【美股投资电台】英伟达Q4财报解读及未来业绩展望

　　英伟达Q4财报解读及未来业绩展望（视频）

　　英伟达Q4财报解读及未来业绩展望

　　主讲人  老虎证券秦克朝

　　主持人：整个大盘指数一会儿上窜下跳，一会儿大涨，一会儿又大跌。最近俄罗斯和乌克兰今天中午的时候应该又发生了一个什么事件，盘中又下破等等。我们在正式开始对英伟达的解读之前，希望秦克朝老师讲一下近期美股整体的市场看法。

　　秦老师，最近美股近期的波动行情什么时候会告一段落？

　　秦克朝：最近行情的波动有两个因素在干扰，一个根本的原因是美股的估值是比较高的状态，现在叠加了2022年美联储会有加息的过程。在这个影响的状况下，美国很多公司发生了股价的波动，当然中途还叠加了一些龙头公司的业绩不及预期，像facebook还有其它的电商公司。所以，最近股价的波动比较剧烈。如果说在美联储加息预期不断兑现的情况下，相关的巨头们的估值如果跌到一个比较合理的位置之后，美股的波动性可能会大大降低。

　　主持人：老虎的用户基本上是以美股为主，去年大家多投美股感觉赚的会比较多。今年如果有一个提前的总结预期，秦老师，今年放在一个什么样的收益预期感觉会是比较合理的范围？

　　秦克朝：今年美股主要是杀估值的状态。像苹果、微软这些巨头虽然股价没有跌特别多，但实际上他们的估值相对历史的情况来看也是一个比较高的状态。总体来说，今年的收益率大家要放低一下要求，取得保本或者较低的收益率都已经是一个不错的状态，大家更多地应该保留一些资金，等到合适的一些机会的时候可以去有一个抄底的机会，不要把仓位加得太满，不至于有特别好的机会来的时候没有钱买，也是很悲剧的一件事情。

　　主持人：现在这个行情震动很大，只持有正股的人还挺被动的，秦老师在您自己的投资策略上，除了持正股，对期权类似衍生品的投资覆盖的多不多？仓位多不多？

　　秦克朝：我的风格是比较保守，不太会去做有杠杆性的东西。如果美股这一块的估值比较高，没有机会，可以从仓位上做一个应对，我之前在比较高的位置上把英伟达做了轻仓，可以通过仓位控制来应对指数或者市场下跌的风险。

　　主持人：感觉期权在行情波动比较大的情况下，可能它的风险系数也会更高。

　　秦克朝：如果你有相关的投资经验和知识，期权或者是其它对冲的手段实际上也是控制风险的一个方法，但是这个东西一定是考验投资者的投资知识面，如果不太熟的投资者，可以进行小的资金尝试，去积累知识，去做更好的风险的平衡。

　　主持人：我们今天晚上直播重点和大家解读一下英伟达这家公司最新季度的财报，相当于北京早上6、7点它才新出了财报，市场现在已经对它有所反应了，英伟达盘前的股价已经有所下跌，这次重点想请秦老师除了点评一下财报，请秦老师对它未来的前瞻做一下解读。

　　（抽奖）

　　秦老师给我们总结一下英伟达的财报。英伟达的财报刚发出来之后，感觉多方面都超出预期，铺天盖地地说又创历史新高，但是盘后的股价当时跌了2%，现在盘前差不多也跌超3%，前段时间也同样发财报的AMD，它当时涨了5个点，但是英伟达同样也是财报感觉还不错，但没有达到像AMD那样的情况。为什么市场会对它两种对待？

　　秦克朝：英伟达的财报发布之后，新闻是两个关键词，一个是业绩超预期，另外一个是盘后的股价下跌。当市场看到这样一个状态之后，分析师都在找一些原因，比如我们去分析英伟达为什么股价会下跌，很多人都去财报里找有没有一些不及预期的元素。比如有的分析说它的游戏业务增速相比较之前的季度增速下滑，有的还会说因为英伟达放弃收购ARM之后，有一笔13亿美元的赔偿款，可能会把下跌的原因归究为这两点。但是我觉得英伟达这次财报之后之所以表现不好的原因是在于它的业绩实际上是在超预期的情况，实际上已经被投资者提前有一个预估。因为英伟达在同行业的几家公司里，比如AMD和英特尔相比，它的财报发布的时间稍微晚一点，但是他们都有一个主要的业务是数据中心，是AMD、英特尔、英伟达比较重要的业务。从AMD和英特尔已经发布的四季报的业绩来看，他们的数据中心业务都表现特别好。比如拿英特尔举例，英特尔最近这几年的业绩不太理想，从它的股价也能看出来。即使这家公司表现不太好，它的数据中心业务在去年四季度的时候营收有一个20%的增长，这个增长速度相比较它之前几个季度负增长的情况相比，这个成绩是非常亮眼的。AMD并没有详细公布数据中心业务营收的具体数字，但是管理层给出的是一个翻番的表现。从这两家公司的表现来看，我们也能预估到英伟达这一季的财报一定是超预期的，因为数据中心的业务是占到英伟达40%多的营收的比例。

