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2024年12月M1增速为-1.4%,前值-3.7%,超市场预期(wind:-3.7%),与我们预期的-2.6%更为接近。12月M1的抬升与春节错位效应与财政资金拨付使用有关。由于2025年春节与2024年春节所在的月份不同,春节前企业集中发放工资和奖金,M1同比基数受季节因素扰动较大,春节错位效应明显。另一方面,我们在前期报告提示,M1数据反弹的核心逻辑是财政资金拨付使用开始能够反映在M1数据中,进而使得年内M1增速出现上行拐点,目前看该逻辑持续得到验证。一般而言,政府债券的发行环节拉动社融、拨付环节拉动M2、使用环节拉动M1,今年8月专项债发行提速,至10月M1增速回升,时间进度与去年底基本匹配,说明今年已发未用财政资金当前的使用效率是较高的。
货币政策方面,展望2025年,各项政策形成政策合力,预计货币政策维持宽松力度,其中,降准幅度和频率可能加大,预计2025年可能超150BP降准;降息也将继续发力,可能兼顾汇率形势与股市择机选择,预计幅度超30BP。债市方面,短期内下行空间有限,警惕债市潜在波动风险。
>>12月信贷新增9900亿元,仍然偏弱
12月人民币贷款新增9900亿元(与我们的预测值1万亿元较为相近,高于市场预期8430亿),同比少增1800亿元,存量同比增速7.6%,前值7.7%。信贷结构中,居民和非银贷款同比多增,企业贷款同比少增,企业贷款是核心拖累项。
1)居民端,12月居民贷款增加3500亿元,同比多增1279亿元,居民短期贷款增加588亿元(同比少增171亿元),居民中长期贷款增加3000亿元(同比多增1538亿元),居民短期贷款与中长期贷款均呈现修复的特征。受春节假期提前的影响,使得消费需求在12月提前释放对居民短期贷款有支撑,由于2025年春节时间在1月底,较2024年春节提前一个月,这将带动一部分春节前的消费需求在12月提前释放,对居民短期贷款形成正向带动。居民中长期贷款受地产数据改善带动,我们在预测报告中提示,得益于政策稳信心强预期,叠加年末房企业绩冲刺,12月30城商品房成交面积和二手房成交面积持续回暖(可得数据的相关城市),预计可对居民中长期贷款有正面带动,实现同比多增,目前得到验证。
2)企业端,12月企(事)业单位贷款增加4900亿元,同比少增4016亿元,其中,短期贷款减少200亿元,同比少减435亿元,中长期贷款增加400亿元,同比少增8212亿元,票据融资增加4500亿元,同比多增约3003亿元,企业贷款成为信贷核心拖累项。我们认为12月企业中长期贷款表现较弱仍然受地方政府债化债的影响较大,受地方政府化债影响,部分城投平台隐性债务中的存量贷款被置换或提前偿还,而新增贷款为新发放贷款减去当期偿还贷款之差,故使得当月新增贷款规模会受到一定影响,但从边际变化上看,12月置换债发行进度不及预期,使得“技术性”扰动较11月有所收敛。我们在预测报告中提示,“12月特殊再融资债发行进度减缓,12月各省用于债务置换的特殊再融资债共计发行1万亿,较11月1.16万亿有所回落,对信贷增速带来的“技术性”扰动有望减缓”,目前得到验证。总体看,当前政策传导到企业投资、生产有一定滞后性。
3)非银端,12月非银贷款增加569亿元,同比多增475亿元,时隔6个月转正。2024年10月,央行创设股票回购增持再贷款,引导21家全国性金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款,用于回购和增持上市公司股票,经初步统计2024年全市场披露的回购增持计划上限超2500亿元,我们认为该工具的创设有望对非银贷款形成正向的支持。
>>12月社融增加2.9万亿,贷款同比是主要拖累
12月社会融资规模增加2.9万亿(与我们的预测值2.9万亿完全匹配,高于市场预期2.1万亿),同比多增9249亿元,月末增速8%,前值7.8%。增量结构中最大的正贡献是政府债和企业债,主要拖累是贷款,其他项目与去年相比波动不大。
1)支撑项:政府债券与企业债券。12月政府债券增加17612亿元,同比多增8288亿元,是增量结构中最大的贡献指标。我们曾在前期报告提示,今年11月初人大常委会批准新增财政方案,年内增量专项债2万亿对11、12月社融数据形成支撑。12月企业债减少153亿元,同比多增2558亿元,随着收益率下行,企业债券融资需求也略有改善。
