【中诚研究】资产配置研究周报_新浪财经

2024年6月17日-2024年6月23日

本文要点

重点关注：国家统计局发布数据显示，5月份规模以上工业增加值同比增长5.6%，环比增长0.30%；社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%，比4月加快1.4个百分点，环比增长0.51%。

简评：5月经济延续修复态势，结构上呈分化特征。受节假日等因素影响，工业增加值同比增长5.6%，较前值有所回落。5月社零较4月有明显好转。5月固定资产投资同比增长3.5%，低于前值的3.6%。制造业投资前值，与出口修复、设备更新的政策等政策相关。基建投资同比增长3.8%，低于前值的5.9%，主要受前期开工偏低、政策时滞等因素影响。地产数据低位徘徊，销售增速略高于前值。

国内政策方面：央行行长潘功胜表示，将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。证监会表示将推出“科创板八条”，这标志着科创板改革再出发，此次改革将进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制。

国际方面：瑞士央行宣布，将基准利率下调25个基点，至1.25%，符合市场预期。瑞士央行同时宣布下调通胀预期，预计到2026年，瑞士CPI增长将被控制在0-2%的目标范围内。

资本市场：6.17-6.21，上证指数累跌1.14%，录得周线五连阴。市场流动性保持合理充裕，市场资金价格涨跌不一。债券市场，中证国债指数和中证企业债指数保持上行。上周，商品市场，黄金价格、铜价下跌，石油价格反弹；美国经济数据保持韧性，美元指数维持在高位，人民币兑美元小幅波动。

重点关注事件

国家统计局发布数据显示，5月份规模以上工业增加值同比增长5.6%，环比增长0.30%；社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%，比4月加快1.4个百分点，环比增长0.51%。1-5月份，中国固定资产投资（不含农户）188006亿元，同比增长4.0%。分领域看，基础设施投资增长5.7%，制造业投资增长9.6%，房地产开发投资下降10.1%。

简评：5月经济延续修复态势，结构上呈分化特征。受节假日等因素影响，工业增加值同比增长5.6%，较前值有所回落。其中，新质生产力方向的计算机、通信和电子制造录得了14.5%的增速，相关产品产量也比较亮眼，新能源产业的表现依然稳健。传统工业品中，以水泥为代表的建筑业产品同比深度负增长，发电量增速偏低，有色产量增速较快。

5月社零同比增长3.7%，环比0.51%，均较4月有明显好转。增速靠前包括娱乐体育、化妆品、通讯器材、家电等，金银珠宝、建筑装潢、汽车等则表现较差。

5月固定资产投资同比增长3.5%，低于前值的3.6%。制造业投资同比9.4%，高于前值的9.3%。制造业投资的高增长与出口修复、设备更新的政策等政策相关。基建投资同比增长3.8%，低于前值的5.9%，主要受前期开工偏低、政策时滞等因素影响。地产数据低位徘徊，销售增速略高于前值。517新政落地后，政策效果仍需要一定的时间。

政策影响因素

（一）国内政策信息

1.央行行长潘功胜表示，将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能；提升货币政策透明度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性。

2.证监会表示将推出“科创板八条”，这标志着科创板改革再出发。此次改革将进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展。

3.证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》提到，优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业在科创板上市，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市；优化新股发行定价机制，试点调整适用新股定价高价剔除比例，完善科创板新股配售安排，提高有长期持股意愿的网下投资者配售比例；优化科创板上市公司股债融资制度，更大力度支持并购重组；将科创板ETF纳入基金通平台转让，研究适时推出科创50指数期货期权；支持科创板上市公司依法依规豁免披露商业秘密等敏感信息，严格执行退市制度，坚决防止“害群之马”“僵尸空壳”在科创板出现。

4.财政部、工信部发布《关于进一步支持专精特新中小企业高质量发展的通知》，2024-2026年，聚焦重点产业链、工业“六基”及战略性新兴产业、未来产业领域，通过财政综合奖补方式，分三批次重点支持“小巨人”企业高质量发展。

