鹰眼预警：太阳纸业应收账款增速高于营业收入增速

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月28日，太阳纸业发布2020年半年度报告。

报告显示，公司2020年上半年营业收入为104.28亿元，同比下降3.23%；归母净利润为9.36亿元，同比增长5.61%；扣非归母净利润为8.75亿元，同比增长1.35%；基本每股收益0.36元/股。

公司自2006年11月上市以来，已经现金分红13次，累计已实施现金分红为16.2亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对太阳纸业2020年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为104.28亿元，同比下降3.23%；净利润为9.41亿元，同比增长5.04%；经营活动净现金流为21.73亿元，同比下降1.95%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为20.43%，2.89%，-3.23%，变动趋势持续下降。

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降3.23%，净利润同比增长5.04%，营业收入与净利润变动背离。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-3.23%，销售费用同比变动30.77%，销售费用与营业收入变动差异较大。

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-3.23%，税金及附加同比变动11.23%，营业收入与税金及附加变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长26.21%，营业收入同比增长-3.23%，应收账款增速高于营业收入增速。

• 营业收入增速持续下降，应收账款增速持续增长。近三期半年报，营业收入同比变动分别为20.43%、2.89%、-3.23%持续下降，应收账款较期初变动分别为8.92%、18.72%、26.21%持续增长。

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长21%，营业成本同比增长-8.06%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长21%，营业收入同比增长-3.23%，存货增速高于营业收入增速。

报告期内，公司毛利率为23.72%，同比增长20.32%；净利率为9.03%，同比增长8.54%；净资产收益率（加权）为6.21%，同比下降9.08%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为26.92%、19.71%、23.72%，同比变动分别为7.83%、-26.79%、20.32%，销售毛利率异常波动。

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期19.71%增长至23.72%，存货周转率由去年同期3.53次下降至2.93次。

• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期19.71%增长至23.72%，应收账款周转率由去年同期6.73次下降至5.74次。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为11.18%，6.83%，6.21%，变动趋势持续下降。

报告期内，公司资产负债率为54.1%，同比下降3.5%；流动比率为0.8，速动比率为0.58；总债务为142.01亿元，其中短期债务为105.23亿元，短期债务占总债务比为74.11%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为36.9亿元，短期债务为105.2亿元，广义货币资金/短期债务为0.35，广义货币资金低于短期债务。

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为36.9亿元，短期债务为105.2亿元，经营活动净现金流为21.7亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期半年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.55、0.44、0.26，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为76.65%，利息支出占净利润之比为34.37%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长10.47%，营业成本同比增长8.06%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.76%、1.03%、1.98%，持续上涨。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金协调性亟需加强。报告期内，公司营运资金需求为28亿元，营运资本为-27.6亿元，企业经营活动和投资活动均存在资金缺口，公司现金支付能力为-55.5亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为5.74，同比下降14.79%；存货周转率为2.93，同比下降16.85%；总资产周转率为0.31，同比下降12.95%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为4.56，3.53，2.93，存货周转能力趋弱。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.38，0.36，0.31，总资产周转能力趋弱。

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为50.2亿元，较期初增长97.5%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为5亿元，同比增长30.77%。

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为3.04%、3.52%、4.76%，持续增长。

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为3.3亿元，同比增长27.3%。

• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长27.3%，营业收入同比增长-3.23%，管理费用增速高于营业收入增速。

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责任编辑：小浪快报