UiPath：在扭亏为盈的道路上大步向前

作者 | Dan Victor,CFA

编译 | 华尔街大事件

UiPath(NYSE：PATH)最新的季度业绩突出显示了强劲的增长和超出华尔街预期的强劲表现，标志着该公司历史上第一个季度的GAAP盈利能力为正。UiPath的自动化平台集成了新的人工智能(AI)功能，推动了新一轮的客户参与，带来了令人印象深刻的运营势头。

UiPath 2024财年第四季度非GAAP每股收益为0.22美元，高于去年同期的0.15美元，比市场预期高出0.06美元。GAAP每股收益为0.06美元，扭转了去年同期-0.05美元的亏损。收入大幅增长31.4%至4.05亿美元，也高于预期，推动了盈利波动。

除了调整后的毛利率从去年同期的87%上升至89%外，控制成本的努力也取得了成效。总运营费用仅攀升10%，导致非GAAP运营利润率大幅上升至27%，而2023年第四季度为18%。

关键绩效指标是年化续订率(ARR)，达到14.64亿美元，同比增长22%，也较第三季度重新加速增长6.2%。这很重要，因为它为未来的增长提供了一些可见性。UiPath还引用了117%的净保留率，这意味着现有客户在该平台上的支出更多。

有利的是，该公司目前拥有2,054个“大客户”，年收入超过10万美元，其中包括28个账户，每个账户的销售额超过100万美元。

我们提到了人工智能在整个生态系统中的新应用。第四季度的亮点包括推出“Autopilot for Studio”，它为开发人员添加了人工智能驱动的快捷方式，以使用自然语言创建自动化、代码和表达式。同样，“Autopilot for Test Suite”提高了质量检查、设计测试和测试自动化方面的生产力。

这里的重点是增强客户的价值主张，作为续签合同和发展业务的激励措施。UiPath还宣布扩大与谷歌的合作伙伴关系，现已在Google Cloud Marketplace上为企业提供服务。

管理层的评论对这个仍然不断增长的市场的进一步业务增长表示乐观。在指导方面，UiPath的目标是第一季度收入增长15%，考虑到季节性模式，即当更多客户进行续订时，第一季度与第四季度相比历来较为疲软。对于2025财年整个财年，前景稍显强劲，收入年增长率为19%，其中非GAAP营业收入目标如果得到确认，将达到2.95亿美元，这意味着比2024财年增长27%。

最后，UiPath在本季度结束时拥有11亿美元的现金和现金等价物，而长期金融债务实际上为零。我们认为资产负债表代表了公司投资状况的一个优势。

在软件股领域，UiPath并不是唯一一家受益于人工智能繁荣以及弹性经济状况所定义的更广泛环境的公司。

据了解，机器人流程自动化的这一领域与许多成熟的科技公司竞争激烈，包括微软公司、IBM、“Automation Anywhere”和SS&C Technologies等公司。Blue Prism”部门都瞄准了与UiPath类似的机会。

与此同时，UiPath作为一家纯粹的人工智能自动化公司而脱颖而出，其最近的增长表明它已经巩固了市场份额。这种思路支持了估值溢价，目前UiPath的远期市盈率为40倍，而普遍预期的未来一年每股收益为0.57美元。到2026财年，该指标将提高34倍，市场认为明年每股收益有加速达到0.68美元的空间。

我们认为，对于一个类别领导者来说，这些倍数是合理的，特别是在其盈利能力持续提升的背景下。看涨该股的理由是，该公司的表现可以超出预期，同时自由现金流的攀升为扩大估值倍数打开了大门。

我们将UiPath评级为买入，未来一年的目标价为28.00美元，相当于今年共识EPS的约50倍。值得注意的是，该股价早在2月初就已接近这一水平，我们相信未来几个季度的业绩可以恢复该水平，从而重申该公司强劲的运营环境。

不利的一面是，UiUiPath仍然受到美国经济背景的影响。全球增长状况的恶化可能会对此类商业软件解决方案的需求造成压力，这是一个需要考虑的风险。随着前景得到重新评估，弱于预期的结果可能会导致新的波动。这里的监控点包括ARR绩效指标，以及财务方面的营业利润率趋势。

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