哪吒汽车赴港IPO：3年亏超183亿，上半年交付量降超13%

2024年07月04日 10:54:20

哪吒汽车制造商合众新能源于近日发布聆讯资料集。

资料显示，合众新能源近3年营收的年复合增长率达到63.2%。然而，公司毛利率持续为负，3年合计亏损183.75亿元。长期亏损、经营现金持续净流出，使得公司资金短缺风险愈发增加。

自2023年，合众新能源的汽车交付量出现下滑趋势。2024年上半年，公司共交付5.38万辆汽车，较去年同期降13.85%。同期，造车新势力“蔚小理”的交付量均出现两位数的增长。

2017年以来，合众新能源共完成10轮融资，融资总额达228.44亿元。根据最近几次融资情况，合众新能源的估值超过400亿元。

 三年亏183.75亿，毛利率持续为负 

合众新能源成立于2014年，是一家新能源智能汽车制造商，旗下主营品牌为哪吒汽车。目前，哪吒汽车在售的车型包括哪吒AYA系列、哪吒X系列、哪吒L、哪吒S、哪吒GT。

聆讯资料显示，2021年-2023年，合众新能源实现营收分别为50.87亿元、130.5亿元、135.55亿元，年复合增长率达63.2%，但2023年增速明显放缓。同期，年内亏损分别为48.4亿元、66.66亿元、68.67亿元，连续3年录得亏损，累亏超183亿元。   

分析发现，合众新能源的毛利率分别为-34.4%、-22.5%、-14.9%，毛利率虽呈现好转趋势，但尚未扭转“赔本”阶段。此外，再加上销售及分销开支、一般及行政开支、研发支出，对公司的财务形成较大压力。

2021年至2023年，合众新能源经营现金净流出，流出净额分别为29.91亿元、54.08亿元、43.54亿元。此外，公司的投资活动所用现金净额同样持续为负，导致合众新能源需要依赖各类融资来维持运营。   

截至2023年末，合众新能源现金及现金等价物余额约28.37亿元。同期，公司流动资产余额为140.97亿元，流动负债余额为160.89亿元。

 去年以来交付量下滑，加速布局海外市场 

根据聆讯资料，合众新能源的汽车交付量从2021年的64230辆增长至2023年的124189辆，年复合增长率为39%。根据哪吒汽车公众号披露数据，2022年公司汽车交付量为152073辆，也即2023年汽车交付量同比下滑18%。

近日，哪吒汽车公众号披露6月交付数据。公司6月全系整车交付10206台，同比下降15.88%，今年1-6月累计交付量达5.38万辆，较去年同期降13.85%。与其他造车新势力比较时，“蔚小理”的6月及上半年累计交付量均较去年同期出现增长。

伴随着国内新能源汽车竞争加剧，合众新能源试图向海外市场扩张。   

聆讯资料显示，自2023年起，合众新能源将业务扩展至东南亚。公司委托泰国及印度尼西亚的当地制造合作伙伴以完成部分制造程序。此外，公司与马来西亚的制造合作伙伴签订协议，预期于2025年开始生产汽车。

2022年和2023年，公司海外业务收入分别为2.41亿元、16.2亿元，各占营业收入的1.8%、12%。其中，2023年实现出口17019辆，占2023年总销量的13.7%。公司预期，未来海外业务占收入比例将扩大。

 三六零、宁德时代等参股，估值超400亿投资者是否为其买单？

合众新能源的创始人、董事长为方运舟，方运舟通过直接及间接控制合计持有公司11.82%的股权。

目前，合众新能源的前五大股东包括方运舟及控制实体、宜春实体等一致行动安排项下的相关投资者、民生股权（南宁基金）、华鼎资本、三六零安全。此外，桐乡市财政局、合肥高新、宁德时代也入股合众新能源。

资料显示，自2017年以来，合众新能源共完成10轮融资，融资总额达228.44亿元。其中，最近一次的交叉轮融资及2024年发行的可转债的每股成本均为16.15元。据此粗略估算，合众新能源的估值超过400亿元。

另一家港股上市新能源车企零跑汽车2023年汽车总交付量144155辆，营收167.47亿元，均高于合众新能源的同期数据，但零跑汽车目前市值不足350亿港元。

国内新能源汽车市场竞争激烈，在尚未达到规模经济效应的情况下，合众新能源的资金短缺问题迫在眉睫。押注海外市场，能否让合众新能源突破发展瓶颈？投资者是否会为400亿估值买单？

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