光伏产业链价格下行，通威股份何去何从？

　　文︱翠鸟资本

　　光伏行业的发展一直备受关注。

　　作为行业的龙头企业，通威股份（600438.SH）2023年三季报显示，公司在前三个季度实现1114.21亿元的营收，同比增长9.15%，然而归属于上市公司股东的净利润为163.02亿元，同比下降24.98%。

　　其中，第三季度，通威股份的营业收入为373.52亿元，同比下降10.52%；归属于上市公司股东的净利润为30.31亿元，同比下降68.11%。此外，扣非净利润为30.21亿元，同比下降68.16%。

　　从数据来看，尽管通威股份在光伏行业整体保持了稳健的发展态势，但在短期内仍面临着挑战。

　　价格大幅下滑

　　过剩产能显现

　　近年来，光伏行业一直是我们经济中备受关注的支柱产业之一，然而随着全球经济形势不佳、供应链不稳定，以及行业竞争加剧等因素，导致光伏市场需求放缓。此外，光伏行业的快速发展也使得一些传统能源企业开始转型，进一步加剧了市场竞争。

　　据通威股份在最新的财报中透露，公司利润下滑的主要原因是光伏产业链价格的同比下行。

　　数据显示，2023年以来，单晶致密料均价下降超过72.64%，由年初最高每吨24.01万元降至每吨最低6.57万元。这一趋势与产能的迅速释放密不可分，上半年我国多晶硅产量同比增加91.1%，截至2023年底，光伏制造端的产能已到完全饱和状态。

　　同时，通威股份董事长兼CEO刘舒琪在业绩会上指出，过去几年一直维持高位的产品价格也迅速回落，光伏行业面临着短期内竞争日益激烈的现实。硅料、硅片、电池、组件的价格分别下降约54%、30%、25%、35%，形成了整个产业链价格下行的格局。

　　此外，部分券商已经对通威股份的盈利预期进行了重新评估，并作出了下调的调整。

　　国信证券就对其下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到光伏行业各环节产能快速过剩及下游库存持续维持高位，产业链价格向下波动剧烈，下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为181.04/136.11/168．亿元（原预测为194.8/202.6/223.5亿元），同比-29.6%/-24.8%/+23.7%，EPS分别为4.02/3.02/3.74元，当前PE为6.8/9.0/7.3倍，维持“增持”评级。

　　财信证券认为，三季度光伏产业链价格波动，硅料价格经历一轮下探，行业三季度均价约7.4万元/吨，环比降幅约40%，电池片价格降幅稍缓，行业三季度均价约0.72元/w，环比降幅约23%。行业硅料吨盈利环比降幅约60%-70%，电池片单瓦盈利环比增幅10%-15%。前三季度公司毛利率为29.32%（同比下降9.3个百分点），第三季度单季度毛利率19.77%（同比下降23.9个百分点/环比下降7.04个百分点），预计公司硅料及电池片单位盈利能力跟随行业情况变化。

　　此外，硅料价格的下滑给上游产业链的盈利带来了直接冲击，对于光伏行业的企业来说，这无疑是一个全面的市场挑战。

　　同时，由于硅料价格下滑导致的新签订单减少，中国有色金属工业协会硅业分会决定暂停多晶硅价格的公布。

　　该分会指出，目前硅片价格已降至每片2.4-2.5元，接近绝大多数硅片企业的盈亏平衡点，部分企业甚至面临亏损。由于硅料价格下滑的趋势以及硅片、电池片开工率的下调，对硅料需求迅速下滑。在需求不足的情况下，即使硅料价格跟随下跌，所能拉动的硅料需求也相对有限，并将进一步将降价信号传导至下游企业。

　　值得注意的是，通威股份的报告中提到，截至2023年底，光伏制造端的硅料、硅片、电池片、组件四个环节产能均超过900GW，而全球组件需求预测却分别为525GW和645GW，行业进入明显的过剩阶段。

　　行业未来充满不确定性

　　在激烈的市场竞争中，光伏行业正接受着前所未有的挑战。

　　通威股份公司董事长刘舒琪在近期的业绩发布会上指出，随着新产能的逐步释放，过去几年一直保持高位的商品价格正在经历迅速回落。这使得行业竞争变得更为激烈。

　　在2022年的年报中，通威股份提出要“打造高纯晶硅环节的全球绝对领先地位”，同时“持续加强太阳能电池环节的研发、规模、管理优势”，并“快速提升组件环节的产能规模与市场占有率”。 

　　为实现一体化布局的目标，通威股份在多个地区投资了一系列项目。今年2月，通威股份宣布在乐山市五通桥区投资建设年产12万吨高纯晶硅及配套项目，总投资约为60亿元。6月，其旗下通威太阳能科技有限公司计划在成都市双流区投资建设25GW太阳能电池暨20GW光伏组件项目。8月，公司再次宣布在乐山市五通桥区和峨眉山市经开区各投资建设年产16GW拉棒、16GW切片、16GW电池片项目，每个项目的投资预计为100亿元。

　　值得注意的是，9月份，160亿元的定增计划的暂停或多或少对公司产生了一定的影响。公司表示，将继续通过自有资金、金融机构贷款等方式推进项目，以确保2024-2026年高纯晶硅和太阳能电池的产能达到80万-100万吨和130-150GW。

　　然而，光伏行业的未来仍然充满了不确定性。

　　产能过剩和价格下跌等问题使得通威股份必须保持警惕，并不断调整策略以适应行业的快速变化。尽管光伏行业的前景仍然充满希望，但通威股份短期内承压是肯定的。

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