本周（06/17-06/21,下同），央行公开市场全口径净投放2,650亿元。上周（06/10-06/16,下同）为净回笼20亿元，近两周合计净投放2,630亿元。
本周，银行间主要回购利率的均值/周末收盘值，环比上周均普遍上行，流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展3,980亿元逆回购操作，同时有80亿元逆回购到期，单周净投放3,900亿元。本周2,370亿元MLF到期，央行进行了1,820亿元、中标利率为2.50%（此前为2.50%）的平价缩量续做，这意味着本月央行MLF实施了550亿元净回笼，这也是央行今年继3月、4月MLF缩量续做后，再度小幅缩量操作。本周700亿元国库现金定存到期。综合下来，本周央行公开市场全口径净投放2,650亿元。
下周（06/24-06/30,下同），央行公开市场将有3,980亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期40亿元、860亿元、2,780亿元、200亿元、100亿元。此外周三（6月26日）还有50亿元央票互换到期。LPR报价维持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%（上月为3.45%），5年期以上LPR为3.95%（上月为3.95%）。本周，银行间质押式回购日均成交额61,154亿元，比上周减少8,273亿元。其中，R001日均成交额52,672亿元，平均占比86.1%；R007日均成交额6,026亿元，平均占比9.8%。从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比前值，普遍上行。其中，R001/R007/DR001/DR007周均值环比分别上行约16BP/10BP/16BP/9BP。本周，银行间主要回购资金利率收盘值，环比前值，普遍上行。6月21日本周末收盘，较6月14日上周末收盘，R001/R007/DR001/DR007环比分别上行约23BP/20BP/21BP/13BP。
表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）总体而言，本周资金价格，DR001和DR007均上行明显。DR001本周周一至周五连续向上，周五报收本周的高点1.95%以上，与上周末相比上行约21BP，并与DR007形成倒挂。DR007与DR001走势相似，DR007本周一周二连续上行，周三有所回落，之后连续上行，周五报收本周高点1.95%之下，与上周末相比上行约13BP，并与DR001形成倒挂。
本周，R007与DR007走势有所相似，两者利差有所走阔。6月21日本周五两者利差为9.43BP，而上周末两者利差为1.82BP。
图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。
6月21日本周五的利差为-9.90BP，上周末利差为17.46BP，利差有所收窄，且倒挂。本周两者利差均值为-0.73BP，上周利差均值为14.66BP，利差有所收窄，且倒挂。
一级存单，发行规模环比上周增加，净融资环比增加；AAA级1Y发行利率下行。（wind 6月22日数据）本周同业存单总发行量为9,551.30亿元（日均1,910.26亿元，高于上周日均1,671.88亿元），环比上周增加2,863.80亿元；净融资额为2,925.20亿元（日均585.04亿元，高于上周日均-143.03亿元），环比增加3,497.30亿元。AAA级1Y同业存单发行利率本周均值为2.08%，较上周下行1BP（前值均值为2.09%）。
本周，AAA同业存单各期限收益率涨跌不一，1月期收益率有所上行。其中，1月期上行3.16bp，报收1.92%附近。6月21日周五，1年期环比上周末下行1.36BP，维持2.03%附近，4月23日，报收2.0126%，创2022年10月中旬以来的新低（2.0099%）；其2023年3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日（2.7706%）以来的新高。
二、利率债市场回顾
一级市场方面，本周利率债发行规模环比减少，净融资额环比减少。
二级市场方面，本周国债期货普遍上涨；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周均以下行为主；国债/国开债关键期限利差以走阔为主。
01一级市场
（wind 6月22日数据）本周新发利率债108只，融资6,403.78亿元，环比上周减少625.82亿元；总偿还量为6,389.23亿元；净融资额为14.56亿元（上周为4,485.82亿元），较上周减少4,471.26亿元。其中，国债、政金债净融资有所减少；地方债净融资有所增加。
下周（6/24-6/30），发行计划方面，国债2只，共2,900.00亿元；地方债28只，共1,124.47亿元；政金债2只，共100.00亿元。
02 二级市场（1）全周看，本周国债期货普遍上涨。全周来看，30年期主力合约涨0.43%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.05%。其中，10年期主力合约在4月23日报收历史高点104.85，之后连续回调至103.79后震荡向上；上周五6月14日报收104.76，本周周一至周四连续上行，并在6月20日周四创历史新高，报收105.20；6月21日本周五有所回落，报收104.91。
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率走势，环比上周，均以下行为主。
相对6月14日上周五，6月21日本周五，国债方面，各期限收益率环比上周，以下行为主（3Y、4Y、10Y有所上行），2Y下行明显。
