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转自:洪运的投资笔记
前言:本篇文章由《洪运的投资笔记》与专业游戏测评媒体《情报姬》合作推出,金叔没有那么多时间挨个测评上市公司所有游戏及表现,我主要负责投资与分析,《情报姬》小伙伴负责游戏本身的研究。专业的人做专业的事情,日后将与 《情报姬》进行长期合作,长期为大家提供文娱传媒行业的上市公司分析与情报共享,大家一起发掘投资机会。
正文: 搜的一下,2024年已经过去了,2025年已经来了,我突然有一种不真实的感觉,好像2020年就在昨天,没想到已经快要5年了,今天静下心来做一下盘点,来跟大家盘一盘市面上主要上市游戏公司的表现,以及2025年的展望。
一.2024年主流上市公司的表现
2025年的今天,中国的游戏公司,已经形成了病态的锥形结构,上面尖尖的,腰部消失了,底部大大的。在整体看是这个形状,在上市公司的局部来看,也是这个形状。
对于游戏公司来说,市值来自于利润,利润来自于产品,产品分为新老产品,那么衡量一家游戏公司现在能力怎么样,是否有潜力,核心就是要新产品的表现怎么样。我们仔细看下下面的图。
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我们明显的能感觉到上市游戏公司从新游戏层面,分为了三个梯队:
“两超”第一梯队是腾讯,网易。毋庸置疑,并且随着网易集权,网易的游戏研发能力会越来越强。
“三强”第二梯队是世纪华通,完美世界(11.300, -0.23, -1.99%),三七互娱(15.850, -0.27, -1.67%)(维权),这些有新游戏,并且至少有一款耳熟能详的S级新游戏的公司。
第三梯队是以游族为代表,从第二梯队滑落,并且你几乎想不到他有什么新游戏的公司。
第四就是蚂蚁了,蚂蚁不是贬义词,蚂蚁是奋斗,团结,坚强,另辟蹊径的褒义词。
我们再看来产品线这块,一二梯队的公司已经形成了完整的产品线,新与旧,头部与腰部,核心与非核心。但是诸如中手游,祖龙娱乐这类的公司还是很混乱,这类公司,在未来的竞争力是要打个问号的。
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回顾整个2024年的上市游戏公司,如果用一个关键词来总结,就是“滑落”,即是就是二流公司向三流公司的滑落,也是大项目组向小项目组的滑落,更是平台生,项目死的滑落。
虽然年报还没出,但是24年前三季度的数据很能说明问题,A股市场38家游戏公司累计净利润约72.97亿元,较去年同期下滑37.22%;真正有投资价值的,就是2+3+5=10,一共就十家公司而已。2+3今年除了世纪华通被错杀,其他的投资切入点并不好。所以对于大部分投资人来说,想做出超额,是要关注那5家到底是哪五家,当然,十家之外的公司,也是有有投机价值的嘛。
从投资的角度来看,站在2025年的今天来看,2024年的走势非常有价值,因为版号大规模放开后,各家游戏公司迭代和优胜劣汰的速度在加快,2025会更快。层层筛选下,我认为A股真正有长期投资价值的游戏公司不超过10家。
二、版号长期常态化的影响与思考
截止文章发布时,2024年已经结束。2024年以来,游戏版号持续发放,总数达到近四年之最,不少游戏公司新品得以上线,游戏行业似乎迎来了疫情后最温暖的春天。
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这种回暖,对投资人来说,是个好事,但对于行业内大部分从业者,是一个双刃剑。
因为版号开放了,产品的验证周期也变短了,不行就砍掉,基本只给6个月的尝试机会,对于行业内的人来说,实在是太难了。
这种回暖的趋势,也直观表现在游戏市场规模的不断扩大上。据伽马数据显示,2024年,国内游戏市场实际销售收入3257.83亿元,同比增长7.53%,再创新高。游戏用户规模6.74亿人,同比增长0.94%,亦为历史新高点。
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当然了今年最大的惊喜,2024年游戏科学上线了中国第一款主机3A大作《黑神话:悟空》。从证明中国游戏行业能产出3A游戏,到游戏带动文旅经济复兴,再到拿下了今年TGA的核心奖项「最佳动作游戏奖」,这款产品给游戏行业带来了太多的变化。
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《黑神话:悟空》登上央视新闻联播
