【中航证券军工】公司深度 | 华强科技（688151）首次覆盖：军品防护装备重点公司，军+民品双业务板块共助力|军工_新浪财经

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摘要

中国兵器装备集团旗下重点军品防护装备公司，承担了军方现役透气式防毒服70%订购任务，现役专用防毒面具100%订购任务，处于行业内核心地位。

公司已经实现了特种防护装备、医药包装及医疗器械综合发展的战略布局，不断提升核心竞争力。公司是国内专业的防化军工企业，以特种防护领域为主，主要生产个体防护装备、集体防护装备，以提升我国各军兵种在核生化威胁条件下的生存和作战能力；同时依托技术优势，积极开拓医药包装、医疗器械等民品市场。

特种防护装备应用场景多样，消耗品属性较强，未来空间将进一步提升。

特种防护作为军方核生化防护的重要构成环节，已成为国家战略安全的重要因素。公司特种防护装备由单一兵种向多兵种转变，产品形态由单体向系统集成转变，复合世界先进水平的发展趋势。同时，个体防护装备和集体防护装备在不同场景的使用具有一次性或者周期性的特点，并且，即使在是使用过程中没有真正作战，仍需及时维护或更换。

医药包装先锋，研发能力强，产品质量优良，药用胶塞、共挤膜等医药包装产品由低附加值向高附加值转变。

公司率先推出高相容性药用隔膜胶塞，实现了国产替代。目前，公司与中科院自动化研究所联合研制自动硫化机器人、自动除边机器人、自动灯检机等设备，在全国率先实现了药用丁基胶塞生产过程的智能化。

2020年公司主动配合新冠疫苗研发单位需求，率先以优良的质量成为新冠疫苗配套胶塞的核心供应商，体现出公司的技术积累和生产能力。同时，公司通过不断开拓市场，在药包材领域已经形成了完善的营销网络和稳定的客户群，与国药集团、广药集团、奥赛康药业、罗欣药业（维权）、悦康药业、海正药业、卫康制药、绿叶制药等医药企业建立了长期的合作关系。

搭建员工持股平台，健全长效激励机制。

公司通过两个员工持股平台增资的形式，对重要技术人员和经营管理人员实施股权激励，入股价格为5.97元/股，授予数量为1594.70万股，体现为深化国有企业改革，加快实施创新驱动发展战略，进一步激发关键技术和管理人员的积极性和创造性，提升企业的质量和效益。

华强科技在手货币资金较为充沛且PB处于相对低位，资产实力有望有力支撑公司持续发展。

对比华强科技相关行业可比上市公司，2024年前三季度华强科技在手货币资金为10.36亿元，较为充裕，并高于可比公司平均水平，我们认为，充裕的货币资金也为公司后续顺利扩产、产品升级提供了更好的保障。同时，华强科技当前PB水平低于可比公司PB平均水平，处于低位，未来估值有望持续修复。

盈利预测

基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为5.77亿元、6.29亿元和7.10亿元，归母净利润分别为0.35亿元、0.40亿元和0.46亿元，EPS分别为0.10元、0.12元和0.13元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们给予“买入”评级。

正文

一、华强科技：军民领域双布局，中国兵器装备集团重点军品防护装备上市公司

华强科技是是国内专业的防化装备科研生产单位，全军透气式防毒服、专用防毒面具、集体防护装备定点生产企业，以及国家人防工程防化设备定点生产企业，产品覆盖陆、海、空、火箭军、武警等多个军兵种。公司深耕特种防护装备领域五十余年，在产业链中占居核心地位，多次起草或参与编制国家标准、国家军用标准以及行业标准。公司承担军方现役透气式防毒服 70%的订购任务以及军方现役专用防毒面具100%的订购任务，同时也是全军集体防护装备的核心生产企业。同时依托技术优势，积极开拓医药包装、医疗器械等民品市场。

（一）从AMC支持成立到IPO成功上市

湖北华强科技股份有限公司（以下简称“华强科技”或“公司”）是中国兵器装备集团旗下专业的防化军工企业，其前身湖北华强科技有限责任公司，成立于2000年6月，华强化工与华融资产、信达资产共同设立，其中华强化工以经营性资产和负债出资入股，占比48.10%，华融资产和信达资产分别以其债转股资产出资入股，分别占比42.69%和9.21%。2020年8月整体变更为股份有限公司，2021年12月公司在上交所公开发行股票上市。

