2024年7月1日，国际领先的护肤品集团L'Occitane International 欧舒丹(00973.HK)(以下简称“公司”)发布公告称，集团控股股东(以下简称“要约人”)将以自愿全面要约的方式将公司私有化。每股要约价为34.00港元，较不受干扰日之前的连续60个交易日平均收盘价每股21.14港元溢价约60.83%，要约人在公告中声明要约价格将不会进一步上涨。
公告显示，要约人计划现金收购尚未拥有的约27%的股份，相当于17亿欧元的交易价值，按股权价值计算，欧舒丹100%股权的估值约为60亿欧元。
资本市场众多谜题，欧舒丹私有化或为最优解
欧舒丹的主品牌L'Occitane en Provence诞生于1976年，2010年5月份，集团正式在香港证券交易所挂牌上市，筹资55亿港元（约合人民币50.79亿元），成为首家在港成功上市的法国企业。作为高端和可持续美容护理产品的领先制造商和零售商的先驱企业，欧舒丹集团目前旗下共有8个品牌，并在90个国家和地区拥有约3000家门店。2021财年欧舒丹在大中华区销售额实现4.06亿欧元（约合人民币31.90亿元），中国内地销售额在集团业务中占比为17.0%，中国首次一跃成为欧舒丹全球第一大市场。
然而，整体的市场格局在近年来急剧改变，让上市企业的发展之路蒙上阴翳。目前全球资本市场持续波动，利率上升。恒生指数在过去五年中下跌了约45%，较2021年高位下跌了约46%。港股资本市场下行趋势尚未完全减缓，港交所数据显示，2023年，香港证券市场的平均日成交金额为1050亿港元，同比下滑16%。据Wind数据统计，截至6月11日收盘，年内港股日均成交额为865.71亿港元，同比下滑5%。港股市场流动性承压，不少中小型港股的估值偏低、融资受限。从目前的态势来看，私有化未必不是一桩好事。
一方面，港股市场沉浮让众多企业寻求新的出路。近年来，流动性趋紧的背景下，部分港股公司大幅折价，选择私有化退市成为了港股企业的常态。2024年以来，中智全球、锦州银行、永盛新材料、海通国际等港股上市公司已完成私有化退市，此外包括中国中药、华发物业服务在内的部分港股公司宣布拟私有化退市。作为上市公司，欧舒丹置身于更大的压力里，面对不稳定的环境需要付出更多精力应对资本市场未知的风险和短期的压力。私有化后，公司能够集中精力行驶在对企业更有利更高效的发展路径上。
另一方面，上市公司需要遵循严格的监管要求，包括财务报告的定期披露、公司管理决策的透明度等。2008年，为了摆脱资本市场对短期财务数据的过度追求，保持品牌的调性，同业公司娇韵诗以36亿美元的价格从巴黎证交所退市，将品牌彻底私有化，此后娇韵诗集团通过一系列品牌调整以及供应链的完善升级持续推进集团发展。这个绝对私有化的的家族企业为美容护理行业的资本市场发展提供了宝贵的借鉴经验。在特定情况下，私有化能够帮助企业达到更好的决策速度和灵活性，更快地响应市场变化，灵活调整经营策略，从而实现更长远发展目标。
此外，商业化竞争环境更加复杂多变，私有化或为最佳选择。随着国际新品牌的不断涌现，美妆行业的竞争日益激烈。在欧舒丹全球市场版图扩张的背后，是集团经营难度的提升，利润压力的加大。私有化能够让欧舒丹获得更强的战略灵活性和更快的反应速度来应对市场变化和来自竞争对手的挑战。欧舒丹的私有化放置在这些语境下，则具备了具有充足的理由和益处。
溢价退出慷慨溢价，一个令人心动的解锁价值机会
在欧舒丹国际股份公司宣布的控股股东提出的私有化要约中，约60.83%的溢价显示出要约人对公司价值的认可和对小股东利益的重视。欧舒丹2010年以15.08港元于港股上市，每股21.14港元的出价也超过了该公司至今以来的每股33.60港元的历史最高收盘价。由于此次交易流动性低，要约人为中小股东提供了一个独特的交易机会机会，能够充分实现投资回报，用于其他地方的再投资。同时，对小股东而言，此次私有化有可能是解锁变现的良机。目前全球资本市场持续波动，以及利率上升，恒生指数“跌跌不休”，在此背景下，该要约价格更是体现了要约人的诚意。
值得一提的是，对于少数股东来说，现金要约更为稳妥。交易所文件显示，一旦收到独立股东90%的接受书，要约人将根据公司章程行使强制收购权。根据一小部分投资者表达的兴趣，要约人决定提供股票替代方案。股份替代方案的目的是满足希望继续持有公司股份的股东的需求，股票替代方案可提供的股票数量上限为5%。因此，现金要约可以获得显著高于市场价格的现金回报，也可以避免未来潜在的市场风险。并且，独立董事及独立财务顾问也建议股东接纳此价格下的现金选择，并且认为要约属公平合理。而公告中的综合文件中文版首页也显示，股东可以拨打相关热线或发邮件进行详细查询。
近半数独立股东已经表态支持，私有化成功是民心所向
由于之前欧舒丹的股票交易流动性不高，在不影响股价的情况下在二级市场执行大额交易难度较高。而这次高溢价的私有化要约，能够让股东获得最大的利益，并避免暴露于不确定的市场风险下。
所以近半的无利害关系股东早前已经对此次私有化表示了积极的态度和意向。据了解，要约人持有公司的绝多数股权，因此第三方不太可能向股东提出替代要约。除要约人提出的要约外，股东不太可能收到任何其他旨在实现其投资价值的要约。公告信息显示，股东可在2024年7月2日至7月23日间接纳私有化要约，独立董事和独立财务顾问均建议股东接纳现金要约。目前已经有38.06%的无利害关系股东的不可撤销的承诺接受要约，同时有9.60%的无利害关系股东已承诺向其客户建议要约或提供不具约束力的支持函件接纳要约。
从股价反响来看，市场对于欧舒丹私有化成功应非常看好，7月5日欧舒丹报收33.1港元/股，非常贴近要约价。
结语
此次欧舒丹私有化要约为其未来的发展描绘出了一幅自由灵活的蓝图，同时交易估值合理且具有吸引力，高溢价要约为投资者带来更确定的回报，获得了较多股东的积极支持。此次私有化要约为公司与中小股东双方提供了绝佳的机会，来共同推动短期投资获利及长期业务发展，不仅是一场商业上的调整和重塑，更是一次价值的提升，从而成就一举多得、双方共赢的美好前景。
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