从数据上也能感受到这种大势。据伽马数据显示,2024年中国主机游戏市场实际销售收入44.88亿元,同比增长55.13%。主机游戏市场规模的明显扩张,一定程度上也得益于《黑神话:悟空》的现象级表现。
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2024年游戏市场的整体表现稳中有进,综其原因有四点:一是游戏新品数量的增加以及爆款作品的出现;二是多款长青产品运营平稳;三是今年小游戏表现抢眼,增长势头强劲;四是目前多端发行与云游戏已经成为主流,使用户消费更为便利。
三.上市游戏公司产品表现盘点与预期
接下来聊一聊具体公司的表现以及产品的储备情况
-两超:腾讯-
前三季度营收保持领先地位的还是腾讯和网易,腾讯前三季度游戏营收为1484亿元,网易前三季度游戏营收为624亿元,仅从营收上看,腾讯是网易的2倍多。
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先说腾讯,今年腾讯游戏业务的表现亮眼,本土市场和游戏市场增长速度都很快,第三季度游戏营收是近两年来单季最高,同比去年同期增幅达12.6%,重新站上两位数增速。
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先看本土市场,腾讯本土市场的基本盘主要集中在旗舰长青游戏《王者荣耀》与《和平精英》上,这两款老产品的表现都相当稳健:
MOBA头部手游《王者荣耀》上线九年DAU(日活跃用户数)仍处于亿级水平;而《和平精英》作为国内头部的战术竞技手游,依然能靠赛季更新和皮肤稳定收入甚至卖爆,比如9月流水同比大增24%。
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而在各个细分领域下的垂类手游,例如《金铲铲之战》《火影忍者》《暗区突围》《穿越火线手游》《英雄联盟手游》等,尽管DAU不如旗舰游戏,但因为各自独特的游戏类型,在细分领域内找不到对手,甚至都呈现出逆势上升的曲线。
值得一提的是,《火影忍者》手游于今年5月DAU破千万后,Q3流水同比增长 16%。
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另外值得关注的还有《无畏契约(VALORANT)》,这款FPS游戏在国内外的数据表现都很出彩:国内Q3季均 DAU 创下历史新高,成为腾讯国内流水和收入最高的端游;国外今年8月在5个关键国家发布主机版后,流水同比增长超30%。
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新品方面,《地下城与勇士:起源》手游得益于国内庞大的受众环境,即使顶着延迟上线、和谐内容等debuff,依然能在第二季度上线即成为超级爆款,五月领衔并贡献了国内市场超三分之二的流水。
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据Sensor Tower数据显示,腾讯和Nexon最新推出的《地下城与勇士:起源》手游上线30天的总收入已超过2.7亿美元(约合人民币19.62亿元)。
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此外,Q3(2024年9月)上线的射击品质标杆之作《三角洲行动》首周注册用户数突破2500万,上线首月跻身10月网吧游戏热力榜第5位,11月更是挺进iOS游戏畅销榜Top5,证明了其具备成为长青游戏的潜力。
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Q4腾讯游戏上线了《宝可梦大集结》《航海王:壮志雄心》等大IP游戏,其中《航海王:壮志雄心》用腾讯成熟的二次元IP改编方法论,公测5天iOS端流水就达到了2700万元,目前这款游戏依然位列iOS畅销榜Top20,有望引领海贼IP手游。
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国际游戏市场:除了前面提到《无畏契约》在海外市场的优异表现,还有腾讯控股子公司Supercell的《荒野乱斗(Brawl Stars)》。这款已经上线五年的游戏做到了“起死回生”,今年3月单月流水破4亿人民币。
Sensor tower 数据显示,Supercell三季度流水同比大增95%;其中,《荒野乱斗》自今年3月中以来DAU稳定在5000万以上,上半年收入已超2022年与2023年收入之和,三季度游戏流水更是同比增长超 700%。
