信投北斗 | 【一周观察】港股领涨_新浪财经

摘要.

海外方面，美国公布的3月CPI、PCE数据均超市场预期，表明美国再通胀风险正在升温，投资者也正在进一步降低全年美联储降息预期，美债利率、美元指数纷纷上行，非美货币普遍承压，其中日元贬值幅度较大引发市场关注。国内方面，3月工企利润增速-3.5%，较1-2月增速大幅下降，或反映内需不足；市场期待即将召开的政治局会议，对经济环境与政策基调的定调。

对于A股而言，修复行情或仍在延续。对于债市而言，短期或存在一定调整压力。

01.

回顾：风格再平衡

国内权益市场，上周市场大幅分化，市场风格较4月上中旬有所反转，双创、小市值风格和成长板块走势较好。北向资金净流入接近260亿元，4月26日的单日净流入规模创下历史新高。行业层面，计算机、电子等TMT相关行业领涨，煤炭、石油石化等板块落后。此外，上周的反弹行情也是对前期避险情绪的修正。随着A股市场上市公司的年报和一季报逐渐“尘埃落定”，资金对业绩暴雷的避险需求全面“退潮”，市场分化的方向也在进行再平衡。

国内债市，上周初，由于资金面宽松，叠加财政部支持央行在公开市场买卖国债的表态，以及股市偏弱，10年期国债频频刷新近22年来新低，最低在4月23日下行至2.22%。随后央行再度提示长债过低风险，强调“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，叠加获利盘了结，债券收益率大幅反弹。截至上周收盘，10年期国债较前一周上行5BPs至2.31%。

商品方面, 国际原油价格上涨、黄金价格高位回调。

风格再平衡

02.

市场资讯

国内宏观，周末披露的3月工企利润增速-3.5%，较1-2月增速大幅下降。从工业企业利润的构成来看，3月工业企业的营收增速较1-2月有所回落，印证同期工业增加值和PPI增速下行，而营收利润率增速继续呈现大幅回落趋势，这也是利润增速下行的主要拖累，或反映内需不足的问题。

近期证监会发布5项资本市场对港合作措施，有利于改善港股流动性。4月19日，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排和支持内地行业龙头企业赴中国香港上市。此举助力中国香港巩固提升国际金融中心地位，对港股市场投资者信心起到提振。

商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。

海外方面，美国经济“滞胀”初现。上周四公布的数据显示，美国一季度实际GDP环比折年率1.6%，低于预期值2.4%和前值3.4%，为2022年3季度以来新低，连续两个季度下滑；一季度PCE通胀和核心PCE通胀环比折年率分别为3.4%和3.7%，大幅高于前值的1.8%和2.0%，核心PCE增长大于预期的3.4%，两者均为12个月内新高；4月20日当周初请失业金人数20.7万人，略低于预期的21.5万人。

03.

观点交流

债市方面，从政策表态而言，一方面，央行对于长端利率风险的提示，一定程度上制约了长债利率未来的下行空间，长端利率相对于MLF利率的偏离幅度可能继续收敛；另一方面，央行提示利率曲线要以陡峭化来反映经济复苏预期，或意味着后续债券收益率曲线总体上或趋于陡峭。长期看，需求端大刺激、经济转型和再通胀成功、房地产企稳等才会导致趋势层面的逆转。操作上建议信用债逢调整后适度拉久期，不建议过度下沉。

权益方面，A股市场修复行情或仍在延续，尤其是市场对于即将召开的中央政治局会议的关注度进一步抬升。

CTA策略，美联储加息周期的结束或有助于商品市场整体波动率中枢的回升，同时中央经济工作会议指出“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，2024年稳增长政策力度将大于2023年。在保持CTA组合稳健性的基础上，关注右侧配置机会的到来。标配，等待机会。对于黄金而言，仍可战略性增配。

量化对冲策略，市场活跃度较前期有所回落，上周平均日成交额为8500亿元。上周市值风格偏向小市值。从板块风格来看，成长风格表现占优。从风格因子来看，规模、Beta和动量因子表现突出。对冲成本来看，上周大小盘股期指当季合约周均年化基差率快速收敛，上周五IH、IF、IC和IM当季年化基差率分别为-4.1%，-3.2%，-3.6%和-7.8%，分红调整后分别为2.24%、2.19%、0.23%和-4.81%。

指数增强策略，目前A股整体估也处在历史低位，关注央国企改革下的“中特估”主题，以及前期调整更多、弹性更高的科技等可能相对更受益。