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政治局会议时隔15年重提“适度宽松”的货币政策，市场降息预期升温，解释了12月初以来10年期国债收益率降幅的80%左右。站在当前时点，传统框架容易低估金融周期下半场的潜在产出，高估金融周期下半场的自然利率，要实现实际增长往潜在增长靠拢，降息的必要性仍然较大。从历史经验来看，货币基调转变之前一段时间，货币政策往往已经朝着新基调方向发生了变化，后续主要是继续朝着这个方向加码。当前国债利率对降息预期计入已较充分，未来市场利率走势短期关注货币政策宽松节奏、公募基金止盈、政府债发行前置的可能影响，之后关注财政提振物价回升的效力。明年利率走势或取决于实体增长通胀和楼市量价增速能否回稳，其中通胀的影响愈发加大。而从政策效力看，利率对信贷脉冲的敏感性减弱，对财政脉冲的敏感性增强。
图表：未来降息预期的抢跑或可更大程度解释收益率快速下行
资料来源：Wind，中金公司研究部
2024.12.31 | 黄文静 吕毅韬 张文朗等
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有色金属 Industry
小金属的大逻辑
资料来源：USGS，中金公司研究部
2024.12.27 | 何曼文 王畅舟 齐丁 陈彦
03
量化及ESG Quantitative & ESG
近期个人投资者交易热度对新闻数据有效性的影响
资料来源：ChinaScope，Wind，中金公司研究部
2024.12.26 | 郑文才 陈宜筠 周萧潇等
04
策略 Strategy
关注央国企市值管理配置机会
注：数据截至2024年12月27日 资料来源：Wind，中金公司研究部
2024.12.29 | 李求索 伊真真 魏冬等
05
中金研究 CICC Research
个股洞察
2024年12月29日-2025年1月3日，中金公司研究部共对108支股票更新了研究观点，其中：目标价上调39支，目标价维持62支，目标价下调4支；维持评级105支，首次覆盖3支。
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2025.1.3 | 中金公司研究部
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