　　英伟达另外一块业务是游戏业务，因为之前三季报的时候有管理层给出一些整体营收的指引，我们大体上也能猜测出来，而且游戏业务的营收增速放缓其实是一个可预期的事件，因为二季度的时候它的游戏业务增长速度可能是在80%多，到三季度的时候已经降到了42%左右，四季度的时候降到37%，实际上整体来说表现还是不错的一个状态。但从整体的英伟达的营收的数据去看，其实都超了预期，它给的2023年的一季度的指引也是不错的。所以，整体来讲并不是它的季度财报哪一块出了问题，而是它的估值的问题，结合当下美联储不断加息，其实就是一个杀估值的过程。当这个时候出一个比较好的财报的时候，有点像我们国内投资者所熟知的“利好出尽像利空”的感觉，所以股价下跌也不意外。

　　主持人：相当于大家会预期你会表现得不错，你确实也是表现得差不多，但是又没有超出那么夸张，就没有给到再继续暴涨的感觉。

　　秦克朝：可能还主要是估值的问题，因为它四季度的业绩出来之后，它去年全年的业绩也出来了，按照它的净利润去计算，它的静态市盈率大概是68左右，这个估值在英伟达历史的估值情况来看，它是一个比较高的位置，因为英伟达的历史估值波动区间市盈率大概是20倍到40倍的状态，它会根据具体的营收增速会有一个波动，比如营收增速比较好的时候会拿到40倍的估值，如果营收增速降到个位数或者不太好的状态可能只有20倍的市盈率。从目前来看，整体来讲它的估值是历史比较高估的状态。在这种情况下，结合美联储加息，因为它现在披露的财报比AMD和英特尔要晚大概一周左右，最近加息预期又更加悲观一些。这种情况下，对它的估值压缩可能是它股价下跌最主要的一个原因。

　　主持人：对英伟达来说，除了它的业绩本身之外，估值以及当下的市场情绪下降，还有俄罗斯动荡的事件，导致它比较受挫。但对于长期看好英伟达或者是（看好）整个半导体方向，他们特别担心如果在它下跌的时候每进场，之后它再往上飙升的话，感觉就没有进场的时机了。刚刚秦老师说到它20到40之间的市盈率才会是一个相对比较合理的状态，是吗？

　　秦克朝：不是，20到40是英伟达历史上的一个常年会波动的区间，具体到某一年英伟达到底值多少倍的市盈率，实际上跟它的营收增速是相关的。比如去年它之所以能够拿到这样高的估值，和它的业绩高速增长有非常大的关系的。像英伟达已经连续6个季度的营收增速超过50%，这样的一个成绩实际上在美股的半导体领域里是非常快的成长速度，这种情况下匹配它70倍或者80倍的市盈率有一定的合理性。未来它能否保持这样一个估值肯定是跟它预期的业绩增速相关，比如说2022年英伟达到底能达到一个什么样的营收增速，虽然四季报里透露今年一季度它的业绩增速在43%左右，相比较之前几个季度50%多的速度有所放缓，但也是一个比较高的状态。实际上英伟达在2023年财年的整体营收增速到底是多少，管理层并没有给出指引。AMD给了一个大概30%左右的营收增速的指引。所以，相对来讲更透明一点。英伟达只是说了一季度，并没有透露全年的情况。所以，今年整体业绩会怎么样，要跟它的估值做一个对比，这时才能说它是高估、低估还是合理，跟营收增速的关系比较密切。

