2024年06月21日 08:22:23
最近一个读者问所长，美联储降息预期越来越强，美股、黄金、大宗商品都接连新高，为什么A股还在保卫三千点？
最近感觉机构在亏钱，外资在亏钱，散户也在亏钱。A股为什么这么难？
这个问题很复杂，几句话讲不清楚。我们先看一组数据，在《股市长线法宝》这本书里，有一个非常经典的图：
这个图统计了一个投资者在1802年将1美元分别投资于股票、长期政府债权、美国短期国债、黄金以及美元，到2002年这两百年间所产生的真实收益。
从图中可以明显看出，股票在这200年中产生的收益远远高于其他投资。
在这200年中，一个充分分散的股票投资组合，年平均真实收益率为6.6%，而固定收益投资的真实平均收益则大不如股票。
长期政府债权的年平均真实收益率为3.6%，短期债权的年平均收益率则只有2.7%。黄金的年平均真实收益率则只有0.7%。
这个图被广泛引用，以此来说明股票长期跑赢各种大类资产。
但是同样有这样一个图，这个图统计了从2008年以来MSCI US（明晟美国指数，图中蓝色）的收益走势，以及MSCI Word Ex-US（明晟全球剔除美国指数，图中黄色）的收益走势。
从2008年以来，在过去的15年里，只有美股一直在持续上涨让全球投资者赚钱。世界其他国家和地区的股票，则基本上是横着走。
01
价值事务所到底哪一个才是真相呢？
下图是港股的年线，现在恒指不到一万八千点，但是早在1997年，港股就首次站上一万八千点了。很多人都说A股常年三千点，但是这样看来，恒指原地踏步的时间更久。
港股估值很低，而且是长期估值很低。它低估的时间和幅度，经常会超出想象。比如农业银行H股，股息率8%左右，市盈率3倍多，市净率只有0.42%。这还是涨了很久之后。
这个市场的赚钱难度比A股大多了，投资港股的朋友应该更能体会我的意思。
港股投资难度很大，一有风吹草动，这些人跑得飞快。美联储加息、中美脱钩、战争、地缘政治、中国经济承压……港股都会受影响。
这背后，则是投资范式的改变。2019-2021年流行的投资范式是“DCF溢价”，宁德曾经被测算到2060年。2022年最流行的是“景气投资”，当时的光伏。2023年则更强调确定性溢价，高股息为代表。
这背后是宏观环境和一些影响长期的东西改变了。由于房地产的拖曳效应，叠加人口老龄化，我们可能正在经历一个缩小的、mini版本的衰退。
很多人也发现了，这几年股市特别难。难在没有一个确定的能够形成广泛共识的主线。这句话对，但是也不完全对。五千家公司，看似杂乱无章，其实有一些公司也已经走出来了。
要么就是能拥有稳定的收益率，躺着收利息的高股息。要么就是能够走出去出海，避免单一市场的下滑。共同点都是能够免疫经济中枢下移的影响。
这也是90年代经济低迷时期日本股市为数不多的赚钱方法。
沿着这个投资思路，今年一月份会客厅陆续纳入跟踪研究了出海的公司，比如春风动力、巨星科技等，也梳理了医药和医疗器械出海的公司。除了医药，海外收入占比较高的家电、纺织服装、轻工制造等，这些公司不管是业绩，还是股价，都跑赢市场。
如何更好地洞悉资本市场的这种根本性变化？又该如何进行相应的布局？具体选择哪些赛道和企业，以谋求跑赢市场，获得财富的保值增值。
这些正是所长会客厅正在做的事情，欢迎大家加入所长会客厅，恰逢618，所长也给大家争取了一个限时优惠，现在加入所长会客厅的，给予限时300元折扣券，并额外赠送一个月学习时长，活动到6月20日晚上24点截止，需要的朋友抓紧。
这里也跟新来的朋友解释一下所长会客厅。
这是所长在价值事务所之外提供的一个付费小圈子，在小圈子里提供价值事务所无法提供的增值服务，比如更加深度的研究、题材预判和分析、宏观研究和策略提供、个人问答、投资课程学习、专题直播等。
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价值事务所为什么需要所长会客厅？
因为价值事务所已经是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关的，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。
而所长会客厅这样的小圈子不存在这样的问题。所长会客厅里至少会提供这些与价值事务所不同的无法提供的服务：
一，更加深度的研究
价值事务所全网超过100万订阅者，为了照顾绝大部分人的阅读体验，在深度上会做一定程度的牺牲，比如在企业研究上，关于企业创始人、行业商业模式、企业的经营细节、估值、行业公司的对比等都不会涉及或者浅尝辄止，但所长会客厅里覆盖的企业，这些方面都会补齐，更接近真实的投资决策。
二，更加敏感的内容
受制于自媒体的管控，加上价值事务所全网有超过100万订阅者，在行业中具备了一定的影响力，很多相对敏感的内容都没办法涉及。在所长会客厅小圈子分享不存在这个问题，关于政策解读、资本市场真相、投资决策参考等内容，都只在所长会客厅里提供。
三，更全面的陪伴
所长固定在每晚文章发布后的半个小时里通过评论回复的方式陪伴大家，但受制于时间和精力，只能回复一小部分小伙伴的疑问。而所长会客厅里，除了所长，还有专门负责维护的投研合伙人，可以满足大家的各种提问需求，无论是自己持仓相关的，还是行业或者投资方法，乃至其他的，都是有问必答。
四，更及时的解读
由于账号推送的限制，没办法对热点新闻或者企业的相关新闻做及时解读，而所长会客厅没有发布限制，一旦有此类大消息发生，所长会在会客厅里及时进行解读，供大家投资作参考。
五，更多的精品内容补充
为了做企业研究，所长和团队平时会阅读大量的资料，有很多不错的资料想跟大家分享，但受限于价值事务所的发布次数限制以及版权的问题只能作罢。所长会客厅里则不存在这样的问题，可以跟大家随时共享优质的投研资料。
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价值事务所所长会客厅有多值？
关于所长会客厅的价格，是贵是便宜，见仁见智，但所长可以保证的是一定是超值的。
为了让所长会客厅真正帮到大家，所长不仅自己花费了大量的时间精力，甚至专门补充了相关的投研团队，采购了很多资料，付出了大量的成本，如果大家自己去购买这些资料和服务，一个月十几万都刹不住，但因为有很多人可以分摊，所以大家可以一个月一两百块钱享受到这些服务。
其他的就不说了，光就问题回复这一项服务，就值这个价格了。
所长会客厅里现在是有问必答，而且绝非敷衍了事的回复，很多都是上千字甚至是几千字的深入回复，尽可能通过回复把企业和行业都讲透。
有一些小伙伴简直就是利用提问把所长会客厅当做了自己的专属投资顾问……
不仅借机更加深度了解了自己的持仓，也把自己感兴趣的公司都了解了个遍，甚至所长都怀疑是不是帮朋友的持仓都问了。
最后，衷心希望大家一起加入所长会客厅，越多的人加入，不只是可以跟所长和团队有更近距离的接触，更深入的学习，变成更好的自己，每个人也可以在圈子里贡献自己的价值，圈子的价值也会更大，最终大家的受益也就越多，不仅能在价值投资这条路上一起走得更远，还能有更多的可能性。
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