公司是国内专业的防化军工企业，以特种防护领域为主，业务聚焦于防毒服、防毒面具、滤器、三防（防核、防化学、防生物武器袭击的观测、侦查、防护、洗消、预防急救等）系统等个体和集体防护装备，以提升我国各军兵种在核生化威胁条件下的生存和作战能力；同时依托技术优势，积极开拓医药包装、医疗器械等民品市场。公司主营业务为特种防护装备和医药包装及医疗器械产品的研发、生产与销售。

公司2021年12月公开发行股票IPO上市，募集资金总额为30.25亿元，募集资金投向三个建设项目：新型核生化应急救援防护装备产业化生产基地项目、新型核生化防护基础材料研发平台建设项目以及信息化（数据驱动的智能企业）建设项目，主要为个体防护、集体防护、医疗器械的研发设计、生产等关键环节。其中：

1）新型核生化应急救援防护装备产业化生产基地项目计划投入7.72亿元，实施后，将进一步延伸产业链，实现公司特种防护装备主要基础材料和零部件的自主化生产，同时在个体防护产品完成多领域应用型防护服的更新换代，升级防毒服新一代材料关键技术、面具滤毒罐关键技术；

2）新型核生化防护基础材料研发平台建设项目计划投入3.53亿元，拟建设核生化防护基础材料研发平台，以满足公司特种防护装备核心材料研发和小试、中试需求，加快推进特种防护装备核心技术研发，打破国外技术封锁；

3）信息化（数据驱动的智能企业）建设项目计划投资0.99亿元，加快人机智能交互、工业机器人、智能物流管理等技术和设备在生产过程中的应用，实现设计与制造、产供销一体、业务和财务衔接等环节的智能管控，进一步提升产品合格率以及制造过程全追溯能力。

当前，中国兵器装备集团旗下有八家A股上市公司，其中包含军品业务的上市公司有四家，均为中国兵器装备集团重点军品产品的上市公司。

作为专业的防化军工企业，公司一直致力于推动我国防化装备的升级换代。公司生产的防毒服、防毒面具、集防装备等特种防护装备，对于提升我国各军兵种在核生化威胁条件下的生存和作战能力具有重要作用。同时，公司发挥在防护领域的技术优势，研发人防核化检测车、医用防护服、正压生物防护服等产品，用于反恐处突、应急救援（核泄漏、危化品泄漏、生物疫情、次生自然灾害等），对于提高我国社会公共安全保障能力具有重要作用。

（二）公司财务情况：军品订单外部环境发生变化，产品结构变化

公司是国内专业的防化军工企业，以特种防护领域为主，主要生产个体防护装备、集体防护装备，以提升我国各军兵种在核生化威胁条件下的生存和作战能力；同时依托技术优势，积极开拓医药包装、医疗器械等民品市场。公司主营业务为特种防护装备和医药包装及医疗器械产品的研发、生产与销售。

2020年-2024年前三季度，公司营收分别为8.35亿元、12.75亿元、5.86亿元、5.73亿元和3.42亿元，公司归母净利润分别为1.76亿元、3.19亿元、0.68亿元、0.08亿元和0.28亿元。2024年上半年，随着军改持续深化等因素影响，华强科技军品装备订购的外部环境有一定变化，订单与以往相比大幅减少，同时新型号装备订货周期较长，导致规模效应不够突出。公司2024年前三季度营收（3.42亿元，-5.76%），2024年前三季度归母净利润（0.27亿元，-7.20%）。

2020年-2024年前三季度，公司期间费用较为稳定，分别为1.62亿元、1.75亿元、1.41亿元、1.40亿元以及1.14亿元，期间费用率分别为19.39%、13.72%、23.99%、24.41%以及33.21%。其中，2024年前三季度期间费用（1.14亿元，+16.23%）和期间费用率（33.21%，+6.28pcts）有所增长，主要系研发费用（0.41亿元，+22.31%）和销售费用（0.19亿元，+31.05%）投入加大所致。研发投入持续增加，公司2023年国家级企业技术中心通过复评，北京研发中心挂牌运营，着力创新平台建设，积极谋划“先进材料创新中心”建设；新增兵器装备集团科技创新团队。