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大致盘点完产品,今年腾讯还有一项与游戏相关的重点战略方向——小游戏。
根据腾讯2024年Q2度财报显示,腾讯微信小游戏平台的月活突破5亿大关,比去年增加了1亿,用户规模达到10亿。流水方面,用户使用时长持续增长带动小游戏总流水同比增长超30%,季度流水过千万的小游戏数量超过240款,而去年达到了这一量级有100+款。
鉴于小游戏是今年多家上市公司的营收亮点,后续我们会多次提及。
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微信小游戏MAU规模
产品储备:最后来看看2025年的产品,已经定档4月9日公测的双端MMO《剑灵2》会是重点。这款游戏与《地下城与勇士》手游类似,在国内有着庞大的受众群体,市场表现值得期待。
而已经拿到版号的《胜利女神:新的希望》与《怪物猎人:旅人》,商业能力在海外市场早已被验证。只要针对国内市场改良适当,下限是有保障的。
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-两超:网易-
网易从半年财报数据和第三季度财报数据表现分别来看:上半年网易游戏营收为416亿元,同比增长6.94%,归母净利润同比下降4.03%;第三季度季度营收为262亿元,同比下降3.9%,其中游戏收入为209亿元。
网易前三季度的游戏业绩并不理想,主要原因还是缺乏爆款新品和老游戏营收的自然衰减。
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先说网易游戏的手游基本盘,《逆水寒》《梦幻西游》这两款手游产品今年虽然有一定程度的降温,但整体营收盘子依然够大,网易游戏的困境主要集中在《蛋仔派对》。
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《蛋仔派对》是网易游戏用户体量最大的产品之一,据网易2023年财报显示,《蛋仔派对》注册用户高达5亿,峰值DAU超过4000万。
4月30日,因舆论压力《蛋仔派对》落地了行业内最严消费限制新规,目的是防止未成年人过度充值,而该游戏核心玩家近三成都是00后,结果就是用户消费因为机制变得理性,自然就导致了游戏收入增速减缓。
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在新品上,网易今年的表现喜忧参半。
2024开年因为诸多原因(比如《梦幻西游》端游舆论事件)以及产品本身的问题,大作MMO《射雕》的成绩并不理想。好在《永劫无间》手游挽回了第二季度新品的颓势,首周流水超过8300万元,12月还公布了玩家人数突破5000万的消息。
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第四季度网易游戏的核心产品是《漫威争锋(Marvel Rivals)》和《燕云十六声》,其中12月初在海外发行的《漫威争锋》开服一天内登顶Steam畅销榜,不到两周全球注册玩家超过2000万,Steam同时在线人数峰值也超过了40万人。
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至于《燕云十六声》,目前已在2024年12月27日客户端公测,移动端版2025年1月9日不删档,这款产品的综合水准可圈可点,由于刚上线不久,数据还需后续关注。
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另外值得注意的是,网易与暴雪合作的《魔兽世界》和《炉石传说》已经重返中国市场,玩家热情高涨,2024Q3财报提到,《魔兽世界》日活用户相较停服前实现超过50%的增长,《炉石传说》的日活用户已实现150%的增长。
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最后是网易2025年的新品,经过一年时间的开发和打磨,都市开放世界RPG游戏《代号:无限大》将在今年年初启动一轮区域线下技术测试,高层表示,《代号:无限大》基于网易对游戏市场、玩家的认识和观察,做了许多尝试、创新和投入,公司对这款游戏抱有很大期待。
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-港股部分-
鉴于接下来的公司数量有点多,接下来将会挑重点精简讲述。
