MercadoLibre：依旧稳坐拉美电商王座?

作者 | Juxtaposed Ideas

编译 | 华尔街大事件

自2024年4月以来，MercadoLibre(NASDAQ：MELI)已上涨14.8%，远超大盘8.6%的涨幅。2024年第一季度财报电话会议的收益超出预期，拉美市场份额不断增长，业绩指标强劲。

根据Statista的数据，MercadoLibre报告称2023年墨西哥电子商务市场的份额为15.4%（同比持平），而竞争对手亚马逊公司，份额为11.2%（同比下降2个百分点）。

巴西也呈现出同样的市场领先地位，MercadoLibre以28.9%（同比增长4.5个百分点）的份额领先，亚马逊以23.2%（同比增长5.6个百分点）的份额位居第二。

这两个地区确实很重要，因为MercadoLibre报告称，2024财年第一季度其22.4%的收入来自墨西哥（同比增长3.3个百分点），59.3%的收入来自巴西（同比增长8.1个百分点）。

与此同时，该公司还必须与新竞争对手Sea Limited的Shopee竞争，后者一直在积极扩大其在拉美地区的投资和电子商务/金融科技产品。

这自然也解释了为什么Shopee在巴西的市场份额在2019年底以来的巨大增长基础上，到2023年也扩大到了9.2%（同比增长0.5个百分点）。

截至2024年5月，Shopee在巴西的访问量为2.01亿次（环比增长10.8%），也超过了亚马逊的1.95亿次访问量（环比增长3.4%）。虽然MercadoLibre仍然是无可争议的市场领导者，访问量为3.63亿次（环比增长6.6%），但Shopee的两位数增长确实不容忽视。

因此，尽管市场分析师仍预计拉美电子商务GMV将从2023年的1827亿美元大幅增长至2028年的2698亿美元，复合年增长率为+8.1%，且市场规模足够容纳多家参与者，但市场竞争加剧可能会引发MercadoLibre盈利增长趋势的减速。

尽管MercadoLibre在2024财年第一季度的业绩指标环比/同比增长强劲，但读者可能仍希望关注该公司的执行情况以及管理层在即将召开的财报电话会议上的评论。

尽管MercadoLibre在阿根廷电子商务领域的业绩喜忧参半，但管理层已加倍投入金融科技扩张。这使其活跃用户群和管理资产实现了强劲增长，很好地抵消了电子商务的不利因素。

从2024财年第二季度开始，同样的乐观情绪已经显现，相对于其他拉美国家，外汇逆风正在正常化。

另一方面，读者可能希望关注MercadoLibre在阿根廷、巴西和墨西哥的不良贷款，因为管理层的金融科技努力也使其贷款发放额增长至44.4亿美元(+7.2%环比/+71.2%同比增长)，90天以下的提前拖欠率为9.3%(+1.1个百分点环比/+1.5同比增长)。

尽管管理层强调信用风险仍在限度之内，但尽管净息差仍在扩大至31.5%（环比下降8.3个百分点/同比增长0.9个百分点），但长期影响仍不确定。

由于拉美地区的通胀率仍普遍高于2020年前的水平，我们认为读者可能需要关注MercadoLibre的中期金融科技执行情况，因为该部门占其2024财年第一季度总收入的42.2%（同比下降5.2个百分点）。

目前，鉴于2024财年第一季度的强劲表现和管理层在2024年的招聘热潮，人们对MercadoLibre的前景越来越乐观也就不足为奇了，正如加速的顶线/底线增长预测所观察到的，到2026财年的复合年增长率为+23.9%/+39.1%。

相比之下，之前预计的增长率分别为+18.8%/+26%，而2016财年至2023财年的历史增长率分别为+50.1%/+31.7%，这意味着其有能力持续实现两位数的高增长。

由于增长前景加速，MercadoLibre的FWD P/E估值为45.49倍，似乎非常便宜，而其1年期平均值为50.54倍，3年期平均值为115.18倍。

这是因为该股票的交易价格继续接近其多元化的电子商务/金融科技/物流同行，例如亚马逊的FWD P/E估值为41.87倍，Shopify的FWD P/E估值为65.76倍，Sea的FWD P/E估值为27.61倍。

在将MercadoLibre到2026财年的营收/利润增长前景与亚马逊的+11.1%/+37.3%、SHOP的+21.1%/+32.4%和Sea的+14.1%/+93.2%进行比较后，尤其如此，这意味着考虑到加速的盈利增长前景，前者的估值相对便宜。

随着阿根廷货币贬值已经过去，且情况从第二季度开始逐渐正常化，相信MercadoLibre可能轻松超过2024财年第二季度的普遍预期，随着越来越多的消费者采用其垂直整合的产品，管理层在巴西和墨西哥加强金融科技扩张将对此起到很大帮助。

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