美联储今晚定调年终鹰鸽大战！更激烈博弈和市场转折点都在路上？

　　编者按：美联储12月加息50个基点至4.25%~4.50%区间的概率为74.7%，媒体：利率中值预计会达到4.9%的峰值。

　来源：华盛通

　　按照剧本，今晚（12月14日）又到了美联储市场的时候。

　　美联储就要公布FOMC利率决议，年内最后一次加息，将会采取多大力度，也将揭晓答案。虽然大家心里多少有数：CME“美联储观察”：美联储12月加息50个基点至4.25%~4.50%区间的概率为74.7%，加息75个基点的概率为25.3%。也就是说，大概率50个基点。

　　美联储的激进加息，可谓2022年的市场大主题之一。

　　回看即将过去的2022年，美联储不断激进加息，流动性快速收窄，目前市场流动性收缩的速度，在历史上都称得上罕见。

　　所以这一年的美股，也像“过山车”一般屈服于重力势能一路俯冲。纳指最惨的时候跌了33.68%，一度进入技术性熊市；标普500指数最大跌幅25.3%，一度进入技术性熊市；道指最大跌幅19.47%，差点进入技术性熊市。

　　不过既然是“过山车”，到了底部也总要快速反弹的。

　　事实上，隔夜美股就释放了流动性回升的信号。

一、美股差点就“high”了：押注通胀将见顶？

　　昨晚美股市场差点“high”了。纳指在3.67%的涨幅处高开，标普500指数也跳空高开到了漂亮的2.62%。

　　根据媒体解读，此次高开得益于11月美国CPI超预期回落——同比上涨7.1%，为2021年底以来的最小增幅，预期值为7.3%，较前值7.7%回落0.6个百分点；经季调后环比上涨0.1%，低于预期值0.3%和前值0.4%。

　　特别值得兴奋的是，11月的CPI数据，是2022年内首次环比下滑。

　　换句话说，CPI反映的物价，这一次真的转头向下！

　　我们在此前文章《CPI下跌引发股市狂欢？抄底热情背后风险悄至，巴菲特教你险中求胜！ 》中曾经介绍过，抗通胀任务也是任重道远，主要还是CPI目前基数太大，虽然同比增长比预期少零点几个百分点，但最终结果还是CPI维持在高位。

　　如果CPI不能打压到负数（也就是经济衰退），那么高物价对消费意愿的冲击，将一直存在，等待实际产出增长，逐步消化高物价。

　　其实从12月12日美股走势中，已经反映资金在押注通胀见顶的预期。根据过往经验，市场倾向于在重要经济指标公布的前一日，就开始提前炒作预期。

　　原本市场对11月CPI同比的预期是7.3%，这相比10月份7.7%的数据，已经是很大的降幅。而实际上11月的数据，比预期的还低。

　　海军联邦信贷联盟企业经济学家罗伯特·弗里克表示：“通胀降温将提振市场，减轻美联储加息的压力，但最重要的是，这意味着对那些财政受到价格上涨惩罚的美国人来说，这意味着真正的缓解。”

二、通胀何时能见顶？机构解释为什么

　　许多机构眼下已经开始预期通胀见顶。

　　“在接下来的六到12个月里，即使工资增长没有放缓，核心通胀也会大幅下降，因为我们将从商品和住房价格中获得通货紧缩。”巴克莱（Barclays PLC）全球通胀相关研究主管迈克尔·庞德（Michael Pond）表示。

　　事实上在CPI数据公布后，CME“美联储观察工具”显示市场预期美联储明年3月加息至5.25%的概率大幅下跌至24%左右，反映出对美联储“终值利率”止步5%的期待。

　　至于通胀如何见顶？

　　在这里引用一下银河证券近期的解读。

　　首先，美国CPI可以分解为能源、食品、商品、居住成本和服务几个部分。

　　随着美元汇率来到高位，全球供应逐步企稳，能源、食品、商品等涉及国际贸易的部分，价格指数已经回落，对CPI当月值的贡献减少。

　　而居住成本部分，由于房租价格指数的统计，滞后各类房价指数12~16个月，所以从账面上看，至今仍在拉动核心CPI上行，甚至到2023年仍将维持在高位。

　　这一判断与美联储主席鲍威尔的讲话相符。

　　鲍威尔在最近的一次讲话中表示，服务（不包括住房）的价格趋势反映了整体经济中的通胀压力，在衡量通胀的未来路径时非常重要。

　　总的来说，银河证券推演的结论是，加息预期在2023Q2停滞，并在2023年末进入降息周期；同时美联储仍会继续缩表，到2023年末将资产负债表收缩到7.5亿美元左右。