5.国家发改委召开6月份新闻发布会，具体要点包括：大规模设备更新和消费品以旧换新工作深入推进，去年增发1万亿国债项目加快建设，截至5月末项目开工率已超过80%；今年全国计划新增公路服务区充电桩3000个、充电停车位5000个；抓紧出台电解铝、数据中心、煤电低碳化改造和建设等重点行业节能降碳专项行动计划；推动汽车产业转型升级和企业优化重组，积极欢迎全球汽车企业共享中国超大规模市场红利；持续发挥煤电油气运保障工作部际协调机制作用，全力保障迎峰度夏电力安全稳定供应。

（二）货币政策信息

1.公开市场操作

根据央行公告，6.15-6.21，央行累计开展公开市场逆回购操作3980亿元，MLF投放1820亿元；共有80亿元逆回购到期，MLF到期2370亿元，共实现资金净投放3350亿元。

2.央行6月17日开展40亿元公开市场逆回购操作和1820亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.80%和2.50%，均与此前持平。Wind数据显示，当日有2370亿元MLF到期。

简评：当前长端市场利率仍较大幅度向下偏离政策利率中枢，此前央行已多次提示利率风险，加之近期贷款利率走低，表明当前降低政策利率的迫切性不高。MLF利率调降则受到银行净息差、人民币汇率等因素掣肘。市场预期随着银行业规范“手工补息”等影响逐渐减少，央行下半年实施降准、降息政策空间将逐步打开。

3.中国6月LPR出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与5月持平。自今年2月以来，LPR已连续4个月维持不变。

（三）国际信息

瑞士央行宣布，将基准利率下调25个基点，至1.25%，符合市场预期。瑞士央行同时宣布下调通胀预期，预计到2026年，瑞士CPI增长将被控制在0-2%的目标范围内。瑞士央行预测，今年平均CPI通胀为1.3%，2025年为1.1%，2026年为1%。瑞士央行预计，今年GDP增长将在1%左右，2025年将加速至1.5%左右。同日，英国央行将基准利率维持在5.25%不变，挪威央行将基准利率维持在4.50%不变，均符合市场预期。

宏观影响因素

美国至6月15日当周初请失业金人数为23.8万人，预期23.5万人，前值自24.2万人修正至24.3万人。

资本市场表现

（一）股票市场表现

6.17-6.21，上证指数累跌1.14%，录得周线五连阴。其中，科创50指数上涨0.55%，深圳成指下跌2.03%。从行业上来看电子、通信和建筑装饰等行业涨幅靠前，传媒、商贸零售和房地产等行业垫底。海外市场方面，恒生指数上涨0.48%，标普500指数上涨0.61%。

（二）市场资金价格表现

6.17-6.21，市场流动性保持合理充裕，市场资金价格涨跌不一。从价格变化趋势来看，DR007上行8.27BP；十年期国债收益率下行0.38BP为2.2571。

（三）债券市场表现

从债券市场表现来看，受市场流动性合理充裕、资金价格下行等因素影响，中证国债指数和中证企业债指数保持上行，中证国债指数上行0.57点，中证企业债指数上行0.42点。

（四）商品市场表现

从黄金价格来看，上周COMEX黄金由2349.10美元/盎司回落至2331.20美元/盎司。虽然美国通胀及经济数据有所走弱，但多位美联储官员表态偏鹰，黄金整体呈现高位震荡态势。从铜的价格来看，上周LME铜的价格由9650.00美元/吨下跌至9563.00美元/吨。当前市场未充分交易经济降温压力，预计短期铜价仍有回落空间。从石油价格来看，IPE布油期货结算价由82.67美元/桶上涨至84.18美元/桶。美国汽油需求已经攀升至新冠疫情之后的最高水平，令原油价格得到支撑。

（五）汇率市场表现

从汇率来看，上周美元对人民币汇率中间价由7.1151下跌至7.1196。美国经济数据保持韧性，美元指数维持在高位，人民币兑美元小幅波动。

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