　　主持人：当下感觉需要对英伟达接下来的业绩增速还有它的估值情况做匹配、对比。

　　（抽奖介绍）

　　英伟达今年的预期到达一个什么样的价格范围是可以入手或者是你觉得它的安值OK的价格，可以在我们评论区发表一下你的看法。

　　英伟达除了普通人一直关注，华尔街的机构也都会给出很多目标价，一堆研报满天飞，区间非常大，特别乐观的有说350，特别悲观的也会比较低。秦老师，你对这些机构给出的目标价一般都是怎么看待的？一般觉得看看就OK，不要太当回事。也有人觉得机构给出一个大致的参考，也会稍微结合一下自己的一套逻辑去看。您是怎么看待这些机构给出来的目标价？

　　秦克朝：美国那边的很多机构都会做出跟的判断，但是对于目标价这个东西，大家就是做一个参考，更多我们关注的比如它给了一个350的目标价，实际上是一个历史更高的状态。我们就要去看它到底因为什么给了这么一个高的价格，我们要对它给出的理由做更多的关注。如果你觉得这个理由是可靠的、值得信任的，你可能说这是一个很有价值的价格的指导意义。单纯去看它的目标价，实际上意义不是特别巨大。

　　从我自身的角度来看，350美元的目标价给的还是有点夸张，我们其实不讨论美联储加息、美国货币收紧对估值压缩的影响，单纯去看英伟达的业绩和估值情况。我们知道半导体之前一直被当作一个周期股的状态去看待，它们的业绩波动比较明显，很多时候有一两年的景气周期，然后业绩增速非常快，但是可能这个景气周期过完之后就是冷淡期，业绩增速可能又回到10%几的状态，可能波动会特别剧烈。

　　我们去看英伟达历史的营收，像连续两年保持一个高速增长的状态，其实是一个很稀缺的年份，很多时候它的业绩增速并不是特别快。像今年我们去看给出的一季报的指引，相较于去年已经开始放缓了。从AMD的角度来看，肯定也是过了最景气的时候。当你的营收增速下降，估值又在历史很高位置的时候，即使你可能不会大幅下跌，但是我们的收益空间可能也是被大大压缩了。所以，整体来讲现在英伟达如果说有些券商给出350的目标价，我们真的看看就可以了，具体还是要跟踪它的业绩情况。

　　主持人：我听到一个比较震撼的观点，他们可能空间没有我们想象中的那么大，毕竟大家看过去五年涨了好几十倍，没有吃到这波肉的人就非常遗憾。但是又很想投，还是觉得半导体是一个比较景气的大方向的事情，感觉英伟达还可以再继续关注。听完秦老师的观点之后，我们是否还需要继续再追踪半导体？如果还是在这个方向上投，对它的期望值会觉得怎样会比较合理一些？我们应该怎么制定自己的投资策略？

　　秦克朝：英伟达过去几年的股价涨幅是非常巨大的，一方面是英伟达的业绩从2016年之后比较好。另外一方面是它估值的提升，从20的PE提升到去年80PE甚至90PE的状态，估值提升很多。最近这5、6年以来，尤其是2016年以来，英伟达的一些业务上基本面有些变化。比如2016年之前，英伟达从事的就是游戏的显卡业务，受制于PC的出货量和其它方面的影响，半导体的一些周期性波动，给的估值并不高。英伟达最近20多年的估值状态，2019年之前它的估值都不是特别高。但是2016年之后，它发生了明显的变化，有几个方面的变化。第一，它的游戏显卡也可能被用于挖矿，搞比特币等加密货币，这是一个新的增量。另外一方面，它的数据中心业务随着5G还有智能化、云计算需求的大爆发，也有一个营收的快速增长，这一块的业务如果不出意外，或者说没有意外，基本上能在今年会成为第一大业务收入来源，会超过它原来传统的业务——游戏显卡。这两块业务基本面的变化造成我们对英伟达长期的基本面更加乐观，它的估值有大幅的提升。站在当前的时点看，人工智能还有5G、云计算的各种需求可能处于一个刚刚爆发的起点，后续可能这一块的业务还有一个更大的爆发期，像自动驾驶这方面的应用，都是很早的阶段。随着后期业务的爆发，英伟达提供的业务，类似于有点像基础设施一样，它是一个必须的存在，对它估值的稳定性也是有非常好的帮助作用。