6月21日本周五，10Y国债环比上周末上行0.13BP，报收2.2571%，维持在2.30%之下；4月23日其曾报收2.2260%，创2002年4月26日以来的二十多年新低（1.9775%）。2023年1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）以来新高。
国开债各期限收益率环比上周末，以下行为主（10Y有所上行）。6月21日本周五，10Y国开债环比上行1.05BP，报收2.3431%；4月23日其曾报收2.2938%，创2003年12月19日以来的二十多年新低（报收1.3396%）；2023年3月2日，其曾报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。
国债/国开债关键期限利差以走阔为主。
国开债3Y-1Y利差收窄约1.38BP；国债3Y-1Y利差走阔约0.41BP；国债/国开债10Y-5Y、10Y-1Y利差分别走阔约2BP/3BP、0.4BP/3BP。
国债10Y-7Y利差的本周均值为6.57BP，较上周均值5.79BP，利差有所走阔，表明市场交易活跃度有所下降，边际上偏好配置而非交易，配置盘较上周边际占优。
国债10Y-1Y利差的本周均值为65.23BP，较上周均值67.24BP，有所收窄，表明市场对经济的乐观程度有所下降。
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美日英债各期限收益率走势以上行为主；德债各期限收益率走势以下行为主。美国国债各期限收益率走势，周环比普遍上行；期限收益率倒挂依旧；中美利差继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。6月21日本周五，较6月14日上周五，各期限收益率环比走势普遍上行。本周，2Y期国债收益率上行3BP,报收4.70%，维持5%关口之下。2023年5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；2023年10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。10Y期国债收益率，本周环比上行5BP，维持4.0%关口之上的4.25%；4月25日，其曾报收4.70%，创2023年11月1日以来的新高（4.77%）。2023年10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周变浅。6月21日本周五倒挂至-45BP（上周五为-47BP）。2023年10月25日两者倒挂-13BP，接近2022年7月中旬的利差水平（-7BP）；2023年7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。
本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-46.00BP，上周均值为-43.40BP，倒挂幅度有所变深。
中美10Y国债收益率利差（中国-美国）继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。中美10Y国债利差本周末倒挂为-199.29BP（上周末为-194.42BP）。
日本政府债券各期限收益率以上行为主。相对于上周五6月14日，本周五6月21日，日本政府债券各期限收益率以上行为主（1Y有所下行）。本周五6月21日，2Y期政府债券收益率，报收0.3120%（环比上行1.10BP），其6月3日其报收0.4010%，创2009年4月27日以来新高（0.4060%）。10Y政府债券收益率本周环比上行4.90BP，6月21日周五报收0.9990%，5月29日其报收1.0840%，创2011年8月初（1.0950%）的十多年来高点。
德国国债各期限收益率，环比普遍下行，收益率曲线有一定期限倒挂。
本周五6月21日，环比上周末，各期限收益率普遍下行。10Y期收益率下行2BP，报收2.39%；2023年10月4日，报收2.99%，创2011年7月22日（3.09%）以来的新高。1Y期限品种环比下行7BP，收在3.09%；2023年9月21日，其报收3.61%，创2008年9月底（3.93%）以来的新高，收益率曲线仍有一定期限倒挂。而作为欧元区基准的2Y德债收益率，本周环比下行4BP，报收2.74%。2023年3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。
英国国债收益率上行为主（截止6月19日，相对一周前的6月14日）。
其中10Y上行约2BP，报收4.0944%。2023年8月21日，其报收4.7603%，创出2008年10月中旬以来的新高（4.8091%）。
三、信用债市场回顾
一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所改善；产业债/城投债发行规模均有所增加，产业债/城投债净融资均有所增加；两者合计发行规模环比增加，净融资额环比增加。AAA级信用债发行利率方面，多数下行。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率普遍下行/有所分化；AA级产业债/城投债信用利差均有所分化；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差均有所收窄。
01一级市场
产业债方面
（wind 6月22日数据）本周新发行产业债（wind口径）265只，融资2,460.36亿元（环比上周增加458.12亿元）,总偿还量为1,911.90亿元，净融资额为548.46亿元（上周为397.72亿元），较上周环比增加150.74亿元。
城投债方面
