财报解读丨CrowdStrike：稳住了IT安全领域的“王座”_新浪财经

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作者 | Nicholas Istvan Kiss,CFA

编译 | 华尔街大事件

CrowdStrike（NASDAQ：CRWD）多年来一直在IT安全领域占据主导地位，并且最近似乎巩固了这一地位。该公司的一站式Falcon平台与客户产生了良好的共鸣，与其新兴的产品线相结合，形成了独特的销售主张。

CrowdStrike重要的基本面转变已经实现。在自由现金流利润率大幅增长的推动下，该公司在过去两年中首次实现了40法则指标（ARR增长+FCF利润率）的增长。这可能只是一个开始，这一指标的改进应该继续下去。公司的自由现金流利润率可能会进一步扩大，同时新兴产品的强劲表现和不断增加的整合交易数量也会推动营收增长重新加速。

鉴于这一趋势以及该公司报告的令人惊讶的强劲交易渠道，财报公布后立即出现的乐观情绪是有道理的。随后的整合在当前估值水平上提供了良好的进入机会。

在CrowdStrike竞争对手Palo Alto Networks二月份公布出奇保守的财务前景后，IT安全股开始下跌。Palo Alto管理层谈到了客户的支出疲劳，这与人们普遍认为在威胁形势日益恶化的情况下IT安全支出将在2024年继续增加形成鲜明对比。CrowdStrike发布的2024财年第四季度财报打消了最后的疑虑，即Palo Alto的问题并非公司特有的。

净新ARR达到创纪录的2.82亿美元，相当于同比增长27%。这是连续第二个季度新ARR增长重新加速，这意味着CrowdStrike的新业务大幅增长：

这使得2024财年第四季度的总ARR达到34.35亿美元，同比增长34.2%。这仅比上一季度的34.9%略有下降，表明投资者可能很快就会看到收入增长的好转：

在经历了几个季度收入增长逐渐放缓之后，可能的重新加速可能会证明显着的基本实力，特别是在如此规模和如此高的名义销售增长率的情况下。我认为这可能的主要原因如下：

尽管管理层并没有预料到2024财年末会出现通常的年终预算充裕，但无论如何它还是发生了。剩余履约义务(RPO)跃升至46亿美元，约占2024财年总收入的150%。根据CRWD的10-K文件，其中60%的义务预计将在未来12个月内实现，因此25财年已确保约28亿美元的销售额，为持续增长留下了充足的空间。查看RPO图表显示，即使过去三个季度的数据仅以四舍五入的形式提供，CrowdStrike仍以异常强劲的成绩结束了2023年：

第四季度RPO环比增幅可能约为24%，明显强于前几年。从产品方面来看，CrowdStrike的新兴产品线继续表现出色。该领域的三个关键解决方案是云安全、身份安全和该公司的LogScale下一代SIEM解决方案。这些产品的2024财年期末ARR超过8.5亿美元，同比增长超过100%，约占总ARR的25%。根据CRWD的估计，从这些产品的市场渗透率来看，它们有足够的空间继续保持令人印象深刻的增长：

这些解决方案的总体市场渗透率仅为低个位数，而现有客户的渗透率也很低，特别是在身份安全和LogScale下一代SIEM方面。这些新兴产品的TAM在2024年达到约330亿美元，并有可能在2028年翻倍。基于此，这些产品应该成为未来几年收入增长的重要驱动力。

令人欣喜的消息是，在发布第四季度财报的同时，CRWD宣布收购Flow Security，这是一家成立于2021年的初创公司，在数据丢失防护方面表现出色。这可能是为新兴产品线增加第四个强大支柱的重要一步，CrowdStrike预计该产品线的TAM将在2024年达到40亿美元，而到2028年将翻倍。

除了新兴产品之外，该公司的核心安全产品（端点安全、安全和IT运营、托管服务）在本季度也表现出色，8个或更多模块的交易数量创历史新高，同比增长一倍以上就证明了这一点。这凸显了CrowdStrike的Falcon平台的整合叙述，这似乎是IT安全的总体趋势。根据我上面描述的趋势，CrowdStrike显然是这一趋势的主要受益者。

最后，产品方面的两个重要发展是Falcon for IT和Charlotte AI的普遍可用性。Falcon for IT代表了CrowdStrike最近利用其现有技术进军IT基础设施管理领域的努力。这是该公司超越网络安全和实现收入来源多元化的重要一步。根据第四季度财报电话会议的管理层评论，客户对该产品非常兴奋，因此这是2024年值得关注的另一个重要数据点。

Charlotte AI管理层表示，80%的测试版用户认为该解决方案可以很大程度上提高他们使用平台的效率。现在即将全面上市，我相信这应该是未来几年另一个重要的新收入来源。基于以上所述，我相信CrowdStrike在未来几年拥有令人信服的基本面，并且营收增长重新加速可能已经指日可待。

快速浏览一下利润率，公司的毛利率在已经令人印象深刻的水平上继续进一步扩大。得益于稳定的定价和数据中心成本效率的提高，总毛利率达到78%，比一年前增长了近3个百分点。这有助于将非GAAP运营利润率推至创纪录的25%。第四季度FCF发电量也创下了2.82亿美元的纪录，按收入衡量，FCF利润率为33%。这一令人印象深刻的数字促使管理层将2025财年的自由现金流利润率目标提高1个百分点，达到31%-33%，这非常接近该公司34%-38%的长期目标模型。

基于这些趋势，我相信该公司的40法则指标还有更大的扩展空间，并可能在几个季度内再次突破70大关。因此，我相信CrowdStrike仍然是一家拥有最好（如果不是最好）基本面的SaaS公司之一，使其股票成为高增长科技投资组合中的必备要素。

CrowdStrike的2024财年第四季度财报无视了网络安全支出可能放缓的担忧，并表明该公司以异常强劲的业绩结束了2024财年。新兴产品的快速增长和扩张加上大量积压订单为25财年奠定了坚实的基础，管理层最初提出的约30%的同比收入增长指导也证实了这一点。再加上未来几年利润率的逐步改善，应该会继续有助于股价的升值。

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