一家债券违约发行人背后有两地国资委！|西安市_新浪财经

西安建工集团有限公司（以下简称“西安建工集团”）于2024年8月19日发布公告信息，未能清偿“21西安建工MTN001”，本息合计26269.5万元，本只中期票据正式逾期，主要原因是“因受宏观环境、行业下行及地产调控等因素叠加影响，目前应收账款回款滞后导致缺乏流动性资金”。“21西安建工MTN001”的发行金额为4亿元，存续本金金额为2.49亿元，发行期限3年，票面利率5.5%，wind资讯行业分类为地方国有企业。此前的8月12日，西安建工集团发布关于“21西安建工MTN001”本息兑付存在不确定性的特别风险提示公告，原因是应收账款回款滞后导致缺乏流动性资金。这是近期比较少见的国有企业债券违约案例。

一、西安建工的股权结构

“21西安建工MTN001”可以算是近期信用债券市场上非常热点的一只债券。之所以会关注这只债券，主要原因是发行人的股权结构比较特别。西安建工集团的股权结构中，控股股东为绿地大基建集团有限公司（以下简称“绿地大基”），持有51%股权，西安市国资委直接持有34%的股权。绿地大基的穿透之后的控股股东为上市公司绿地控股集团股份有限公司（以下简称“绿地控股”），而绿地控股的股东中，上海市国资委100%控股的上海地产和上海城投合计持有公司46.37%股权。根据绿地控股于2024年4月30日披露的2023年年度报告信息，绿地控股目前为无控股股东及实际控制人，为上海市国资系统中的多元化混合所有制企业。

而根据企业预警通披露的信息，绿地控股属于省属国有企业，这也就意味着西安建工集团属于国有企业。

西安建工集团主营业务包括工程施工、物资销售、房地产开发、设计咨询和物业服务等，2023年工程施工业务仍是公司营业收入的主要来源。公司拥有建筑工程和市政公用工程两项施工总承包特级资质以及其他多项施工总承包、专业承包、工程设计和工程勘察资质，资质等级较高且较为全面。西安建工集团的工程施工业务领域涵盖房屋建筑、基础设施建设、工业厂房、文教卫生、市政交通等，以房屋建筑业务为主，易受房地产行业景气度影响，主要客户包括恒大集团和绿地集团。恒大集团和绿地集团目前的业务状况，也是导致西安建工集团出现财务困难的重要原因。

二、西安建工的债券份额注销

2024 年8月1日，“21西安建工MTN001”第二次持有人会议召开，表决通过“关于同意西安建工集团有限公司启动西安建工集团有限公司2021年度第一期中期票据注销登记的议案，明确约定发行人与部分持有人协商一致同意注销“21西安建工 MTN001”，注销面额为1.51亿元，并共同配合完成后续注销手续。西安建工集团于8月15日公告，已经注销了“21西安建工MTN001”1.51亿元份额。

一般来说，债券是要发行人通过划付资金正常兑付的。西安建工集团通过债券持有人会议的方式注销尚未到期的债券，也算是非常特别的一种操作了。债券份额注销并不意味着债权消失，一般是发行人与投资者通过签署特定的债权重组协议将标准化债券变更为非标债权，然后通过特定方式实现债权兑付。这种模式常见于房地产公司逾期债券产品，债券投资者的类型多种多样。在西安建工集团主体评级屡次下调并且出现多次负面信息的情况下，投资者还能同意债券注销，真的是挺特别的。

三、西安建工的财务信息

根据公开信息来看，西安建工集团存在包括票据逾期、法律诉讼、股权冻结、子公司被列为失信被执行人、信贷逾期等多项负面逾期，而且大多数负面舆情无法短期内解决，并且负面舆情还在持续增加。

1、应收账款

根据西安建工集团2023年审计报告附注披露的信息，应收账款金额为110.96亿元，共计提坏账准备9.75元，其中政府类组合应收账款坏账准备为1.16亿元，非政府组合应收账款坏账准备为5.98亿元。即使是未计提坏账准备的应收账款，账龄也比较长。应收账款的回款速度太慢，严重影响了公司的现金流状况

2、其他应收款

西安建工集团的其他应收款金额为59.30亿元，计提的坏账准备金额不大，但是款项性质主要为诚意金、保证金和代付款等，对公司的资金占用非常明显。其他应收款对应的前五大债务人中，可以很清晰的看出，债务人是地方政府事业单位或者实际控制人为地方政府下属机构。

3、存货

西安建工集团的存货以合同履约成本和开发成本为主，而且计提了较大金额的跌价准备，与房地产行业的整体情况是一致的。而且存货中的跌价准备应该是比较保守的，实际跌价情况应该更大。

西安建工集团应该是近年来主体信用等级下调最快的发行人了。2024年3月25日，西安建工的主体信用等级由AA+下调至AA-，此后级别一路下滑，仅在8月份就下调了五次：8月5日下调至BBB-，8月12日下调至BB，8月13日下调至B，8月15日下调至B-，8月16日下调至CC。而随着本次债券违约，预计西安建工集团的主体评级还会下调，虽然已经没有多大的下调空间了，而且实际意义也没那么大了。