牛市启示录:这个指标揭秘牛市启动时间 四大板块最容易诞生牛股

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　　作者： 王林鹏

　　A股有史以来，从未有一波行情像2005-2007年那样牛气冲天。这波行情被称为最大的牛市。证券时报·通过分析此轮牛市，梳理出最容易在牛市大爆发的板块。

　　A股最强牛市

　　2005-2007年上证指数涨5倍多

　　2005-2007年A股迎来一波巨大的上涨行情，这也是到目前为止A股最为波澜壮阔的一轮牛市。该轮牛市于2005年6月启动，上证指数从当时的8年新低998点起步，一直涨到2007年10月的最高6124点，历时2年多，期间最大涨幅513%，指数平均每年翻一番。

　　从高点和涨幅来看，该轮牛市是其它各轮牛市远不能比拟的，牛市持续时间接近2年半，在持续性上也成为历届牛市之最。剔除成立最初几年，A股有过五轮牛市，分别是1996-1997年，1999-2001年，2005-2007年，2009年-2010年，2014-2015年（1992底A股上市公司不到60家，仅统计之后的牛市）。第三轮牛市（2005-2007年）过程中上证指数涨幅高达501%，遥遥领先其它4轮牛市，第二的牛市涨幅仅190%，还不及第三轮牛市涨幅的一半。持续时间上，第三轮牛市的领先优势同样较大，从启动到结束历时2年4个月，第二的牛市（1999-2001年）持续时间为2年1个月，其它牛市持续时间均不超过1年半。

　　这些板块闪耀2005-2007年牛市

　　面对突如其来的牛市，什么样的板块值得重仓投资，是投资者需要深入研究的功课。在牛市的过程中，绝大多数的板块都会涨，但投资不同的板块，收益率却是天差地别的，有时候收益率的差别可以达到数倍，领涨龙头板块相比滞后板块甚至可以达到几十倍的差别。

　　统计显示，以算术平均值计算，2005-2007年的牛市中，券商代表的大金融、国防军工、“煤飞色舞”（煤炭采掘、有色金属）、房地产是表现最抢眼的板块。券商上市公司在牛市中受益于交易量的巨幅上涨，股价也领涨其他板块，证券行业整体上涨1945%，非银金融行业上涨1165%；国防军工行业在高景气度的造船业带领下势如破竹，整体上涨1443%，屈居第二；“煤飞色舞”两兄弟的表现也非常优异，成为那一轮牛市留给投资者最深的记忆之一，有色金属、采掘行业分别上涨1137%、713%；地产行业表现整体优秀，房地产、钢铁、建筑材料行业分别上涨690%、560%、518%。

　　在该轮牛市启动阶段，主要由金融等占指数权重很大的蓝筹板块带领，有力地将指数拉抬起来，宣告牛市开启。第二阶段，“煤飞色舞”板块发力，第三阶段则由白酒、地产等消费板块接手，进一步推高了牛市的上限。不难看出，这也是牛市常见的三阶段动力：首先由蓝筹股带动指数，政策板块跟上，然后成长板块吃到一大块肉。

　　领先指标：券商板块提前启动

　　数据显示，两次大牛市（2005-2007年、2014-2015年）均是由金融等蓝筹股起涨带动，指数随即跟进暴涨，吸引增量资金入场，少量样本统计来看牛市来临前最明显的信号应该是大金融板块的爆冲，特别是券商股开始大涨。

　　作为启动板块，券商在内的大金融板块提前多久启动也是投资者们最为关注的问题之一。统计显示，在2005-2007年的第三轮牛市中，证券、银行板块的起涨点均在2005年3月31日，与大盘启动点相距约2个月左右。比如中信证券，在2005年3月31日股价见底并随即在牛市中大涨3681%，起涨点相较大盘提前2个月左右。

　　87股领涨第三轮牛市

　　上证指数在该轮牛市中创下了5倍多的涨幅，领涨个股的涨幅更是夸张，以牛市持续期间内的最高价、最低价计算最大涨幅，大部分个股股价的最大涨幅超过100%，其中87股最大涨幅超过20倍，扎堆在有色金属、非银金融、房地产行业中，分别有18只、12只、9只。

　　中船防务（原广船国际）以超过58倍的最大涨幅领跑两市，东北证券、浪莎股份、中国船舶次之，最大涨幅均超过50倍。“煤飞色舞”、造船板块的大行情也反映在暴增股的排名中，前20的股票中，造船、证券、有色金属板块个股合计占比过半。

　　高涨幅来自于好业绩，数据统计显示，最大涨幅超20倍的87股中，73股在牛市期间（2005-2007年）的平均年净利润增幅超30%，占比84%；平均增幅翻番的多达48只，占比过半。

　　第一牛股中船防务的股性非常好，2005年开始基本上每一轮牛市均表现领先，2005-2007年牛市最大涨幅超过58倍，2008-2009年牛市最大涨幅超过3倍，2014-2015年牛市涨幅超过8倍，2020年内又收获一波近3倍涨幅的行情，这几次市场表现均远远领先于市场平均水平。

　　贵州茅台作为当前A股的第一牛股，是一只真正跨越了牛熊界线的绩优股，在2005-2007年牛市期间走出了自己的独立行情。本轮牛市，贵州茅台实际上从2003年9月24日启动，2008年1月15日见顶，历时4年多，启动时间大幅领先大盘，持续性上也大幅领先大盘。

　　牛市背后：强大的基本面支撑

　　2005-2007年的行情被称为最大的牛市，是因为这次行情是最具有基本面支撑的行情，包括股权分置问题的解决，人民币升值，公司业绩的不断增长，QFII增添资金活水等诸多利好支撑起了这轮牛市。

　　多方面的原因促进了本轮牛市的形成：一是股权分置改革成功，初步解决了历史上遗留的非流通股问题，提振了市场对中国股市的信心，大量投资者积极入市，入市资金、开户数均创历史新高。二是历经四年熊市，充分挤掉了市场泡沫。三是上市公司业绩有了大幅提高，成为推动股市上涨的基石。四是人民币升值，国内资产吸引力增强，外资大举抢筹A股资产。

　　归根结底，这一轮牛市最大的底气来自于2008年前中国经济连续几十年的高速增长。在投资、消费和出口三驾马车的持续发力下，GDP增长率将有望继续保持两位数增长：城市化水平的不断提高，房地产拉动基建投资快速增长；购房、购车、消费升级带动内需消费快速增长；加入WTO以后，中国逐渐成为全球第一大出口国。

　　牛市：诞生于绝望，毁灭于疯狂

　　牛市常常在熊市的绝望里酝酿，超跌的环境下更利于泡沫的清除，构筑更稳固的牛市底。上一轮牛市（1999-2001年）过后，市场最关注股权分置的问题，被普遍认为是利空，叠加国有股减持因素，股指从2245点一路下跌到998点。经过这轮历史上最长时间的大调整，A股市场的市盈率降至合理水平，新一轮行情也在悄然启动中。

　　本轮牛市的终结原因是多方面的。一方面，经过2年多的大涨后，市场充满了泡沫，甚至在牛市正式结束前的2017年6月份上证指数下跌了7.03%，振幅高达21%，这些异常波动一定程度上都是牛市即将走完的信号。另一方面，2007年开始，那场即将席卷全球的经济危机正在向我们走来，彼时的美国已经出现了大金融机构的破产、倒闭，联动影响了中国股市的流动性，美股的崩盘也直接终结了A股的牛市。

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责任编辑：陈悠然