担忧情绪驱之不散 交易员以疫情以来最快速度构建对冲经济衰退的头寸

　　随着风险资产进一步大跌，全球各地的基金经理正在纷纷涌入对冲经济衰退风险的资产，且速度创下了疫情最黯淡时期以来的最快。

　　对于激进的货币政策紧缩会令美国陷入经济下滑的担忧展现地淋漓尽致，交易员们纷纷构建股市下跌保护，竞相购买“黑天鹅基金”，做多美元，开展各类防御性交易。

　　由于通胀数据令人惊讶，给美联储采取激进举措平抑物价带来更大压力，目前几乎已经可以肯定其将推行1994年以来最为激进的加息举措，这进而导致美国国债收益率曲线的关键部分出现倒挂，拉响经济衰退的警报。

　　“经典的衰退交易都在进行当中，”瑞穗国际的全球宏观策略交易主管Peter Chatwell表示。

　　通胀加速且增长放缓使得各国官员担心全球经济正在进入滞胀阶段，令人联想起上世纪70年代。

　　这些忧虑在主要市场的反映如下：

　　最弱环节

　　随着投资者涌入评级最低企业债违约保险合约，信贷市场一项暗示经济衰退的指标创2020年以来最大升幅。

　　高评级公司与垃圾级公司信用违约互换息差在美国和欧洲都大幅走升。

　　这种被市场人士称作“解压缩”的现象显示，市场越来越担心，一旦衰退引发企业收入下降，一些最弱的信用债将无法偿付。

　　这种局面势将越来越糟。德意志银行的策略师预计，欧洲垃圾级违约率到2024年将从不到1%跃升至6.6%，美国甚至会达到10.3%。

　　“如果预计未来12个月会出现经济衰退，解压缩就会继续下去，”加拿大人寿资产管理的投资组合经理Kshitij Sinha表示；该机构管理着409亿英镑（498亿美元）的资产。“我不知道美国如何才能避免衰退，尤其是近期发布的例如密歇根大学消费者信心等数据。”

　　防御策略

　　股市情况也类似，相比周期类板块，投资者对欧洲防御性股票的偏爱程度创2020年7月以来之最。

　　下跌保护

　　鉴于看跌情绪升温，交易员们5月份减持后，重新开始在股票期权市场构建对冲。Cboe看跌/看涨期权比例--防止下跌的合约与看涨合约之间的相对成交量--创下了疫情以来的最高水平。

　　基准期权指数VIX周一升破期限较长的期货，这是一种相对罕见的倒挂，一般在对短期市场前景担忧加剧的情况下出现。

　　美元为王

　　美元正在经历疫情爆发以来幅度最大的四天连涨。这对于有大量美元债务需要偿还的发展中国家来说是个坏消息。美国市场周一开盘时，IShares摩根大通美元新兴市场债券ETF跌至2020年3月以来的最低水平。

　　“黑天鹅基金”

　　与此同时，华尔街各家机构纷纷谈论“末日”临近，给旨在防止极端抛售情况的“黑天鹅基金”带来福音。其中以逾4.5亿美元规模位居第一的Cambria Tail Risk ETF（代号TAIL）势将创下疫情爆发以来表现最佳的一个月，6月迄今上涨了4.3%，而资金流入仍在继续。

　　总体而言，这些寻求在大幅抛售情况下走升的基金有望录得疫情以来表现最佳的一年，根据Eurekahedge Pte的数据，2022年迄今此类基金获得了将近16%的回报率。

　　“增长将会放缓，而且今年晚些时候会更快放缓--而与此同时美联储也无法暂停收紧政策，”安本资产管理投资总监James Athey表示。“这意味着经济前景相当黯淡，尤其是股市。”

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责任编辑：王茂桦