海外方面，美国PMI数据超预期走强，10年期美债上行5BPs至4.25%，美元走高。国内方面，5月经济数据整体表现偏弱，房地产市场下行压力依然较大。
对于A股而言，三中全会召开前可能难有明显的增量资金流入，A股或仍以板块轮动为主。对于债市而言，临近跨季，央行操作和资金价格的不确定性相对较强，债市或有一定波动。
01.
回顾：权益市场延续调整
权益市场，股市场震荡走低，沪指再度失守3000大关，除科创板走势有所支撑外，主要宽基指数行情承压。A股日均成交额继续7100亿元左右明显回落，接近年初以来最低位。北向资金继续流出，上周净流出161亿元。行业方面，电子、通信、建筑表现较好；房地产、商贸零售、传媒等领跌。
国内债市，5月经济数据低于预期，加之央行主管媒体金融时报周二称后续银行存款利率仍有调降空间，叠加股市疲弱、特别国债续发结果显示需求旺盛，利好债市。但央行后半周逆回购投放缩量，资金面收敛，利空债市。债券收益率先下后上，10年期国债较前一周持平在2.26%。
商品方面，国际原油价格上涨、黄金价格震荡回落。
国内债强股弱
02.
市场资讯
国内宏观，5月经济数据整体表现偏弱，房地产市场下行压力依然较大，内需修复依然偏缓。消费方面，社零总额同比增长3.7%，高于彭博一致预期的3.0%和前值的2.3%，季调后环比增长约0.5%，处于今年来同期较高增速，或是假期消费等季节性因素支撑。投资方面，固定资产累计增速4%，低于彭博一致预期及前值的4.2%，主因或是房地产开发投资增速的持续偏低和基建投资增速的放缓。房地产方面，房地产开发投资增速-10.1%，弱于彭博一致预期的-10%和前值的-9.8%。5月房地产行业整体继续承压，这可能对市场风险情绪有一定压制，稳地产政策优化效果或还有待进一步观察。
6月19日，中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛上发表了《中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进》的主题演讲，要点梳理：1、货币政策保持支持性，不会收紧，降准降息灵活运用，以我为主但要兼顾定力和海外；2、信贷增速下滑的大背景是经济高质量发展和结构转型，反对“规模情结”，淡化数量目标，优化M1指标；3、明确主要的政策利率是7天逆回购利率，逐步淡化MLF等其他政策利率，LPR或趋于下降；4、收窄利率走廊的宽度，资金利率窄幅波动；5、国债买卖操作还在研究中，并非量化宽松，而是货币投放与流动性管理工具，提示非银错配风险；6、结构性工具有进有退，央行将增加跟市场的沟通。
海外方面，美国6月标普制造业PMI初值51.7，预期51，前值51.3；美国6月标普服务业PMI初值录得55.1，也高于预期的53.7和前值54.8，创26个月新高。数据指向美国经济韧性超预期，也可能支持美联储不急于降息的态度。
03.
观点交流
债市方面，资产荒逻辑或仍是市场布局主线，但受制于曲线价差扁平，总体行情并不顺畅。目前临近跨季，央行操作和资金价格的不确定性相对较强，债市或有一定波动，相对而言，由于中长期利率相对于政策利率的空间较为不足，短端债券性价比更高。
权益方面，三中全会召开前可能难有明显的增量资金流入，A股或仍以板块轮动为主。
CTA策略，中美均处在周期转向之年，商品价格预计仍有较大波动，CTA策略有望受益。对于黄金而言，逢低仍可战略性增配。
量化对冲策略，市场活跃度较前期有所下降，上周平均日成交额为7118亿元。上周表现较好的因子主要包括低流动性、成长能力、动量、规模等。对冲成本来看，上周大小盘股期指当季合约周均年化贴水率持续震荡，上周五IH、IF、IC和IM当季年化基差率分红调整后分别为2.5%、1.9%、-2.9%和-8.6%。
指数增强策略，在资金存量博弈的背景下，A股风格板块将快速轮动，高股息红利品种仍是后续重点配置方向，三中全会临近，也可适当聚焦科技成长板块。
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