来源:@证券市场周刊微博
《指导意见》对政府投资基金的规范运作、创业投资发展、耐心资本壮大以及防止对社会资本的挤出效应等方面均会产生积极影响。
李恒春/文
近年来,政府投资基金规模增长较大,省市级政府投资基金渐成主力,但同时基金内卷现象对社会资本造成一定挤出效应,基金过度关注招商引资,政策目标亦有所歪曲,尽职免责等考核机制有待进一步优化。
为解决这些问题,2025年1月7日,国务院办公厅印发了《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》((国办发〔2025〕1号,下称“《指导意见》”),共提出七个方面25条具体措施,旨在进一步规范政府投资基金的设立和运作,更好地发挥政府投资基金在支持产业发展和科技创新中的重要作用,标志着政府投资基金管理进入了新的发展阶段。
作为2025年国办一号文,《指导意见》有以下政策亮点:一是明确分级管理权限,严控县级新设基金。明确县级严控新设基金,政府投资基金的管理权限将更为明确和清晰,形成更加管理规范的投资环境。二是明确基金政策目标,鼓励取消返投比例。按照投资方向,政府投资基金主要分为产业投资类基金和创业投资类基金,两类政府投资基金目标定位明确,而且要优化政府出资比例调整机制,鼓励降低或取消返投比例。三是建立容错机制,更好调动积极性。国有资本要求对每一笔国有资金“保值增值”,容错率较低,业务人员的解释成本较高。2024年以来,相关政策已明显改善。
中信建投(24.240, -0.01, -0.04%)证券认为,《指导意见》的发布,对政府投资基金的规范运作、创业投资发展、耐心资本壮大以及防止对社会资本的挤出效应等方面均会产生积极影响。
首先,政府与市场的边界更加清晰。《指导意见》通过明确基金设立标准、投资范围、运作流程和退出机制等全流程的规范要求,构建更加科学高效的管理体系,为政府投资基金的运作提供标准化框架,将有助于减少基金设立的随意性和盲目性,避免资金的低效配置和浪费,确保基金能够精准投向符合政策导向和市场需求的领域。
政府投资基金是政府与市场共同发挥作用的关键点,找到国有资本委托代理成本与创新投资固有风险收益的平衡点,对于有效发挥政府投资基金的作用具有深远意义。在政府资金的带动下,创新投资有望“满盘皆活”,一级股权投资市场回暖指日可待。
其次,耐心资本的队伍不断壮大。除了政府投资基金这类政府资金,还有“类政府”资金也对创业投资的发展起到关键作用,既央国企资金。2024年12月3日,国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策推动中央企业创业投资基金高质量发展,对于央企资金的发力重点予以明确,也是投早、投小、投长期、投硬科技,同时明确“中央企业创业投资基金存续期最长可到15年,较一般股权投资基金延长近一倍。”
结合国资委和发改委近期联合出台政策措施,推动中央企业创业投资基金高质量发展的举措,可以看出当前政策对创业投资和耐心资本的重视程度不断提升,引导更多的资金流向创业投资领域,为初创企业和创新型企业提供必要的资金支持,促进创新创业生态的繁荣发展。
第三,投资者结构变化下投资偏好或有所转变。随着政府投资基金和国央企创业投资基金的发展壮大,其在创投行业中的话语权有望进一步抬升,一级股权投资市场的投资者结构或进一步发生改变。在这种改变下,政府与类政府资金的投资偏好或提升相关行业的风险溢价和估值水平,而政府与类政府资金的支持重点往往优先考虑政策支持方向,如新质生产力下的战略新兴产业和未来产业。
本文刊于01月11日出版的《证券市场周刊》
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