；1-4月钼铁钢招累计同比增速为37.2%，中国4月规模以上工业增加值同比增6.7%，充分体现出国内制造业需求旺盛，钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂，需求持续向好。紫金矿业2028年矿产钼产量指引2.5-3.5万吨，较我们此前预期大幅下降，供给担忧消除，钼标的估值中枢有望上移。
钨：本周白钨精矿（65%，国产）价格为15.3万元/吨，较上周上涨6%；APT价格22.8万/吨，较上周上涨6%。环保压力和老旧矿山品位自然下降导致的矿端短缺仍在持续。短期钨精矿的供给刚性较强，而军用钨合金、光伏钨丝的增长又具有较强的确定性，短期价格偏强运行。未来钨回收和海外巴库塔钨矿的开采两个因素可能成为缓解钨精矿紧张的核心因素。
风险提示：
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为3.1%，2025年为3.2%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
报告来源
证券研究报告名称：《供需共振锑价突破上行，供给担忧消除钼标的估值中枢有望上移》
对外发布时间：2024年5月19日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号：S1440521110005
王晓芳 SAC 编号：S1440520090002
《4月用电增速维持高位，来水改善水电发电量同比增长》
中信建投证券研究
核心观点
近日，国家统计局和国家能源局披露2024年4月份我国用电量情况，2024年4月，全社会用电量7412亿千瓦时，较去年同期增长7%，增速较去年同期下降0.4个百分点。分类别来看，全国一产、二产、三产和城乡居民生活用电增速分别为10.5%、6.2%、10.8%和5.90%，同比变化-1.8、-1.4、-7.1和+5.03个百分点。总体来看，4月用电量增速有所下降，但仍保持较高水平。从发电数据来看，4月份，全国规上工业发电量6901亿千瓦时，同比增长3.1%，增速比3月份加快0.3个百分点；日均发电230.0亿千瓦时；其中火电、水电、风电和核电分别为4579亿千瓦时、835亿千瓦时、808亿千瓦时和366亿千瓦时，同比变化+1.30%、+21%、-8.40和5.90%。从电力生产情况来看，总发电量增速维持高位，来水改善促进水电发电量同比增长。
行业动态信息
行情回顾：5月10日-5月17日电力板块（882528.WI）下跌0.5%，沪深300指数上涨0.32%,电力板块跑输大盘0.82个百分点。2024年初至今电力板块上涨12.48个百分点，沪深300指数同期上涨7.19%。电力板块年初至今累计跑赢大盘5.29个百分点。分子板块看5月10日-5月17日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-4.13%、0.21%、-2.51%。
动力煤现货价格环比下降1.16%，同比下降13.71%
5月18日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为850元/吨，环比下降1.16%，同比下降13.71%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤5月16日价格为980元/吨，环比下降0.41%，同比降低11.15%。
秦港库存环比增加0.4%，同比减少17.02%
煤炭库存方面，截至5月18日，秦港库存502万吨，环比增加2万吨，增幅0.4%，同比减少108万吨，降幅17.02%。而广州港5月17日库存为305万吨，环比增加9万吨，增幅3.04%，同比减少32.8万吨，降幅9.71%。
风险提示：
煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。
报告来源
证券研究报告名称：《4月用电增速维持高位，来水改善水电发电量同比增长》
对外发布时间：2024年5月20日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
高兴 SAC 编号：S1440519060004
罗焱曦 SAC 编号：S1440523080002
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