前景惨淡,Roblox被高估了?

前景惨淡,Roblox被高估了?
2023年09月12日 19:04 美股研究社

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作者 | Michael Wiggins De Oliveira

编译 | 华尔街大事件

Roblox(NYSE:RBLX)允许用户使用其平台创建自己的游戏、虚拟世界和体验。这是一项应该高度稳定的业务。然而,它的稳定性不足以支撑其溢价估值。

当企业表现良好时,没有人会提出尖锐的问题。但当一家公司报告了一系列惨淡的业绩时,你和其他人会突然变得有点怀疑。这就是问题所在。简而言之,对于一家面临不确定未来道路的公司来说,Roblox 的估值太高了。

Roblox宣称,其产品战略围绕连接全球 10 亿每日活跃用户的愿景,并将其转变为各年龄段用户的必备日常实用工具。

这里的问题是其增长战略依赖于国际扩张。这会带来 DAU(每日活跃用户),但不一定会转化为强劲的收入。为什么?

因为国际用户的货币化率低于美国和加拿大的用户。Roblox 声称拥有多元化的基础对它来说很重要。但我不相信情况确实如此。相反,目前的情况可能是,它的顶级市场(美国和加拿大)已经饱和。

另一项可能带来强劲预订量增长的策略是 Roblox 致力于将用户群年龄扩大到 13 岁以下。这是朝着积极方向迈出的一步。

正如您在上面看到的,Roblox 在美国和加拿大的增长正在放缓。其增长大部分来自世界其他地区,包括巴西,2023 年第二季度同比增长 38%。众所周知,这些国家的货币化速度低于 Roblox 美国和加拿大市场。

Roblox 的目标是通过确保预订量增长超过支出来实现积极的运营杠杆。然而,Roblox 的工作在短期内还没有完成。

Roblox 拥有约 20 亿美元的净现金。这显然占其市值的很大一部分,现金占其市值的 10% 以上。

尽管如此,事实仍然是,投资者购买 Roblox 股票并不是因为其资产负债表上持有的现金。

投资者热衷于支持 Roblox,因为它是一个具有吸引力的成长故事。这是有具体数字支持的,但目前 Roblox 未能实现这一要素。

毫无疑问,Roblox 的倍数已经压缩。如果复利稳定,尤其是现金流量接近盈亏平衡的复利,投资者通常愿意支付约 5 倍的远期销售额。

这里的问题是,Roblox 的定价已经达到这个倍数,但没有稳定的财务状况来支持其估值。

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