哔哩哔哩第三季度移动游戏和广告业务营收同比大增,带动经调整净利润首次转正。其中移动游戏板块营业额为18.23亿元,主要是《三国:谋定天下》这款SLG产品的强劲表现所致。
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金山软件2024年Q3网络游戏及其他业务录得收益17亿元,按年显著增长78%,环比增长33%。尤其是《剑网3》持续展现的卓越韧性,《剑网3无界》自推出以来表现出色,据Q3财报显示,回归用户数超出预期。
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去年7月上线的二次元TPS游戏《尘白禁区》,今年通过积极的运营策略和持续的内容打磨,在上半年火出圈,月流水突破1亿,一度跻身头部二次元游戏的行列,缔造了二游运营的奇迹。
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未来,金山软件也有款值得关注的重磅新品,就是机甲题材格斗游戏《解限机》。这款游戏8月完成了首次公开测试,参测玩家热情超出预期,在全球范围内引发了广泛关注,该游戏的全球预约人数接近300万,在Steam心愿单最高排17位。
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心动公司2024年H1预计营收22亿元,同比增长约24%。其中游戏营收增长主要来自于上半年放置RPG新游《出发吧麦芬》超出预期的表现,2月多次登顶港台iOS畅销榜,5月国服上线也长期位于国区iOS畅销榜Top10,首月流水约3亿元。
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下半年心动的主力产品则是《心动小镇》,这款生活模拟游戏自上线以来的6个月间频繁跻身国内iOS畅销榜Top30,表现稳定。
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祖龙娱乐2024年H1营收为4.39亿元,同比增长9.2%。今年祖龙虽然推出了诸如《龙族:卡塞尔之门》这样的知名IP改游戏,但主要收入大盘还是由旗下3A级时尚生活游戏《以闪亮之名》贡献,这款产品今年曾多次进入中国大陆地区iOS畅销榜Top15,证明了祖龙长线运营的实力。
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中手游是少见在财报中积极提出了小游戏业务扩展的公司,财报透露2023年小游戏业务已经为集团带来超过6亿元收入,主要包括《九州仙剑传》《全民枪神:边境王者》等,而今年上半年《消个锤子》《主公别跑》等小游戏新品成绩也超出预期,尤其是后者,连续数月流水超过千万。
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-三强-
今年前三季度,A股市场38家游戏公司累计净利润约72.97亿元,较去年同期下滑37.22%;其中仅有8家企业前三季度营收和净利润均实现增长。
名列榜首的是文化传媒板块的龙头企业世纪华通,前三季度营收为155.28亿元,收入增速高达58.66%。
今年世纪华通握紧了产业的新机遇,旗下点点互动的超级爆款SLG产品《无尽冬日(Whiteout Survival)》,这款游戏早在去年3月就在海外公开,经过几个月的运营与打磨,去年9月开始长期位列欧美iOS畅销榜Top10。
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国区也复刻了去年外服的表现,半年前《无尽冬日》在国服上线,从8月开始这款游戏就稳定在iOS畅销榜Top10,参考今年6月Sensor Tower的数据,《无尽冬日》全球累计下载量达到5250万次,总收入达到9.35亿美元(约合人民币67.93亿元),再结合第三季度营收额62.5亿元这个成绩来看,下半年《无尽冬日》的总营收数据至少都可以翻一倍。
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目前《无尽冬日》的出海成绩依然亮眼,据Sensor Tower数据,其在2023年中国手游海外收入榜中排名第七,而在今年基本稳定在前三的位置。国内外的出色表现,让点点互动时常能在收入榜单上超越米哈游,位列前三。
另外,《黑神话:悟空》也是世纪华通营收数据大涨的原因之一。
