华西证券：维持澳优“增持”评级对外与伊利协同发展利润端有望转好|澳优_新浪财经

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　　华西证券发布研究报告称，维持澳优（01717）“增持”评级，展望24年预判新生人口数量有望回暖以及整个银发经济的蓬勃发展下，收入端婴配粉业务在经过整合调整后市场份额有望维持领先，营养品业务提前布局当下高增成为额外增长点；利润端并购、整合、合作协议等多管齐下，该行仍然看好头部企业在行业低谷期未来的利润弹性。

　　该行认为，24年婴配粉业务国内结束了新国标影响轻装上阵，叠加海外业务持续突破有望恢复增长；营养品业务C端爱益森和NC两个板块业务的合并，进一步整合了内部资源，拓展了销售网络，B端新产能释放，不断扩展客户数量，该行预计实现高双位数增长。全年整体收入有望实现公司预期低双位数增长。

　　该行判断，24年公司为增加自有品牌婴配粉的品牌力和知名度，在市场营销和广告方面会有轻微增加，销售费用略有提升，但管理费用预计会延续23年略有下降。同时，随着公司上游供应链的落地和实施，良好的产销规划将减少未来大包粉的减值情况，该行预计明年减值金额会大幅下降。

　　公司创始人颜总回应，伊利自战略入股澳优以来，在科研协作、品项扩展、品牌提振、等方面与伊利进行了深度协同，并签订金融服务和采购框架，提高公司整体竞争力。该行综合考虑收入端的提升、毛利端的改善以及费用支出的严格管控，预计公司经调整后的净利润同比提升30%。

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