2020年-2024年半年报，公司特种防护板块收入分别为5.39亿元、3.67亿元、1.61亿元、1.66亿元和0.30亿元，占总营收比例分别为64.54%、28.79%、27.49%、28.98%以及12.49%。毛利率分别为28.29%、15.77%、3.32%、1.91%和23.76%。特种防护板块，自2022年开始，受军队改革深入推进及部队装备订购政策调整等因素的影响，公司特种防护装备产品订购计划延迟，产能利用率下降，规模效应未能有效发挥，导致集体防护装备产品毛利率有所下降。

2020年-2024年半年报，公司医药包装板块收入分别为2.83亿元、8.93亿元、3.74亿元、3.98亿元和2.08亿元，占总营收比例为33.89%、70.05%、63.86%、69.49%和86.63%，毛利率分别为37.01%、53.77%、26.95%、20.86%和19.97%。由于产品结构及市场价格等因素的影响，毛利率有所下降。

二、特种防护及医药行业：国内外市场需求空间广阔

（一）特种防护：构筑核生化防御能力的基石

公司所处行业为特种防护行业，生产的军品属于武器装备分类中的核生化武器防护装备与设备。

化学武器伴随着近代战争登上历史舞台，近年来，高新技术的快速发展和扩散大大地推动了化学、生物、放射性和核武器（核生化武器）的全球研发，化学武器在全世界范围内的扩散、海湾战争中化学战阴影、以及化学、生物武器的非战场使用等，使得CBRN（化学、生物、放射性和核等威胁）威胁依然存在，全球各国都面临着日益严峻的核生化威胁。

CBRN威胁包括：化学毒剂（如沙林、梭曼、维埃克斯、芥子气、氰化物等神经性、糜烂性、全身中毒性、窒息性、刺激性、失能性毒剂）、生物战剂（如炭疽杆菌、鼠疫杆菌等细菌、病毒、立克次体等）、放射性物质、核威胁等。

核生化防护装备包括侦查、防护和洗消等不同装备。各种装备功能见下表所示。

在军用防护领域，一方面，军方稳定的装备费用支出将进一步扩大行业市场规模，有利于军品装备生产企业经营能力的提升。另一方面，美国2018年2月发布的《核态势评估》报告重新把核武器提升为国家安全保障体系不可分割的一部分；《禁止化学武器公约》已生效多年，但化学武器的销毁仍未结束，近年多次发生化学毒剂的非战争使用，此外中东地区化学武器使用事件也不断发生。

防护装备可分为个体防护装备和集体防护装备。个体防护装备体系，是指用以保障人员呼吸道与皮肤免受化学及其它威胁和伤害的防护装备系统。个体防护装备依据EPA/OSHA标准分为A、B、C、D四个等级，主要分为呼吸道防护装备和皮肤防护装备。呼吸道防护装备主要包括：防毒面具、空气呼吸器、防护口罩等；皮肤防护装备主要包括：隔绝式防毒衣、全封闭式防护衣、透气式防毒服、防毒手套等。

集体防护装备体系，是指用以形成有效防护化学及其它威胁和伤害的密闭空间或环境，保障其中人员在不必配戴个体防护装备的条件下，遂行各类救援行动时免受化学及其它威胁和伤害所需的防护装备系统。集体防护装备可分为可扩展柔性掩蔽部、便携式应急掩蔽部、机动式集体防护平台及个体伤员转移装置等。人防设备也是特种防护的重要应用，人防设备应用于房地产行业、城市轨道交通等领域以及其他不同防护等级的地下空间防护。

在机动式集体防护平台例如舰船集体防护方面，国外也取得了较大成果，目前美、俄、英、法等国家海军的大部分舰艇都配置了先进的第二代集体防护系统。德国海军在舰艇核化生集体防护方面的起步最早，其技术也一直居于领先地位，早在20世纪60年代初，原联邦德国最早开发并设计成功第一代水面舰艇集体防护系统DSK系统。那时，德海军已开发研制了滤毒增压通风并辅以空调通风结合设计的全舰集体防护转换系统，并将该系统列装在“汉堡”级驱逐舰。德军2002年服役的F-123、F-124级护卫舰具备在核化生环境下的全时防护能力，其列装的正是全舰集防系统。

特种防护装备除应对传统核生化武器作战使用场景外，逐渐延伸到次生核化危害、核生化恐怖、核化事故、自然灾害、突发性疫情等场景，在公共安全和应急救援方面得到广泛应用，为城市普通公共安全力量及装备提供防护能力。近年来的一些城市突发公共安全事故表明城市普通公共安全力量及装备不具备足够的特种防护能力。未来伴随应急救援需求的升级，特种防护的市场空间将进一步提升。

