国际商报
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以拖待变
2021年11月，美联储在联邦公开市场委员会（FOMC）会议后宣布未来每月将减少150亿美元的资产购买（包括100亿美元的国债和50亿美元的机构抵押贷款支持证券 （MBS）），并在2022年年中结束购债1；但如果经济形势出现变化，也可能随之调整Taper（美联储taper，是指美联储缩小购买债券的规模以及缩小美联储资产负债表的动作）。
但另一方面，美联储对于收紧货币政策却表现得非常克制。例如，在年中市场已开始担忧通胀、并且6月FOMC会议公布的点阵图显示更多货币政策委员会委员认为加息可能性增大的情况下，货币政策仍无实质性变化。直到近期CPI数据持续走高，美联储才正式宣布Taper，但鲍威尔对何时加息始终含糊其辞。
众所周知，由于货币政策传导存在时滞，政策制定要有前瞻性，应在衰退将至未至之时开始宽松，在繁荣将来未来之时开始紧缩。但观察2021年美联储货币政策，其表现却与此不尽一致。其中的原因，值得我们深入探讨。
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经济形势复杂不明
既然美联储空前的宽松政策根源于“以拖待变”，那么判断政策是否会收紧的关键就在于判断疫情之“变”是否已经或者即将到来。但是，美国抗疫不力，疫情形势变得非常复杂，给美联储判断经济形势、调整政策方向造成了严重障碍。
美国目前一方面每月仍有大量新增病例，另一方面居民对待疫情却越来越不重视，美国疫情之变究竟来没来到？只有当美联储能够以较大把握对这些问题做出明确回答时，才能有较强信心去调整货币政策方向。但在较长时间中，就这些问题做出准确判断是困难的，因此美联储在制定货币政策时表现的非常谨慎。
目前美国疫情的新形势，既不同于疫情之初的百业凋零、供需两弱，也不同于中国的动态清零、有效复工，而是呈现出三个特征。第一，从总体来看对疫情的容忍度大大提升，不再视疫情为经济运行的严重阻碍，对那些愿意工作的人而言，失业问题正在明显改善。第二，尽管如此，仍有约500万人因疫情而不愿工作，即使失业补贴到期，回归工作岗位的意愿也不强。第三，从职位空缺率来看，建筑业、公务员等行业职位空缺率与疫情前相比已差距不大，但住宿餐饮业、艺术娱乐和休闲业的职位空缺率较疫情前大大升高，这反映了疫情仍对不同行业造成了结构性的冲击。
因为疫情应对不力，导致经济形势复杂不明，从而干扰了美联储对货币政策的判断，并扩大了宏观经济波动。
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疫情是否反复？
新冠肺炎疫情严重影响了美国各项经济指标，进而决定了货币政策走向。未来美国疫情发展可能有三种情形：情形一，出现实质性好转，则失业率将进一步下降，劳动力参与率快速回升，美联储将如期甚至加快执行Taper，加息也不会太迟，否则无法抑制通胀；情形二，延续当前形势，则失业率将进一步下降，但劳动力参与率可能将保持不变或缓慢回升，美联储将按计划实施 Taper，加息时间视通胀形势而定；情形三，显著恶化，则经济指标将随之恶化，通胀问题自然得到缓解，美联储货币政策正常化进程受阻。
目前分析，出现情形一的可能性不大，是否会出现情形三有待观察。美国居高不下的新增感染病例，为病毒变异创造了有利条件。即将到来的冬春两季是呼吸道传染疾病的高发季节，而感恩节、圣诞节、新年等美国重要节日集中在11月至次年1月，届时很可能会出现人口大流动，美国迄今最大一次疫情高峰即始自2020年11月。近期可重点观察3个指标：一是新增感染病例，如大幅增加则说明可能出现了新的变异病毒；二是患病死亡率，如明显升高则说明变异病毒危害性强，或再次重创美国经济； 三是新增疫苗接种数量，如明显升高则说明美国人对病毒的恐惧心理增大，疫情形势恐将再次生变。总体来看，美联储快速收紧货币政策，甚至较早加息的可能性不高； 如果上述指标明显恶化，美国可能不得不继续“以拖待变”，美联储刚刚宣布的Taper便会放缓实施。
责任编辑：郭建
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