　　整体来讲，半导体这个行业，无论是AMD还是英伟达，还是台积电，这些年基本面还是变得更加稳定，，IoT万物互联，一些需求端会有更多的需求，不像之前只依赖于PC还有手机，业务应用的领域更加广泛，对它业绩的稳定性起到很好的作用。所以整体半导体行业非常好。

　　现在核心的问题是，元旦之后美股纳斯达克指数下跌了很多，但实际上半导体跌得更惨一点，主要是因为疫情之后居家办公、各种业务都是有一个云的变化，整个需求的大爆发，半导体领域的业务增长得非常快。但是现在是估值的问题，如果估值消化到一个合理的状态，像英伟达、AMD都是很好的投资标的。

　　主持人：可以这样理解，如果市场杀估值，回到合理的空间，它们还是有很多增长的空间。大家如果对英伟达或者AMD抱有不一定是五年十倍，或者十年十倍的期待，还是有可能会实现的。

　　秦克朝：对，2022年其实是一个很好的布局这些优质资产的机会，如果没有持有的投资者，肯定希望美股接下来在加息的预期之下，如果有一个更大向下的空间，其实是一个非常好的出手机会，当然可能需要等待。

　　主持人：耐心等待一个黄金坑。

　　秦克朝：对。

　　主持人：刚才我们跟秦老师讨论了英伟达之前的财务情况、未来的展望以及估值的问题，相当于共同期盼一下整个半导体未来十年是否还是一个大的方向，感觉依然值得关注。

　　英伟达、AMD在未来十年会觉得它依然是一个十倍股的好的方向，如果大家觉得未来它们依然有可能获得像十年十倍大牛股的潜质，可以在评论区抠个1，持相反意见也可以在评论区说一下不看好的原因。

　　（抽奖）

　　整个美股基本上因为加息的问题，昨天晚上又发了3月份的美联储会议纪要，发完之后，原来市场是下跌的，现在市场又涨上去了，包括整个一年感觉加息加几次，加息的速度、力度都是大家讨论的方向。秦老师，您对美联储加息预期会做到怎样的程度？有一定的设想吗？跟市场现在说的差不多还是会有不同的见解？

　　秦克朝：现在这个加息的问题是所有投资者都在关注的问题，这个预期从一开始的今年加息3次，到现在分析师已经喊出了要加息7次。

　　主持人：我看有说预期8次。

　　秦克朝：有一个变化的过程，当然到目前为止，实际上一年加息7次、8次，基本上最悲观的情况大家已经有所预期了。当昨天晚上美联储会议纪要发下来之后，说要更早地去加息，这个消息其实对市场的影响不是特别大，因为这个消息在最近反复折磨投资者。

　　主持人：我感觉从2021年开始就一直说，一直说。

　　秦克朝：2021年年底的时候大家已经预期通胀不是暂时的，通胀高的话一定会有加息收紧货币的动作，美国的CPI如果继续走高，肯定加息的幅度还有时间会超出我们的预期之外，这个数据需要我们进行跟踪。

　　整体来讲，目前加息几次或者加息幅度有多大，市场大概有一个预期，也进入到了相应的一个价格反应里面。但是它对美股的影响，比如对估值的影响，未必一定完全反映到股价里，有可能随着美联储真正开始加息之后，货币政策的收紧，市场的流动性有一些承压之后，也许会有更多连锁的变化，我们只是说这种加息的消息在短期股价里有一个比较充分的表现，但是长期的影响，我们很多时候去看美股的估值情况，如果它的估值已经来到历史比较合理的位置之后，它向下的空间可能就不是特别大。如果它现在的估值还是一个比较高的状态，我们就会看到有些公司在业绩不及预期的情况下就会发生一个非常剧烈的波动。到目前为止，短短的两个月的时间里边，实际上美股里有很多明星股，在短短两个月里边已经完成了腰斩的下跌幅度。这一块我们的投资者要重点关注手中这些公司的估值情况和业绩增速。

　　主持人：我们这次聊英伟达，还想继续问一些比较深入一点的话题，老师，您会觉得英伟达面临的风险除了估值上的问题，还有没有在业务上不达预期，因为之前净利润都是翻倍增长，如果未来几年，在它自己本身的业务上，有可能哪些增速放缓的地方吗？它是否能够冲击万亿市值，如果达到的话，营收要做到一个怎样的规模才可能匹配得上给它的市值？