2)拖累项:人民币贷款。12月社融口径人民币贷款新增8407亿元,同比少增2685亿元;外币贷款减少675亿元,同比多减约40亿元,主因是地方政府债券置换或提前偿还存量债务。
3)其他项目基本稳定:委托贷款减少18亿元,同比少减约25亿元;信托贷款增加151亿元,同比少增约196亿元;未贴现银行承兑汇票减少1331亿元,同比少减534亿元;股票融资增加483亿元,同比少增约25亿元。
>>M2小幅回升,M1持续回升,关注2025年M1口径调整
1)12月末,M2增速为7.3%,前值7.1%,结构中,居民和企业同比多增,财政和非银同比少增,其中非银存款是核心拖累项,与2024年11月底非银同业存款利率自律管理倡议发布有关,该倡议旨在引导同业活期存款利率下行,非银存款短期或挤出,数据端有所体现。
12月M2在2023基数走低的情况下,数据回升符合预期。具体而言,12月人民币存款同比减少1.4万亿元,同比多减1.5万亿元,其中,住户存款增加2.2万亿元,同比多增约2120亿元;非金融企业存款增加1.8万亿元,同比多增约1.5万亿元,财政存款减少1.6亿元,同比多减约7504亿元元,非银存款减少3.2万亿元,同比多减2.6万亿。
2)12月M1同比增速为-1.4%,前值-3.7%,超市场预期(wind:-3.7%),与我们预期的-2.6%更为接近。M1包括流通中的现金和单位活期存款,12月M1的抬升与春节错位效应与财政资金拨付使用有关。
一方面,M1的抬升存在季节效应,春节前企业集中发放工资和奖金,由于2025年春节与2024年春节所在的月份不同,同比基数受季节因素扰动较大,春节错位效应明显。另一方面,我们在前期报告提示,M1数据反弹的核心逻辑是财政资金拨付使用开始能够反映在M1数据中,进而使得年内M1增速出现上行拐点,目前看该逻辑持续得到验证。一般而言,政府债券的发行环节拉动社融、拨付环节拉动M2、使用环节拉动M1,今年8月专项债发行提速,至10月M1增速回升,时间进度与去年底基本匹配,说明今年已发未用财政资金当前的使用效率是较高的。
未来M1走势仍受财政支持力度和居民消费修复强度的影响,预计财政支撑具备持续性,且2025年央行调整M1口径有助于平滑1月春节错位的影响。2024年12月1日,央行宣布自2025年1月份起,启动新修订的M1口径(新增个人活期存款与非银行支付机构客户备付金),我们前期判断的2025年年初将调整M1口径已兑现。2025年1月,受春节错月的影响,M1增速可能录得一年中较低值,调整口径后,虽然M1数据仍然会回落,但下行幅度明显收窄,对市场情绪的影响进一步减弱。
3)12月末M0同比增速13.0%,前值12.7%,数据仍然较高,从经济修复的角度看,三四线城市及农村地区经济改善略弱,导致持币需求增加,此外农民工返乡和春节错位效应也增加了现金流通量。
>>预计2025年货币政策维持“适度宽松”,警惕债市潜在波动风险
1月14日,国新办举办“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会,中国人民银行副行长宣昌能表示,按照中央“实施更加积极有为的宏观政策”要求,人民银行今年将落实好适度宽松的货币政策。
展望2025年,各项政策形成政策合力,预计货币政策维持宽松力度,其中,降准幅度和频率可能加大,预计2025年可能超150BP降准;降息也将继续发力,可能兼顾汇率形势与股市择机选择,预计幅度超30BP。
债市方面,1月央行发布公告,决定2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作,后续将视国债市场供求状况择机恢复,中国人民银行货币政策司邹澜司长也表示“投资国债并非没有风险”,央行有意通过各种工具和预期指引来改变市场利率单边下行趋势,当前10年期国债收益率为1.61%,短期内下行空间有限,警惕债市潜在波动风险。
>>风险提示
美国二次通胀概率升温,美联储宽松受阻,美元指数、美债收益率上行对人民币汇率形成扰动,提高货币政策决策难度
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根据洛图科技最新发布的《全球显示器市场品牌整机出货月度追踪》报告数据显示,2024年全年,全球显示器市场品牌整机的出货量为1.27亿台,与2023年相比上涨1.5%。戴尔在2024年的全球出货量为23.7百万台,位居当年出货量第一,同比微幅上涨0.2%。预测2025年全球显示器出货量仍然保持稳定的增长态势,达到1.29亿台,涨幅约为2%。 -