根据贝哲斯咨询数据来看，2022年全球军事个人防护装备市场规模达1117.89亿元人民币，根据预测，2028年全球军事个人防护装备市场规模将达到1728.12亿元人民币，复合增速约为7.53%。我们判断，公司军事个人防护装备所处市场也将维持稳定增长态势。个人防护装备和集体防护装备部分产品为一次性使用，部分产品即便未使用也需定期更换，是名副其实的“消耗品”，实战化训练和备战需求以及定期更换要求催生了特种防护装备“消耗性补充”与“新型号升级”的需求。

因此，特种防护作为军方核生化防护的重要构成环节，已成为国家战略安全的重要因素。随着核生化威胁凸显，特种防护装备的重要性不断提升，密闭空间、人员、装备等应具备基础核生化防御能力，因此军队对特种防护装备的需求将在未来较长时期内呈现增长趋势。现阶段，我军对现役装备提出了更高的技术指标要求和换装需求。《中央军委关于深化国防和军队改革的意见》中明确提出优化军种比例，减少非战斗机构和人员，压减军官岗位，优化武器装备规模结构，减少装备型号种类，淘汰老旧装备，发展新型装备。与世界先进水平相比，我国特种防护装备在防护时间、广谱防护、信息化、轻量化、模块化等方面面临进一步的提升空间。随着新兴的防护材料和技术的出现，我国特种防护装备面临更新换代需求。

（二）医药包装及医疗器械：医疗市场空间广阔

随着人口老龄化进程的加快，社会医疗保障体系不断完善，居民生活支付能力增强，人民群众日益增长的健康需求逐渐释放。中国已成为仅次于美国的全球第二大医药市场，是世界上发展最快的、最具发展潜力的医药市场。作为药品的重要组成部分之一，直接接触药品的包装材料和容器，又被称作药品的“第二生命”。伴随着医药工业的高速发展，我国能够生产的医药包装产品，在品种和质量方面基本满足我国制药工业的要求，并且远销海外。随着中国向医药强国迈进，医药包装材料行业有望迎来快速发展阶段。同时，受到国内外市场需求的增长，药包材行业朝着规模化方向发展，大型制药厂和产业链上游企业也逐步配备药包材生产线，市场竞争日愈激烈。

从动态角度看，医药包装是制成适当的材料或容器，利用包装技术对药物制剂的半成品或成品进行分(灌)、封、装、贴签等操作，为药品提供品质保证、鉴定商标与说明的一种加工过程的总称。静态角度看，医药包装是指包装药品的材料、容器和辅助物等。医药包装材料和容器产业是医药工业的重要组成部分。根据材质划分，医药包装材料可分为塑料、玻璃、橡胶、金属及组合材料五大类。

丁基胶塞属于医药包装的品种之一。据恒州诚思(YH Research)调研统计，2023年全球丁基胶塞市场规模约75.2亿元，预计未来将持续保持平稳增长的态势，到2030年市场规模将接近105亿元，复合增速约为4.8%。

据恒州诚思数据，全球丁基胶塞(Butyl Rubber stopper)主要厂商分布在北美和欧洲,核心厂商Aptar Stelmi、Datwvler、West Pharma、江苏华兰医药新材料等，前四大厂商占有全球大约53%的份额。中国是最大的市场，占有大约34%份额，之后是北美和欧洲，分别占有26%%和23%的市场份额。

近年来，在科技发展、政策支持和市场需求等多重因素叠加效应下，我国医疗器械生产企业数量增长较快，国际化程度不断提高。根据中国物流与采购联合会医疗器械供应链分会数据，截至2024年6月，我国医疗器械生产企业数量已经达3.28万余家。在创新驱动的推动下，我国医疗器械行业不断突破关键技术。从高端医疗装备到新型诊断器械，从智能化设备到生物材料领域，涌现出一批具备全球竞争力的创新产品。截至2024年11月，国家药监局共批准302个创新医疗器械，近两年保持快速发展态势。