　　秦克朝：英伟达从四季报来看，它的净利率四季度已经达到了39%的状态，应该是创它的历史新高，盈利能力对比苹果，苹果去年大概是25%左右，台积电也是35%、36%。AMD大概是22%左右。实际上经39%的净利率已经是很厉害的一个水平。英伟达能不能在随后的几年里市值达到万亿，因为现在它的估值处于一个历史比较高的位置，仅靠后续它的估值提升，不会提供太多的动力，如果只靠业绩，有一些预期差的因素，你需要时间去等。我们从英伟达的各个业务去看，像它的数据中心业务肯定很有前途，它的游戏显卡业务也许PC端的销量并不会有一个什么大的增长，但是纵观英伟达20年主流的显卡的价格，其实是一个不断提升的状态，不断地涨价。所以，这一块的业务虽然有一定的不确定性，主要是因为比特币挖矿到底有多大的比例我们不清楚，管理层对这一块也不太清楚。但是如果比特币价格下降，可能会对它的游戏业务有些影响，但是整体这个业务的波动性会比较大，但是长期前景还是比较好的。数据中心也是没有问题，云、云计算的需求整体上未来肯定只会增长，只是会有增长速度方面的变化，它肯定是增长的。

　　另一方面，英伟达还布局了自动驾驶的芯片业务，这一块业务只是刚刚爆发的前夜，现在去看自动驾驶这一块的水平，现在还只是辅助驾驶的阶段，只能帮我们辅助，还没有达到高度的自动驾驶或者是完全自动驾驶的状态。英伟达芯片的需求量没有特别大，但未来肯定会有一个特别大的爆发。

　　英伟达的自动驾驶芯片，目前为止在市场上，像蔚来、小鹏都采用了英伟达的芯片，前景特别好。它确实有可以成为万亿市值的一天，但是因为现在估值提升有困难，靠业绩肯定是需要时间的。尤其是英伟达刚刚因为疫情的影响，业务刚刚爆发过，因为去年的基数比较高，2022年的增长速度肯定不会达到之前50%的状态，肯定会放缓。也可能会两年、三年达到万亿市值，具体要看业绩增速的情况。业绩增速如果不太好，只有个位数增速，仅仅估值下滑，可能英伟达在目前的市值上都会停留一段时间。

　　主持人：可能公司发展到最后，保持在20%左右的（增速）都是比较正常。

　　秦克朝：也不错。

　　主持人：但那时算是比较成熟的蓝筹价值股。

　　秦克朝：对。

　　主持人：现在还是高速成长期，高速成长期会更让我们吃到红利。

　　秦克朝：是的。

　　主持人：除了英伟达，大家非常关注ARM，英伟达收购失败，也是感觉一两年时间一直非常受市场关注，收购失败之后，它的股价好像并没有跌。为什么它没跌？另外，这个收购失败会不会对它整个公司的核心信心拉垮一些，

　　秦克朝：这个收购从一年多之前公布出来，整个市场都对它的成功率预期是比较悲观的，因为英伟达在GPU这个领域，从市场份额来看已经是垄断者的角色。ARM在它的领域里，实际上也是一个垄断状态。这样两家公司去做合并，在监管上的问题肯定是比较多的。市场的资金一直对它成功收购不存在特别大的预期。所以，当它宣布失败的时候，对股价影响也不大。

　　主持人：利空落地？

　　秦克朝：也不完全是利空，因为其实如果成功收购，对英伟达的帮助还是很大的。在计算领域，不仅仅要靠GPU，可能CPU也有一个比较大的助力的角色。ARM是做CPU，现在也开始在GPU这个领域发力。英伟达实际上也是想GPU和CPU结合，更好地应对未来对算力的要求。但是这次收购失败，对它的布局这一块相对来说有一定的影响，但是对它的现有业务，比如说对营收还有关键数据倒没有什么变化，只不过可能需要一些时间通过自己建设一些团队去实现这样的业务覆盖，可能会花费的时间更多一点。

　　主持人：虽然没有起到如虎添翼的帮助，但是也不至于对它现在有什么损害。

　　秦克朝：对，所以这个消息出来之后股价没什么变化，比较平淡，就是这方面的原因。

　　主持人：大家已经有想象到它收购失败是一个大概率的事件。

　　秦克朝：对，失败的概率很高。之前的新闻里都能看到，英国的监管机构对这个收购表示担忧，这种信息有很多，大家基本上已经知道这个收购很难成功。

　　主持人：但是这次收购也是花费了它很多钱，十好几亿，市场也会担心它要分摊到之后的利润当中，会不会有影响，再加上它本来业绩就有可能增速不达预期，加速了这个担忧。有必要这么考量吗？最直接的影响，下个季度的财报大概率不好看，要不要提前避坑？直播间的小伙伴，收购失败对下个季度的财报会不会有比较大的影响？

