来源：国际金融报
上市券商首批三季报出炉，业绩表现分化，呈现“冷热不均”的态势。今年以来，上市券商业绩持续增厚，二级市场行情表现却未能同步匹配。
今年三季度，A股连续49个交易日破万亿元，交易情绪高涨。市场认为券商作为直接受益者，也应赚得盆满钵满。
上市券商首批三季报出炉，业绩表现分化，呈现“冷热不均”的态势。其中，华林证券第三季度营收、净利双降，招商证券单季净利下滑；方正证券、国元证券、浙商证券、东北证券等多数券商实现营收、净利双增，部分增幅超50%。
今年以来，上市券商业绩持续增厚，二级市场行情表现却未能同步匹配。Wind券商指数年初至今下跌超8%，大部分券商股出现不同程度下跌。机构对券商板块的后续行情走势持积极态度，认为板块估值仍处于相对低位，具有相对显著的配置价值。
这些券商业绩“爆冷”
第三季度的A股，可谓气势如虹，交易情绪高涨。
从成交额来看，7月以来，A股成交额持续增长，从7月21日起连续49个交易日破万亿元，刷新历史记录；第三季度合计成交83万亿元，日均成交1.3万亿元。
得益于A股第三季度的“神勇发挥”，今年前三季度，A股成交超190万亿元，日均成交亦破万亿，达1.04万亿元。
10月22日，财政部公布2021年前三季度财政收支情况。其中，1至9月，证券交易印花税2302亿元，同比增长40%。
依托交易情绪高度活跃，市场认为券商作为直接受益者，也应赚得盆满钵满。近期，上市券商首批三季报出炉，却有部分出现业绩“爆冷”的情况。
10月22日晚间，华林证券交出上市券商首份三季报。今年前三季度，华林证券实现营业收入10.64亿元，同比下滑7.67%；实现净利润4.81亿元，同比下滑27.2%。
受业绩“双降”消息的影响，10月25日华林证券股价重挫超8%，股价创出自2019年5月底以来的新低。
究其原因，在于其单季度业绩未达预期。今年第三季度，华林证券实现营业收入2.86亿元，同比下滑50.54%，实现归属于上市公司股东的净利润6843.57万元，同比下滑81.8%。其中，前三季度累计投资亏损7000多万，同比下降超过150%。
净利单季下滑的券商不止一家。招商证券公布的三季报数据显示，公司第三季度实现营业收入74.41亿元，同比增长16.18%；第三季度净利润27.57亿元，同比下降6.18%。
多数券商实现业绩双升
截至目前，上市券商已有华林证券、招商证券、方正证券、国元证券、浙商证券、东北证券6家披露三季报或业绩快报。除上述两家券商，多数券商业绩实现营收净利的双增长。
国元证券三季报显示，公司前三季度实现营业收入37.08亿元，归母净利为13.26亿元，同比分别增长4.96%和22.74%。
东北证券前三季度营业收入为50.8亿元，同比增长0.05%，归属于上市公司股东的净利润为12.15亿元，同比增长24.97%。
有券商业绩增长超50%。浙商证券业绩快报显示，今年前三季度实现营业收入120.79亿元，同比增长70.33%；实现归属于上市公司股东的净利润15.88亿元，同比增长54.56%，其中，投资银行业务、信用业务、经纪业务、期货业务收入同比增幅较大。
业绩增长与行情密不可分。方正证券前三季度实现营业收入64.59亿元，同比增长12.82%，归属于上市公司股东的净利润为19.28亿元，同比增长30.08%。公司表示，收入增长主要是受到本期行情与子公司业绩增长等因素影响。
各分项业务有据可查的券商中，经纪业务收入受益行情影响较为显著。
前三季度，招商证券手续费及佣金净收入87.34亿元。其中，前三季度经纪业务手续费净收入60.02亿元，同比增长近20%，收入贡献占比近70%；而资产管理业务手续费、投资银行业务手续费则双双同比下滑。
国泰君安证券非银团队表示，受益于市场交投活跃度提升，今年前三个季度，行业景气推动各项业务稳健增长，预计上市券商盈利能力继续提升。从各项业务收入对营收增长贡献度看，预计经纪及财富管理业务对调整后营业收入增长的贡献度最大，为40.49%。
板块估值处于相对低位
今年以来，上市券商业绩持续增厚，二级市场行情表现却未能同步匹配。
Wind券商指数年初至今下跌超8%，仅部分个股实现正向增长，大部分券商股皆出现不同程度下跌。其中，中银证券、中泰证券、国联证券等多只个股跌幅超40%。
不过，第三季度的板块表现较为亮眼。非银金融行业9月跑赢市场，在28个申万一级行业指数中位列第8位。非银金融二级子行业指数中，证券板块上涨2.6%。
在业绩向好的前提下，对券商板块的后续行情走势，机构依然给予乐观估计。
财信证券分析师刘敏表示，鉴于设立北交所及万亿成交量等方面的催化因素，考虑到10月为三季报密集披露期，预计证券行业整体业绩将有较好表现，且证券行业整体估值较低，维持行业“领先大市”评级。
东吴证券非银团队认为，当前券商板块估值仍处于相对低位，具有相对显著的配置价值，龙头券商当前估值较低且长期阿尔法优势显著。此外，权益市场黄金发展下，基金公司保持高增长，“含基量”较高的券商拥有较高的业绩弹性，而投顾业务处于从零到一的阶段，中小券商也更容易实现弯道超车。
“随着重资产业务在券商营收中占比的增加，中小型券商更容易受到市场波动的冲击，而投研实力较强、资本实力雄厚的头部券商更为受益。”中航证券研报称。
天风证券表示，三季报建议关注两类个股，一类是在信用减值和成本费用等支出端存在明显改善预期标的，一类是受益Q3交易高度活跃和两融规模提升，经纪、两融弹性较大的部分中小券商。
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