中美投资人网络论坛1（下）-2：经济逐步复苏存在哪些机会？_新浪财经

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　　主持人：巴菲特在会议上表示经济在3月份急转直下，通过美联储的行动以及后来国会在财政方面的行动，它以一种非常有效的方式“复活”了。这种“复活”是大量的财政的支持，然后部分店面开放，绝大多数还没有开放，是这种情况。包括加州也好，包括纽约也好，都在逐步性地开放。在这种情况下，各位嘉宾认为接下来的机会会在哪里？也存在一定的问题，我们已经看到通货膨胀非常严重，从我们的零售，从我们的服务行业都可以看得到。请各位从这两方面给分析一下。

　　田测产：关于通胀，有一个印象我很深刻，他们提到Larry Summers，Larry Summers是奥巴马时候的财政部长，他批评了现有拜登的政策，认为过于刺激会对经济过热造成通货膨胀，他们提出这一点是很对的。当然对于投资方面，关于通胀前的投资就是要买那种比较有定价能力的公司，相对避免投资需要比较大的公司，这是投资向来的观点。

　　我大概的印象就是这些，大家可以补充。

　　主持人：Tony，你谈一下你的想法。

　　张庆全：说到通胀，通常情况下我们来观测通胀，一种是从我们身边人的角度。我们从投资者或者是从投资人的角度，我们看的分布是怎么样的。至少由很多部分来决定，它最主要的一个决定就是在市场上怎么来决定，包括短期、长期的。

　　今天他讲了一个非常好的一个例子，我们在过去几个月里边刚刚卖了40个billion的。也就是从投资人的角度，并不担心把这些钱借给美国的政府，即便是我们今天看到，也许潜在的inflation会上去，但是从我们的…（英文）来看，从投资人的角度来说并不是太担心…（英文）或者是inflation会继续上升，我们并没有看到这一点。其实他更加担心的我们今天看到在欧洲其它国家更多是负的利率，负利率代表的是对未来经济通缩的预期，让大家担心的是可能还会有通缩的危险。

　　整体对他们来讲，他们也不是太担心…（英文）对整个市场或对美国经济会有什么太大的影响。其实他们最重要的一个核心的点，包括沃伦和包括查理都给我们分享了一点，他们并不需要对整个宏观经济去做预测来指导他们下面的投资，这也是一个非常核心的点。

　　主持人：黄老师怎么看？

　　黄崴：通胀这个问题我比较同意联储主席鲍威尔的观点，通胀可能是一个暂时性的现象，我可能比他稍微悲观一点点，我觉得可能是一个一次性的（现象），可能就会恢复到以前比较低通胀的状况。为什么呢？因为产能还在，最近因为政府发钱，需求比较旺盛。另外，因为去年3月份的时候，汽车厂家库存都很少很少，现在的通胀压力有一部分是因为大家同时重新建库存，甚至建更多库存，因为还不知道这个疫情会不会有第二波、第三波、第四波，可能还要多配一点库存，因为需求又这么旺，大家同时建库存，所以有一个暂时性的通胀压力。

　　加州也在逐渐开放，下一步开放的经济都是服务性的经济，都是餐饮或者是旅游，或者是娱乐方面的，美国这方面产业的失业率非常高。所以，政府的失业救济，8月过去之后，可能很多很多人都会回去工作，对工资的通胀压力下半年没有那么大，可能有一次性的通胀压力，比如说从现在到8月份，8月以后头长压力可能就会慢慢减缓下来，可能到年尾就会达到像鲍威尔主席觉得通胀是暂时性的，一下就过去了。但我觉得价格的水平也不会掉回到疫情以前的水平，毕竟发了这么多钱了。

　　主持人：剑锋，你怎么看？

　　李剑锋：我跟黄老师的观点差不多，我也认为以偏一次性的影响为主。今年经济特别弱，所以通胀上行是一定的，加上去年的基数低，但是很有可能也是在今年下半年会见底。通货膨胀已经变成投资界的一个代替疫情最关心的话题，其实关于通货膨胀以及相关的我们会去到一个怎样的利率环境里边，是未来十年甚至更长时间里投资的一个最重要的问题。

　　我也看到各方面不同的观点，这段时间吸取各方面的观点，看他们摆事实、讲道理，说什么的都有。我的结论是，可能并没有人有这个水平能够准确地预测到未来。我们都在用自己的一个角度去观察这个事情，但是它最后会是什么样子，因为影响通胀的因素特别多，没有人真的对这个事情有一个确信度比较高的很准确的判断。

　　所以，我们还是做市场的学生，谦虚地去观察这个事情，去看这个事情后续怎么发展。基本的观点这是一次性的。包括我们跟公司、企业聊，接下来看到的明显确实这一年会有很多通胀的数据会起来，但是有很多都确实都是一次性的性质，比如说海运的瓶颈，集装箱、港口这些瓶颈，包括一些产能的瓶颈，包括很多商品的需求也是因为生产起来了，但是那些商品的产能还没有起来，并不代表这些商品就有结构性的产能不够的问题。

　　所以，非常同意黄老师刚才说的观点，我们还看不到一个很确切的因素，导致我们要去下结论说现在这个通胀是会经年累月地持续下去，不光是今年，明年、后年都会持续。大家想一想构成通胀的一些主要的成分，大家可能会去算CPI，大家会发现里面最大的部分是住房的成本。还有各种医疗成本、工资。大家看到如果是70年代高通货膨胀的环境，我们需要很多因素叠加起来，我们需要一个新的房地产的泡沫，我们需要工资经年累月不断地上涨，我们还需要医疗成本不断地上升。医疗成本的上升跟拜登的政策方向是反过来的，拜登肯定会想方设法不让医疗成本上去太多。

　　就这些条件去做很多年上行周期的判断，这些条件不太容易满足，我们还是继续观察，这一轮美国的刺激虽然大，但是跟2000年到2008年这段时间中国在资本支出上的支出还是没办法比，上一次通货膨胀比较强的时候是2000年到2008年这个周期，这个周期是中国成为世界工厂，制造业快速上规模出来的，复制这样的一个建设周期、需求周期，美国目前财政政策的规模可能还不太够。

　　综上所述，通货膨胀是短期一年现象的概率比较大。