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全球投资者关注的伯克希尔哈撒韦股东大会在内布拉斯加州小城奥马哈召开，新浪财经在股东大会现场对话前海开源基金董事总经理、首席经济学家、基金经理杨德龙。
杨德龙在采访中向新浪财经表示：“巴菲特的价值投资，可以说是普适的理念，”不要因为过去几年国内市场出现了比较大的下跌，就认为价值投资不适合国内市场投资。“实际上价值投资的本质就是要持续进，要选择好行业、好公司、好价格，而过去三年的下跌刚好让 A 股和港股产生了一个好价格，现在恰恰是做价值投资的好时候。”
他指出，近期全球资本有从欧美日股市获利了结来寻找新的估值洼地、也就是流入到 A股和港股的迹象，特别是流入港股的量非常明显。港股已经连续 7 天以上出现这个大涨，逐步突破了 20% 的“牛熊分界线”，也就是说进入到技术性的牛市。因此杨德龙认为，未来的投资机会可能会从欧美日股市转向 A 股和港股的一些优质股。
嘉宾金句：
未来世界局势还有一定的变化，但技术也在不断的进步，人类的历史总是螺旋式上升的。
中国特色价值投资理论，也就是将巴菲特的价值投资理念和A股的实际相结合。
巴菲特他对于一个新技术的出现的是关注的，但是它还是要反复的验证这个技术能不能这个被人类用好，能不能产生伟大的企业。
中国经济现在已经从低点开始慢慢复苏，这也会带动全球经济增长，所以未来全球经济形势还是会出现一定的改善。
以下是采访实录：
新浪财经：我们知道杨总是咱们大会的常客了。与往年相比，今年巴菲特股东大会，您是否有不同的感受？
杨德龙：现在，巴特股东大会刚刚结束，这也是我第六次来参加，可以说每次参加都有新的收获啊。巴菲特今年已经 94 岁高龄，但是依然是思路清晰，妙语连珠。那么在听完之后，对于未来经济的发展、市场的变化以及投资的方向有了更加清晰的认识。今年也是芒格去世之后第一届的大会，所以没有芒格的参加，巴菲特在会上还是表示了这种伤感。并且让大家感动的是，在会议的开始播放了一段VCR，展示的是芒格的生活片段，在展示完之后，巴菲特让全场的灯光打开，然后全体4万人一起起立，向芒格致敬。
可以说没有芒格，伯克希尔不可能取得现在的成就，这是巴菲特亲口说的，体现出芒格对于巴菲特价格的理念形成具有比较重大的意义。
现在芒格去世了，巴菲特依然会延续之前的投资风格去做价值投资，而且在这次会议上也是明确表示，未来在投资决策上可能会更多的交给他指定的接班人格雷格·阿贝尔。那么未来格雷格·阿贝尔能不能完全继承巴菲特的衣钵，继承价值投资发扬光大，继续延续投资神话？这个也是大家心中的疑问。
新浪财经：在当前全球经济的形势和市场多变的背景下，我们是否还可以再继续进行价值投资？
杨德龙：巴菲特的价值投资，可以说是普适的一种数据理念，并不是只适用于阶段性或者是某个国家。不仅美股适合加入投资， A 股港股同样适合。不要因为过去几年国内这个市场出现了比较大的下跌，就认为价值投资不适合国内市场投资。实际上价值投资的本质就是要持续选择好行业、好公司、好价格，而过去三年的下跌刚好让 A股和港股产生了一个好价格，现在恰恰是价值投资的好时候。
巴菲特一直是一个乐观主义者，他说过去 100 年美国股市也经历过很多次的股灾，很多次的经济衰退，但是最终那些股票都创了新高，指数也都创了新高，并且带来了巨大的一个回报。
所以每次发生股灾的时候，实际上是上帝送给价值投资的一个礼物。未来世界局势还有一定的变化，但技术也在不断的进步，那么人类的历史总是螺旋式上升的。所以在当前这个我国资本市场处于历史大体位置的时候，我们更应该学习价值投资理念，保持信心和耐心。我们要相信国运，相信中国资本市场可能会迎来一轮流失行情，而好的公司最终都会创新。
新浪财经：我们知道前海开源秉承的研究创造价值的投资理念，请问这个和巴菲特的价值投资有什么相同或不同？
杨德龙：现在开源基金成立这 11 年来，我们一直秉承价值投资理念，可以说倡导价值投资不仅是我一直给大家讲的，而且我们在实践上也一直实践价值投资理念。那么在过去 11 年，我们实现了资产管理规模从 0 到 1000 多亿的这个增长，抓住了过去 10 年市场几个重要拐点的机会。
那么与巴菲特做价值投资略有不同的是，我们结合 A 股市场的实际，做中国特色价格公司。比如说 A股市场经常会出现错误定价，牛市的时候会涨的得很高，泡沫很大，熊市的时候会跌过头。所以我们在坚持长期做好公司股东的同时，会在市场产生比较大泡沫的时候，比如说 2015年5月份 5000 点的时候提前就进行了大幅减仓，成功地实现了逃顶，也是前海开源一战成名的一点。
那么在市场低点的时候，比如说 2016 年初市场发生了垄断，很多投资者没有信心，我们结束了长达几个月的空仓期，全面加仓，以及 2018 年发生贸易摩擦之后，我们在当年的 10 月份市场最低迷的时候加仓。那最近的例子就是在去年市场不断下行的时候，很多人都没有信心，前海开源基金以 5.8 亿的自有资金资股旗下基金，用真金白银表明了我们的态度，就是当市场出现极度悲观，好资产打折的时候，我们要敢于出手。我把它叫做中国特色价值投资理论，也就是将巴菲特的价值投资理念和 A 股的实际相结合，这样的话可能会更加适合。