世纪华通投资的游戏产业生态企业上海降世网络占据《黑神话:悟空》游戏开发很大比重的动捕,负责了3D剧情动画、主角动画以及怪物NPC的动画制作,其中3D剧情参与量达到80%,完整地参与了整个游戏的内容制作。
当然除了以上值得关注的内容,世纪华通旗下《热血传奇》《传奇世界》《最终幻想14》《永恒之塔》《冒险岛》等多款产品也在保持稳健的业绩贡献。
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三七互娱位列前三季度总成绩第二,前三季度营收为133.39 亿元,同比上升10.76%,归属于上市公司股东的净利润 18.97 亿元,在营业收入同比增长的情况下,该数据同比下滑13.45%。
三七的主力产品为SLG《Puzzles&Sruvival》以及MMORPG《Devil M》,这些产品贡献的流水比较稳定。今年他们的新增长点主要集中在小游戏,跑出了《寻道大千》《无名之辈》《灵魂序章》等多款热门产品,通过筛选畅销产品进行大量买量,使得《寻道大千》《灵魂序章》等游戏长期盘踞小游戏畅销榜TOP10。
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比起前两家超百亿的营收情况,同是常驻“A股游企御三家”位置的完美世界今年表现有些不太理想。前三季度营收入为40.73亿元,同比下滑34.26%,其中游戏业务前三季度营收38.7亿元,较上年同期减少27.24%,第三季度游戏收入为12.2亿元。
究其原因,一方面是完美世界上半年上线新品不多——《女神异闻录:夜幕魅影》和《一拳超人:世界》虽然都有一定好的反响,但成绩不足以支撑起大盘;另一方面老游戏受产品生命周期影响,游戏充值流水较上年同期有所下滑,对应成本呈下降趋势。
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2024年Q4(12月25日)完美世界上线了重要的自研端游《诛仙世界》,这是全球首款UE5引擎开发的MMORPG,投入了超4亿元的研发资金。游戏开服当日相当火爆,有的服务器排队人数更是在12万以上,官方也发文表示绝对没有阴兵。
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此外,未来完美世界还有一款重磅二次元产品《异环》。这是一款主打「大都市」开放世界玩法的产品,据财报显示目前研发投入资金已超8000万元,可见继《诛仙世界》后《异环》将会成为完美世界最重要的自研项目。
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神州泰岳(14.740, -0.51, -3.34%)2024Q3营收为14.6亿,同比增长4.5%,前三季度营收为45.14亿元,同比增加11.42%。
今年神州泰岳旗下壳木游戏并没有发布新游戏,营收增长主力还是旗下《Age of Origins(旭日之城)》和《War and Order(战火与秩序)》这两款经典SLG产品,据半年报显示,两款产品Q1Q2营收总和分别是18.34亿元与5.59亿元,占据总营收的九成。
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巨人网络(15.990, -0.58, -3.50%)2024Q3营收为7.91亿元,环比增长8.28%,前三季度营收为22.18亿元。
其中小程序游戏《王者征途》上线后表现优异,成公司第三季度业绩增长主要动力,截至目前累计注册用户数超过1800万,成为重度MMO游戏转小程序游戏成功的标杆。
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-尾声-
经过疫情、版号寒冬,今年游戏行业本应迎来一轮触底反弹,毕竟中国游戏产业报告也从整体上给出了好消息:包括游戏用户人数规模、自研游戏国内市场销售收入、海外市场销售收入等关键数据,都创下了历年来的新高。
但落实到实际情况,有媒体通过测算评选出了2024年年度十大艰难行业,在这份排名表中,游戏行业以艰难度65%位列第八,引来许多游戏行业从业者转发与感慨,似乎这才是最真实的情况。
当然,这并不单单只是国内的情况。据知名游戏行业分析师Raj Patel12月初统计数据,2024年全球游戏行业迄今为止的裁员人数已经达到了惊人的16776人,超过了2022和2023年的总和。
不管是行业的「回暖」,还是依然盛行的「降本增效」,说白了,都只是整个行业生态的一个侧面。并不是游戏行业不行了,而是一切都变得更加现实:没人能看清爆款的走向,成熟的方法论和热门的赛道也不再灵验,唯有打磨制作水准和提高研发投入,才有可能逃离过去的泡沫给现在带来的影响。
