​谷歌：YouTube的增长故事还远未结束

作者 | Rasmus Tolppanen

编译 | 华尔街大事件

自2023年初以来，谷歌（NASDAQ：GOOGL）（NASDAQ：GOOG）一直处于人工智能狂热之中。然而，YouTube并没有得到应有的关注，YouTube的广告收入超过$310亿，令人惊讶的是，如此巨大的因素经常被忽视。就背景而言，这比万事达卡或ASML等知名公司的收入还要多。

第四季度，谷歌的营收和利润均超出了预期。然而，由于广告收入低于预期，该股遭到抛售。由于通胀下降，广告商回归，谷歌服务收入同比增长12%。搜索和其他收入同比增长12%，而YouTube收入同比增长16%。    

全球数字广告市场复合年增长率预计为15.5%，美国数字广告市场复合年增长率预计为14%，如下图所示。

从Platform Lens中的图表可以计算出，自2017年以来，YouTube的全球广告收入以21.31%的复合年增长率增长。此外，收入出现短暂停滞，这使得增长更加令人印象深刻。

考虑到所有所述统计数据以及Shorts表现良好的事实，预测未来5年复合年增长率为18%是现实的（但有点乐观）。    

从上面的计算可以看出，YouTube的广告收入在未来五年内可能达到$72B。这些假设是基于美国经济没有硬着陆的情况。

虽然谷歌的大部分收入来自广告，但订阅在该公司收入中所占的比例越来越大。这是一个值得欢迎的景象，因为它提供了更可预测的收益，可能导致收益倍数扩张。据报道，YouTube Premium和YouTube Music Premium已拥有超过1亿订阅者。谷歌没有给出订阅业务不同部分的具体数字，但据报道收入总计为150亿美元。这是2019年以来的5倍。不过，这一细分市场还包括谷歌One（存储）、谷歌Workspace（企业帐户）和YouTube TV。首席执行官桑达尔·皮查伊(Sundar Pichai)在第四季度财报电话会议中确实表示，订阅业务的增长是由多个细分市场推动的。增长非常令人鼓舞。越来越多的人希望通过无广告的Premium方式观看YouTube，我预计这一趋势将持续下去。短短一年内，Premium就增加了2000万订阅者。

然后是YouTube TV，最好的直播电视流媒体服务之一。由于掐线预计将继续下去，这些客户正在寻找新的替代方案。YouTube TV目前拥有超过800万订阅者，基本套餐为每月73美元。800万订阅用户听起来可能不是很多，但这使得YouTube TV成为美国第四大付费电视服务提供商，仅次于康卡斯特公司(CMCSA)、Charter Communications,Inc.(CHTR)和DirecTV。此外，截至2022年7月，YouTube的订阅人数仅为500万，因此在一年多一点的时间里，订阅人数就增加了300万。仅在2023年第三季度，根据Leichtman Research Group的数据，YouTube TV就增加了60万新订阅者，而其他顶级提供商均失去了订阅者。例如，康卡斯特失去了49万订户。据报道，康卡斯特第四季度失去了389,000名订户。

随着人们从传统电视转向YouTube，每个季度YouTube TV的订户数量都会增加。考虑到前面讨论的当前增长率，在这个十年结束之前，我们可能会看到超过2000万电视订户，甚至更多。我不认为这种速度会显着放缓。此外，YouTube也有全球化的雄心，我们可能会看到吸引国际消费者的积极举措。我预计YouTube会涉足更多体育和不同的娱乐场所，以不断扩大其用户群。随着YouTube在其流媒体保护伞下聚集了更多的人，它的广告业务也得到了提升。此外，随着YouTube不断扩大其生态系统，越来越多的消费者被其其他产品和服务所吸引。

虽然管理层没有给出具体的订阅数字，但我认为，在这十年结束之前，该细分市场每年将带来超过300亿美元的收入，这是一个合理的估计。这将是当前$150亿的两倍。我的估计可能比较保守，但我认为在高利率环境下保守是谨慎的。

对于YouTube来说，用户参与度之战将会持续下去。Meta和TikTok将与YouTube展开竞争，争夺消费者的每一分钟。我不认为YouTube会失去其市场地位，但竞争将会非常残酷。

在这场人工智能狂潮中，YouTube是谷歌资产中被低估的一部分。随着公司扩大其生态系统并产生“网络效应”，我预计未来几年的复合年增长率将达到强劲的两位数。这种增长增强了公司的可预测性，并可能导致倍数扩张，因为订户业务在盈利中所占比例更大。除了YouTube之外，谷歌还继续通过谷歌云推进其人工智能功能和计算能力。数据就是当今的货币，而谷歌是地球上数据最丰富的公司。

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