（wind 6月22日数据）本周新发行城投债（wind口径）174只，融资1,168.20亿元（环比上周增加379.14亿元）,总偿还量为1,000.26亿元，净融资额为167.93亿元（上周为114.31亿元），较上周环比增加53.62亿元。
产业债+城投债产业债+城投债两者本周发行规模合计为3,628.55亿元（上周为2,791.30亿元），环比上周增加837.26亿元。两者净融资合计为716.39亿元（上周为512.03亿元），环比上周增加204.36亿元。
AAA级信用债发行利率方面，多数下行。
公司债AAA级主体发行利率2.46%（前值2.40%），企业债AAA级主体发行利率2.60%（上周无企业债AAA级主体发行），中期票据AAA级主体发行利率2.48%（前值2.60%），短融AAA级主体发行利率1.92%（前值2.02%）。
02 二级市场
AA级产业债方面
AA级产业债收益率环比上周，普遍下行。
收益率曲线牛平。3年期AA产业债收益率，本周五6月21日收至2.2899%，较6月14日上周五下行0.79BP，本周四6月20日收2.2836%，创2010年4月26日以来的新低（2.2798%）,其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线相似，部分期限收益率有所上升。
图25：6月21日与6月14日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差有所分化。其中，中短端期限信用利差有所走阔，其他期限有所收窄。3年期AA产业债信用利差走阔了2.74BP，其中3年期AA产业债收益率下行了0.79BP,而3年期无风险收益率下行了3.53BP。3年期AAA产业债收益率利差走阔了3.42BP，评级溢价下调了0.68BP。3年期AAA利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价下调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所减轻。
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为11.52BP，而前值均值为12.09BP，有所收窄。
AA级城投债方面
AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，有所分化。本周五6月21日，相对与上周五6月14日，AA级城投债各期限收益率有所分化，短端、中端期限收益率以上行为主，其他期限收益以下行为主。3年期AA城投债收益率，6月21日本周五收至2.3006%，较6月14日上周五上行1.00BP，维持在2.50%关口之下；6月20日周四，报收2.2879%，创2002年6月18日以来的新低（2.2783%）；2022年12月29日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似。
AA级城投债信用利差有所分化。超短端、中短端期限信用利差以走阔为主，其他期限信用利差以收窄为主。3年期AA城投债信用利差走阔了4.53BP，分解看3年期AA城投债收益率上行1.00BP，3年期无风险收益率下行了3.53BP。3年期AAA城投债收益率信用利差走阔了5.53BP，评级溢价下调了1.00BP。3年AAA信用利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价下调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所减轻。
图31：6月21日与6月14日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为10.39BP，而前值均值为11.39BP，利差有所收窄。
四、本周可转债市场回顾
一级市场方面，本周0只转债上市；0只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场下跌；全市场转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）下行。
01一级市场
本周0只转债上市。
本周0只转债发行。02二级市场本周转债市场下跌，交易环比量减。本周中证转债指数较上周下跌2.20%。成交量方面，两市成交金额环比量减。本周成交2,965.22亿元，日均约593.04亿元（低于上周日均681.27亿元）。
同期，本周权益市场指数多数下跌，万得全A下跌。其中，科创50上涨0.55%；上证指数、深证成指、创业板指、北证50、上证50、沪深300、中证1000分别下跌1.14%、2.03%、1.98%、1.93%、1.14%、1.30%、2.42%。全市场看，万得全A周下跌1.49%。
板块方面，转债市场普遍下跌。其中，0个行业收涨，29个行业收跌。其中社会服务、轻工制造和汽车等行业居市场跌幅前三，跌幅分别为7.72%、7.70%、4.97%。
个券方面，转债市场跌多涨少。总共534只公募可转债，其中，484只个券下跌，47只上涨,3只收平。跌幅靠前的转债为广汇转债、鹰19转债、山鹰转债、三房转债、英力转债、首华转债、帝欧转债等7只可转债，周跌幅在15%以上；涨幅靠前的转债为诺泰转债、惠城转债、盛路转债、山河转债等4只可转债，周涨幅在5%以上。转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）下行。截至6月21日周五，全市场可转债的中位数价格是112.49元（前值为114.50元），与前值相比下跌2.01元；全市场中位数转股溢价率为48.74%（前值为49.86%），与前值相比下行1.12pct。
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