无论如何,2024年已然结束,随着诸多重磅产品的发布,想必2025年会进入较长的积累期。不过游戏市场从不缺黑马,我们还是会期待——期待去年刮起的主机风潮能吹得更久点,也期待热爱着游戏行业的开发者们,能够继续坚持下去。
(转自:洪运的投资笔记)
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股市直播
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趋势领涨今天 12:24:48
亚太药业(sz002370)公告称,公司注射用更昔洛韦通过仿制药质量和疗效一致性评价。该药品适用于治疗危及生命或视觉的免疫缺陷患者的巨细胞病毒感染,以及预防器官移植病人的巨细胞病毒感染。通过一致性评价将进一步丰富公司的产品管线,提升市场竞争力,并为后续其他产品开展仿制药一致性评价工作积累经验。 -
趋势领涨今天 10:20:00
【3连板大位科技(sh600589):公司是一家主要从事IDC业务的互联网综合服务提供商 为客户提供机柜租赁等服务】大位科技(sh600589)发布风险提示公告称,公司是一家主要从事IDC业务的互联网综合服务提供商,为客户提供机柜租赁服务、网络传输及增值服务以及相关运维服务。经自查,公司目前经营情况正常,主营业务未发生重大变化,外部市场环境、行业政策亦未发生重大变化。 -
数字江恩今天 09:31:29
只是明天来说,图上3384的回踩并没有5分钟级别的底背离,正常情况下就图上蓝色轮峰线就压制了,哪怕反弹略微扩展也是3376重压,继续向下震荡。至少明天还处于宽幅震荡的向下震荡之中。 -
数字江恩今天 09:31:25
直接看5分钟图,本人昨天告诉短线选择在即,今天就直接下跳空了。这个选择说明了目前大盘依旧处于宽幅震荡阶段,而不是开始了新的主升浪结构,后面的任务就集中在寻找宽幅震荡的低点了。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:31:09
板块来看,工业母机、飞行汽车、光刻机等行业都稍微反弹,但是就活跃个股家数来看,依旧是机器人(sz300024)、人工智能、新能源类领先。 -
数字江恩今天 09:30:56
A股两市今日成交7275 + 11693 = 18968 亿人民币,虽然相对昨日略微缩量,但依然维持在高水平运行。大盘今天大幅向下跳空,然后运行了一个倒V型,上午抵抗、下午回落新低的结构,收跌27个点。个股方面,70%的个股收绿下跌,但大幅下跌个股家数只有昨天的不到一半。 -
数字江恩今天 09:30:51
轮峰线压制震荡 -
趋势领涨今天 09:25:36
【7天5板威尔泰(sz002058):公司股票可能被实施退市风险警示】威尔泰(sz002058)公告称,预计公司2024年度利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值,且扣除后的营业收入低于3亿元。若2024年度经审计的财务数据触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条的规定,公司股票交易将在2024年年度报告披露后被实施退市风险警示。 -
北京红竹今天 07:59:28
3、1.9万亿成交额一直保持1.5万亿以上,有卖也有买,成交额很讲课。上涨1537家,下跌3735家,涨停65家,跌停7家。涨跌数据属于调整的一天,这两天我给大家的策略也是周一二注意洗盘,把仓位控制一下。这里给个标准吧,即便出现调整开始信号,也没必要空仓。半仓以下比较舒服,品种首先滞涨品种,高位品种一律出掉,这两天没有降低仓位的,也可以逐步降低一下,没必要等客观跌破防守线。等日线一笔下跌出现在帮仓位提高到7成以上。 -
北京红竹今天 07:59:24
2、主线也有标准了DS和人形机器人(sz300024)同时都有标准了。早盘低开人形机器人(sz300024)也构造了五分钟级别三买,也就是说今天早上的低点就是人形机器人(sz300024)波段反弹的防守线。看明天或者后天了,跌破反弹结束,迎接洗盘,不跌破还能继续上。同样DS,大方向依然没问题,也不谈大风险,只是跟大家说一下节奏的问题。图片这是DS三十分钟级别走势图,横线这里不跌破反弹还可以继续,跌破反弹结束。交易上,目前高位品种要规避,那些滞涨的品种还无所谓,继续持有问题不大。如果板块指数出现调整,首先洗盘的就是这些高位品种,滞涨品种还不一定。