　　秦克朝：赔偿款大概是在13多亿的状况，对它的净利润来讲肯定有一个明显的影响。四季度它的净利润也就30亿美元，这一块的费用大概占到快50%的状态。对于下个季度的净利润肯定会有影响，但是这个事件对股价的影响几乎是零。为什么是这样一个状态呢？因为这种事件一般都是一次性的，这个事情发生之后，后续不会再有违约金或者是其它费用上的支出。对于这种一次性的事件，资本市场一般都比较宽容，不会对股价有太大的影响。所以，这一块对于英伟达来讲，基本上没什么特别值得担忧的。

　　主持人：关于英伟达，从四季度的整体点评或者是下季度的指引以及它的估值问题，还有影响整个英伟达当前股价情况的因素，我们基本上在这场直播当中都说得比较全面。

　　最后一个环节，送出老虎最后一个礼物。大家觉得英伟达或者其它半导体的公司，或者其它TMT的公司，有问题都可以在评论区里问。

　　（抽奖介绍）

　　主持人：英伟达的虚拟技术对自身的商业板块有何影响？上个财报发了一个很大的介绍，感觉无比有想象空间，跟宝马合作，可以整个仿真，感觉它就是元宇宙里面底层设施最牛逼的一家公司。把它的估值也放到英伟达里面占比比较高的部分，它的想象空间怎么样？估值这么高合适吗？

　　秦克朝：它的想象空间，普通的投资者都能预料到，这是一块很有想象力的资产，但是这个东西目前为止，元宇宙这一块在营收的贡献方面还是有一点早期的状态，这一块对于它整体的股价和市值的影响不是特别大，大家可以当作英伟达下一块爆发的业务去对待，可以跟踪。但是对于目前来讲，讨论它的手术或者说对股价影响，可能还是有点早。

　　主持人：看着它的发展，感觉跟facebook一样，它一直说自己的元宇宙，但是大家没有见到实在的营收，市场基本上是不怎么买账的状态。

　　秦克朝：英伟达就相当于提供一些底层的技术，肯定比facebook的转型，它的风险要小一些的。

　　主持人：好多人提问ASML，ASML最近股价有所波动，大家又重新进行了关注。他们比较想问估值方面，它合理的市盈率大概是多少的范围是OK的？因为ASML的业绩相对是比较稳健的，可预测，比较好做的公司。

　　秦克朝：它的估值比如到底给多少倍，是会随着营收增速会变化。ASML对今年的业绩展望增长速度还是比较不错的，台积电也是这样。因为这两家公司的财报发布的比较早，从它们给出2022年的业绩指引，我们能看到整个半导体不错。但是ASML之前在一些投资者的见面会上说到2025年大概营收规模能达到一个什么样的体量，根据他的这种预测，它在未来的营收增速有可能会下滑到个位数的状态，或者说是一个低的双位数的状态，比如10%、11%的状态。但是相比较它去年芯片这一块的需求大爆发，它的光刻机各方面，像台积电大幅度扩产，对它的设备需求大幅度提升，业绩增速非常好。但是这种状态，纵观ASML的历史，是很稀缺的年份才会有这样的状态，再结合它2025年营收规模的预测，它未来的营收增速可能是比较低的状态，在营收增速下滑的过程中，它的估值水平可能会有一个逐渐下移的状态。它现在到底合理的估值是多少，还是一种待定的状态。但是大概的一个判断，ASML现在的估值相对来讲还是比较高，我们也能看到它的股价的下跌还有股价走势上比较弱，相比较AMD稍微有点弱。

　　主持人：在计算估值的时候，可能是用明年的业绩预期和自己推测的市盈率进行计算，得出今年上限的价格，这样的计算方式OK吗？应该怎么去计算会更加能够跟这家公司预期的估值得到匹配？

