高通不应该收购英特尔的另一个原因？其债券可能达到垃圾级别

　　GimmeCredit周三开始对高通公司的债券进行看跌评级。

　　股票分析师对高通股份有限公司和英特尔公司可能合并的好处持怀疑态度，因为最近的一份报告称，高通公司与英特尔公司就收购事宜进行了接洽。

　　周三，Gimme credit专注于信贷的分析师Dave Novosel也表达了对交易的担忧，他指出，这可能需要股权和债务的结合，这将使高通（QCOM）的杠杆率进入垃圾债券领域。

　　FactSet的数据显示，高通公司有超过140亿美元的未偿债券，标普全球评级为A级。英特尔（INTC）价值超过500亿美元，评级为BBB+，此前8月份因担心短期增长前景疲软和利润率压缩而下调评级。

　　Novosel写道，巨额股权将导致股东大幅稀释。降级为垃圾级将增加高通的利息成本，并将其从只能投资于投资级债务的养老基金等更广泛的投资者群体中剔除。

　　Novosel开始报道高通公司表现不佳的债券，并指出该公司2033年的债券与美国国债的收益率差为50个基点。

　　这位分析师写道：“虽然我们不太可能看到英特尔交易的完成，但我们担心高通会考虑这样的承诺。”。“高通对苹果的依赖是另一个问题。”

　　Novosel承认了这笔交易的一些好处，例如英特尔在个人电脑和数据中心服务器方面的优势，这将补充高通的智能手机业务组合，因为手机占总收入的70%以上。

　　他写道：“这将减少高通公司在很大一部分收入上对苹果公司的依赖。”。“除了收入协同效应外，我们预计交易还将产生有意义的成本协同效应，特别是在行政职能方面。”

　　他写道，从投资的角度来看，英特尔股价的下跌——今年迄今已下跌52%——使其市值仅为高通的一半。

　　“然而，任何出价都可能包括收购溢价，使价值超过1000亿美元，”Novosel表示，需要高水平的债务和股权才能实现。

　　由于英特尔投资为制造厂的扩张提供资金，其杠杆率已经很高。与此同时，铸造业务的收入下降和营业亏损对息税折旧摊销前利润（Ebitda）造成了压力，Ebitda通常被用作衡量公司支付利息成本能力的指标。

　　这位分析师表示：“考虑到英特尔在过去九个季度中有八个季度的营业收入为负，部分原因是新产品的增加，收购英特尔将挤压高通的利润率。”。“诚然，这种连续亏损不太可能持续太久。此外，由于资本支出过大，如果包括英特尔，自由现金流可能会变为负值。”

　　与股票分析师一样，Novosel预计高通公司不会对代工业务有太大兴趣，因为其芯片严重依赖台湾半导体和三星。

　　但在该部门仍出现巨额亏损之际将其剥离将具有挑战性，而鉴于英特尔为支持美国芯片生产而获得的现金，美国政府可能会感到恼火。

　　考虑到两家公司的规模和规模，高通公司也可能受到严格的监管审查。一些大型半导体交易，如博通（AVGO）试图收购高通和高通试图收购恩智浦（NXPI），都被拒绝了。

　　报告称：“我们认为，高通公司更好的选择是从英特尔而不是整个公司那里追求某些细分市场。不幸的是，最具吸引力的部门将是英特尔指望实现增长的部门。”。

　　正如数据解决方案提供商BondCliQ Media Services的分析所示，债券市场可能也不相信这笔交易。

　　自报道以来，这两个品牌都出现了净销售，其中英特尔处于领先地位，因为它是流动性更强的品牌。

　　与此同时，利差实际上已经收紧，尽管这更多的是信贷市场强劲的一个特征，而不是对交易的热情。英特尔的未偿债券数量几乎是高通的三倍。

　　高通公司的股价本月迄今下跌了4%。英特尔的股价上涨了16%。

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责任编辑：陈钰嘉