趋势领涨今天 03:02:21
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趋势领涨今天 00:47:15
【春运第五天全社会跨区域人员流动量2.07亿人次】,昨天是春运第五天。记者从2025年综合运输春运工作专班了解到,昨天(18日),全社会跨区域人员流动量达2.07亿人次。其中,全国铁路发送旅客1355万人次,加开旅客列车821列。全国铁路今天开始发售2月2日,也就是农历大年初五的车票。此外,昨天全国公路人员流动量为1.91亿人次,民航客运量226万人次,水路客运量63万人次,环比均呈现增长态势。 -
趋势领涨今天 00:32:43
另外,昨天还有两条重磅:一是贝莱德发声:A股市场2025年有更多投资机会贝莱德集团在上海举办了一场2025年投资展望分享会,贝莱德中国区负责人表示,贝莱德看好A股市场的长期机遇,今年会推出更丰富的投资产品,满足多样化的投资需求。2025年最看好A股的投资机会。主要看好三个方向:第一,看好科技,因为科技是全球浪潮;第二,从确定性角度,看好红利类资产;第三,看好消费,看好促消费政策带来的影响。对贝莱德这三个方向,我们还是非常赞同的,科技、消费加红利股。今年将是消费刺激大年,消费板块经过了长时间调整,比如白酒、医药等,也确实该启动一下了。二是与中国股票挂钩的ETF看涨期权受到追捧周五,交易员抢购与中国股指挂钩的交易所交易基金(ETF)的看涨期权。投资者买进了使其有权在下周结束之前以31-32美元的价格购买约400万股安硕中国大盘股ETF的看涨期权,也买入了一些2月份到期的期权。总之,周五电话之后,市场看多声音一片,我们上周也多次提示,都在等待20号靴子落地再抄底,都在等待的事情,你们觉得市场会给你机会吗? -
趋势领涨今天 00:32:35
周末最引人注目的消息当然是TikTok的消息,今天是美国政府强行要求短视频社交平台TikTok出售或面临被禁的最后期限。当地时间1月17日,美国最高法院裁定支持短视频社交媒体平台TikTok在美禁令。TikTok的应用程序最早将于19日在美国下架。去年4月24日,板凳签署法案,要求TikTok母公司字节跳动在270天内将TikTok出售给非中国企业,否则这款应用程序将在美国被禁用。TikTok在美国有约1.7亿用户,这是一个非常庞大的用户群体,这些用户已经对TikTok产生了依赖。现在如果板凳不执法,如果美国的服务提供商继续支持tiktok的运营那就是违法的,虽然板凳说现在不执法,老特也可以暂时不执法,但如果相关磋商没成功,联邦政府执法罚这些服务商,将是巨额罚款。每个用户5000美元,1.7亿用户需要多少钱?昨晚最新消息,老特“极有可能”在就职后给予TikTok90天的禁令延缓执行期限。这个90天的禁令延缓期就是给他们协商的,接下来只有国会再通过法律,暂停或推翻禁令。否则,TikTok还是要被下架,字节跳动一直表示,不会卖tikTok。TikTok每次消息,当然影响最大的就是小红书,小红书就成为美国用户的首选。当然,TikTok的用户群体不会全部转化为小红书的流量,但肯定会有庞大的用户群体转移过来。前期小红书概念经过了连续大涨,龙头壹网壹创(sz300792)、引力传媒(sh603598)、来伊份(sh603777)等都是连续涨停,但周五基本都是跌停,下周一能否再次出现反包,就看老特明天的讲话了,老特是受益于TikTok的,TikTok在他的竞选当中功不可没,所以,他是不会让TikTok随意下架的,那就说明了大家炒作小红书需要谨慎,当然急涨急跌随时会出现。 -
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大家早上好!趋势为王,做股海的领航者,新的一天,新的战斗,欢迎你来到本直播室!新进的朋友请注意点赞,收藏本直播室,以方便你下次观看,谢谢大家的支持!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
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