　　秦克朝：因为过去的业绩是公布出来了，比较好算，它的静态估值，市盈率、市销率或者各种估值方法，我们都容易得出一个倍数，拿这个倍数跟它历史的估值相对象，就会知道大概是一个什么位置。预测具体指导操作方面，很多人会拿今年的预期它大概能赚多少净利润，算它动态的估值。如果这个动态的估值处于历史上比较合理或者偏低位置的时候，投资者可能会先买进去，以时间换空间。这个逻辑实际上在行情比较稳定的时候是没有问题的，当然行情比较好的时候，市场可能在股价上也会提前反映未来一年，甚至一些很好的赛道公司，可能把未来两年的业绩增速都可能透支，但是2022年美股的整体大环境来说，如果把今年的业绩去做估算，可能真的会牺牲时间，不一定能拿到收益率。2023年具体又是一个什么样的增速，你是不可能得到一个准确的预估。   

　　主持人：差异非常大，在估值计算的时候，稍不小心跟之后得出的结果差距太大。

　　秦克朝：实际上这个公司的业绩还在增长，仅仅估值的下滑可能就会埋没掉这方面的贡献。

　　主持人：对于动荡的行情来说……

　　秦克朝：可以谨慎一点，不要把预期透支得过早。

　　主持人：可能时间换空间，直接就换了一两年。

　　秦克朝：如果真的奔着拿长期持有，拿好几年，问题也不大。

　　主持人：大家都说要做巴菲特价值投资，真正应该拿超过一两年的，我感觉应该不多。

　　秦克朝：你买入之后先亏个30%可能就受不了。

　　主持人：套住反而就装死，一直坚持，就变成价值投资。

　　我们这场直播基本上聊得差不多了，最后有一个小的收尾。老师，当下行情比较波动，半导体处于高估值，不太适合去碰的一个方向。就算能碰，可能也不太适合仓位特别高。在这样的环境下，去持有更多的现金还是我们可以特意去找一些抗风险能力比较好的板块？

　　秦克朝：今年这种情况，保持一定的现金肯定是相当有必要的。如果说去投资，也可以去选择一些业绩比较稳定的公司，像微软，它的业务模式和业务前景都比较稳定，当然它现在的估值也比较高。现在为止，经过疫情之后，美联储大放水之后，美股的龙头公司实际上他们的估值现在都谈不上便宜，谈不上低估的状态，都是有一点点处在历史比较高估值的状态。在这种情况下，如果想布局，倒是可以买业绩稳定，你预期它未来的业绩增速不会有一个明显下滑的公司。像facebook肯定就很难做，但是facebook也有一些国内顶流的机构，之前也是在业绩公布之前加仓，实际上也都是被埋的一种状态。去做的话，最好选择估值相对来讲至少是合理的公司，业绩增速这一块也比较确定。有一些半导体公司的业绩波动比较大，因为景气周期实际上已经过得差不多了，后面想继续超预期就很难做到。所以，大家还是要结合具体的感兴趣的公司做这两方面的判断，一个是它的估值状态处于历史上的什么分位。另外，它今年的业绩大概是一个什么状态，随着美股四季度财报逐渐地公布，基本上大家都有一个预期。大家可以结合这两点去做布局。

　　主持人：而且微软，感觉通胀来的话，它可以把一部分成本嫁接。

　　秦克朝：互联网或者软件类的公司，通胀对他们的影响不是特别大。因为行业地位垄断特性，可以覆盖掉，不用担心。这种通胀主要是对依赖大宗商品原材料的公司可能会受影响比较大。

　　主持人：原油最近的波动都挺大的。

　　秦克朝：对，这些大宗商品因为各种事件的影响，很多价格已经创下2008年以来的高点，反映到国内A股市场也是这样，相对来讲这些大宗商品对应公司的股票都表现得还不错，整体加息周期的影响，对传统行业还是比较利好的。

　　主持人：今天老师给我们分享了很多，最后在收尾的时候也给大家做了提醒。如果你要是做美股，年度需要把握的两条大主线有可能要看你自己关注的公司的估值，还有一年的业绩预期。如果能把握这两条线，适当布局感觉也是OK的，但还是要多保留一些现金的仓位，以免太过被动，毕竟今年美股肯定没有去年那么好的收益。所以，大家保持警惕，尤其是在这样一个非常震荡的行情下。

　　非常感谢老师的分享，大家可以关注小虎直播，关注虎砍港美股的直播间，大家有想听我们分享的直播主题都可以在评论区留言，我们后续还有更多的礼品可以给大家分享。

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责任编辑：郭明煜