广发证券：予药明生物“买入”评级合理价值27.4港元|药明生物_新浪财经

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　　广发证券发布研究报告称，予药明生物（02269）“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为33.57/38.24/50.78亿元，经调整归母净利润分别为46.74/53.57/70.07亿元。参考可比公司以及公司于行业地位与增长情况，予合理价值27.4港元。

　　报告主要观点如下：

　　新增项目于2023年第一季度后触底回升，2023年非新冠新增项目数创历史新高。

　　根据公司2024年度医疗健康大会公告，公司新增项目数在2023年第一季度受生物技术融资放缓影响最大，自二季度以来已经开始复苏，下半年强劲恢复，2023年非新冠项目数达到历史新高；其中北美贡献55%的新增项目，中国区项目数占比反弹至25%。药物开发业务发面，2024年新增项目数目标由80提升至110个。

　　新增项目数超出预期，先导指标PPQ批次稳定增长。

　　根据公司2024年度医疗健康大会公告，截止至2023年12月31日，公司已获得18个外部转入项目，其中包括7个临床3期项目和2个商业化项目。2023年执行的PPQ和2024年计划的PPQ均快速增长。

　　产能逐步落地释放，商业化项目将贡献更多收入。

　　根据公司2024年度医疗健康大会公告，公司爱尔兰基地产能爬坡好于预期，预计于2024年实现盈亏平衡；爱尔兰工厂将于2024年起有大量商业化生产需求，2025年产能接近满产。目前公司涵盖创新靶点的潜在重要物数量众多，签署了4个独家CMO协议；拥有7个项目2亿美元+的商业化项目，10个项目每年有望贡献1-2亿美元的商业化收入，8个项目每年有望贡献5000万-1亿美元的商业化生产收入。

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