三、加息进入新阶段？激烈博弈在路上！

　　就连美国财长耶伦在CPI公布前也做出乐观表态，只要不遭受意外冲击，2023年底通胀将大幅降低。但在给出2023年通胀下降的预期同时，她也不忘给市场打一剂预防针：“控制住通胀而不让它在我们的经济中扎根至关重要。”

　　美国总统拜登则干脆直言，美国通胀水平仍然太高了，政府仍然有很多工作要做；希望明年底物价水平回归正常，但他不能做出这样的预测。

　　将通胀的任务实际上非常紧迫。

　　国际货币基金组织IMF曾表示，在持续的价格压力下，如果采取的措施过少，会带来更大的风险，增加控制物价的最终成本。

　　但白宫的这盆冷水，也浇灭了12月13日美股早盘的热情，高开后立即恢复了冷静，并回到了前一交易日尾盘的上涨轨迹上。

　　不过从美联储主席鲍威尔的表态上看，加息放缓似乎是既定策略，必由之路。鲍威尔此前也暗示，即使通胀数据没有太大改善，美联储也可能在12月放慢加息速度。

　　被誉为“新美联储通讯社”的知名宏观记者尼克·蒂米劳斯曾将贲临美联储加息周期分为3个阶段：

　　1）美联储为抗击通胀将利率迅速从零水平大幅上调；

　　2）放慢加息步伐；

　　3）美联储将把利率保持在目前尚不能确定的某一较高水平，直到通胀率顺利向2%的目标回落。

　　过去四次议息会议已连续宣布加息0.75个百分点。最近三次加息行动更是赢得FOMC成员的一致支持。而如果12月14日的这次利率决议，如市场预测，加息50个基点的话，意味着加息脚步开始放缓，整个加息周期进入第二阶段。

　　市场定价机制，也将因此进一步调整。

　　那么下一步如何推演？

　　在之前9月份的FOMC会议上，美联储官员预计到明年年底利率将达到4.6%。但政策制定者表示，经济数据显示虽然通胀正在缓解但仍居高不下（目前仍是2%目标的3倍以上），对利率峰值的预期已经上升。

　　据媒体援引经济学家调查，在鲍威尔表示需要将利率提高到高于先前预期的水平之后，利率中值估计会达到4.9%的峰值。这意味着FOMC将在2023年2月、3月，将加息幅度下调至25个基点，然后暂停政策。

　　但眼下美联储可能会面临共识上的挑战。

　　蒂米劳斯也在社交媒体和最新文章中表示，美联储内部的“鹰鸽大战”将因此变得更加激烈。

　　他认为，12月13日公布的CPI数据“不太可能动摇加息50个基点的决定”。但是物价压力连续两个月放缓，可能令美联储审议明年加息幅度，以及维持高利率周期的考量更加复杂。“鸽派阵营倾向于更缓和的加息节奏，尽量减少对经济活动的影响；鹰派阵营则偏好更为激进的手段，避免通胀长期滞留在难以接受的高位。”蒂米劳斯写道。

　　四、小结

　　白宫的表态，已经管理了市场的预期——抗通胀的任务仍旧任重道远。短时间内我们可能很难期待美联储的货币政策会有很大的转向，至少机构的共识上，可能还要等到2023H2。今晚的加息决议，50个基点是大概率事件。

　　但美国核心CPI在过去3个月里的季调年率已经跌至4.3%，也是2021年10月以后的新低，过去6个月的年化增长率也降至年内新低的5.4%。

　　前途光明，道路曲折。

　　尽管从上至下，从政策制定的层面到市场估值的表现，都在反映一个预期的分歧：最终降息的原因，究竟是衰退的出现，还是抗通胀的成功。但经过昨晚的隔夜美股，我们也已经看到了通胀见顶这个剧本的预期下，估值修复的动能。

　　-END-

　　风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。

　　免责声明：华盛独家资讯引用之数据或资料可能得自第三方，华盛通将尽可能确认资料来源之可靠性，但并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责，也不构成任何证券、金融产品或工具要约、招揽、建议、意见或任何保证。证券价格有时会大幅波动，价格可升亦可跌，更可变得毫无价值，敬请投资者注意风险。在使用本文件及任何内容时必须注明稿件来源于华盛通，华盛通所属深圳市时代华盛网络科技有限公司将保留所有法律权益。

新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：郭明煜