新浪财经：我们看到前海开源在前瞻布局和把握行业轮动机遇上做得非常出色啊。那么面对当今的全球经济不确定性上，您推荐什么样的风险管理策略？
杨德龙：当前A股市场经过三年的调整之后，其实很多优质股票已经跌出了价值，很多股票的价格只有高点的3折、4折或者是5折、6折，都是比较低的啊。而现在政策的力度现在不断的加大，经济复苏的预期也在增强。A股和港股有望展开一轮慢牛行情，而这个推动力就是好公司的控制修复。所以从投资主线来看，我认为今年有三条投资主线。
第一条就是这些被错杀的优质龙头股出现估值修复，哪怕修复到高点的 6 折、 7 折，那相对现在价格可能都快翻倍了，如果能够在未来两三年创新高，那可能就是 3 倍的潜在收益。
那么第二个投资主线就是我们看到的一些低估值、高股息率的股票，因为有稳定的分红，而国九条公布之后，大家对于现金分红非常重视，那这样高股息率股票也会继续表现。
第三就是以 AI 为代表的这些科技龙头股可能会成为经济转型主要数据的方向。这些科技股，特别是有核心技术、有业绩支撑的科技龙头股，也会迎来一个比较好的一个机会。但是一些垃圾股、题材股、概念股会下跌比较多，因为新国九条明确的鼓励大家去做价值投资，远离那些可能有退市风险的垃圾，对于一些财务造假以及恶意保壳等行为进行严厉打击，这样的话会让价值投资的理念更加深入人心，那么 A 股市场也有望更加成熟。
新浪财经：就像您刚刚所说的 AI 领域这方面会有一些很多机会，我们也知道巴老对于人工智能是一种谨慎但乐观的态度。他认为这种技术对社会和经济能够产生很久的影响。那介于现在 AI 行业的迅速发展，你是如何看待这一行业的机会？
杨德龙：那这次股东大会上也有投资者问到巴菲特对于 AI 的看法，以及伯克希尔哈撒韦的投资方向会不会投向AI？然后巴菲特的态度和去年的股东大会上讲的一样，首先就是 AI 的发展它是技术的一个体现，可能对我们工作生活方式会有很大的影响，但是它对我们来说是机遇，同时也是挑战。巴菲特甚至把 AI 的出现和原子弹的出现相提并论，如果用不好，有可能会使人类的灾难。比尔盖茨这一次和库克都来了现场来捧场，那么比尔盖茨提前就给巴菲特展示了ChatGPT，然后巴菲特问了 ChatGPT 第一个问题就是你准备什么时候消灭人类？ChatGPT 就给巴菲特做了一堆的解释辩解，但是巴菲特说我还是果断的拔掉电源。可见就是巴菲特他对于一个新技术的出现的是关注的，但是它还是要反复的验证这个技术能不能这个被人类用好，能不能产生伟大的企业，这时候才会去投。
就像苹果的前期他也没投，等到苹果的市值超过1万亿美元，已经是全球最大市值的公司，巴菲特才开始投。但是因为这时候可以重仓，巴菲特在权益投资中接近一半的仓位都是苹果，所以苹果给它带来了上千亿美元的费用，取得了巨大的成功。那么在 AI 投资上，我相信将来如果成立一些伟大的公司，巴菲特可能也会投。那么根据最近披露的一些信息，伯克希尔哈撒韦旗下的公司投资 AI 相关的股票也超过了 3，000 多万美元啊。当然这个资金量对于整个伯克希尔哈撒韦的资产 7，000 亿美元来说还是毛毛雨。但是将来如果 AI 的大发展可能会带来更多的这个企业，这样的话他旗下的基金经理有可能会投，因为毕竟巴菲特现在把主要的决策权都交给了格雷格·阿贝尔这些新生代的基金经理，那么他们可能对科技、对 AI 这些理解的更深刻，将来有可能会加大这个投资的力度。
新浪财经：我们最后一个问题就是对于接下来的几年，您对全球和中国经济有什么预测吗？
杨德龙：我认为这个现在全球经济受到局部局势动荡，以及美联储连续 11 次暴力加息之后，基准利率比较高，达到了 5.25%—5.5% 的高位，加上一些国家的这个债务方面的一些危机，所以未来经济增长肯定是一波三折的。但是好消息是美联储有可能会在今年 9 月份开启降息周期，这样的话美元指数可能会出现回落，而非美货币出现一定恢复。中国经济现在已经从低点开始慢慢的复苏了，这也会带动全球经济的增长，所以未来全球经济的这个形势应该说还是会出现一定的改善。
那么从全球资本市场来看，欧美日股市现在都在历史高位，很多股票价格已经在历史新高的位置。而 A股和港股则是一个全球主要资本上的估值话题，所以我们看到在近期全球资本有从欧美日股市获利了结，来寻找新的估值洼地。也就是流入到 A股和港股的迹象，特别是流入港股的量非常明显。港股已经连续 7 天以上出现这个大涨，逐步这个突破了 20% 的“牛熊分界线”，也就是说进入到技术性的优势。因此我认为未来的投资机会可能会从欧美日股市转向 A 股和港股的一些优质股。
责任编辑：欧阳名军
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