（三）行业可比公司

从竞争对手来看，公司与山西新华是我国军品防护装备领域业务规模最大、竞争力最强的两家企业。两家企业凭借扎实的研发实力、可靠的产品质量、长期的合作关系，取得了军方防毒服、防毒面具、集体防护等多个产品的定点生产资格，在军方研发和采购项目招标中经常成为牵头中标方。两家企业在特种防护装备领域各有侧重、互相补充、适当竞争，在国家重大项目中也相互合作。除公司与山西新华外，中船718所在海军用个体和集体防护装备上拥有较高市场份额；桂林曙光院拥有防毒靴的主要市场份额。

三、公司业务：特种防护产品为依托，积极布局民品市场

公司是国内专业的防化军工企业，以特种防护领域为主，同时依托技术优势，积极开拓医药包装、医疗器械等民品市场。公司主营业务为特种防护装备和医药包装及医疗器械产品的研发、生产与销售。

（一）特种防护：军方核生化防护的重要构成环节

华强科技在特种防护领域是国内专业的防化装备科研生产单位，全军透气式防毒服、专用防毒面具、集体防护装备定点生产企业，以及国家人防工程防化设备定点生产企业。公司拥有从事军品业务所需的全部军工资质，主要产品涵盖防毒服、防毒面具等个体防护装备，以及阵地防御、机动平台、移动掩蔽部等集体防护装备，覆盖陆、海、空、火箭军、武警等多个军兵种。同时，公司积极开发人防滤器、大型移动集体防护平台等人防装备。公司拥有特种防护领域的多项核心技术，有力提升了我军防护装备技术水平和核生化条件下作战保障能力。

公司拥有从事军品业务所需的全部军工资质，参与起草《军用防毒服通用规范》《车载三防方舱滤毒通风装置通用规范》《电动送风过滤式防毒面具规范》等兵器行业标准以及参与编制《呼吸防护动力送风过滤式呼吸器》国家标准、《军用过滤吸收器通用规范》等国家军用标准。

公司IPO募投项目中，投向军品项目的主要有两项，分别为：

1）新型核生化应急救援防护装备产业化生产基地项目计划投入7.72亿元，实施后，将进一步提升公司的个护、集护产品的产能，增加个防产能18万套、集防产能约1万套。将进一步延伸产业链，实现公司特种防护装备主要基础材料和零部件的自主化生产，从根本上解决因原材料、零部件供应不及时的问题，有效提升公司装备按期交付和质量保障能力，同时在个体防护产品完成多领域应用型防护服的更新换代，升级防毒服新一代材料关键技术、面具滤毒罐关键技术；

2）新型核生化防护基础材料研发平台建设项目计划投入3.53亿元，拟建设核生化防护基础材料研发平台，以满足公司特种防护装备核心材料研发和小试、中试需求，在特种防护基础材附件料、系统集成能力等方面加强科研攻关，打破国外技术封锁。

2024年上半年，公司已签订合同1.55亿元，研发投入强度11.65%，承担“慧眼行动”项目3项，XX防暴防化面具方案以第一名成绩中标，正在准备实物比测。军贸市场进一步拓展，交付军贸订单实现收入1940万元。

1、个体防护装备

公司拥有从事军品业务所需的全部军工资质，目前已完成透气式防毒服、专用防毒面具、集体防护装备以及检测仪等产品的设计定型，是全国两家军用透气式防毒服生产企业之一，承担军方现役透气式防毒服70%的订购任务；两家军用防毒面具生产企业之一，承担军方现役专用防毒面具100%的订购任务；同时也是全军集体防护装备的核心生产企业。公司是我军特种防护装备领域的骨干企业之一，在产业链中占居核心地位。

公司的个体防护装备以防毒服和防毒面具为主，是我军专业的透气式防毒服研制和生产企业，承担或参与了我国第一代、第二代和第三代透气式防毒服的研制，掌握研发生产全流程的关键技术，为我军提供可靠的现役装备。主要个体防护产品包括105产品、107产品、115产品等；主要集体防护产品包括218产品、227产品、239产品等。公司防毒面具研发方向是集良好的破片防护、通信和光学水平于一体的综合防护面具；采用新型低负担设计、广谱防护材料和高效低阻过滤材料。公司拥有的滤毒罐失效预警模型、单兵生命安全评估与预警技术、一体化呼吸器集成设计技术，对于促进个体防护装备的防护状态感知预警、提升核生化作战保障效能具有重要意义，为下一代个体防护装备的发展奠定了技术基础。

公司依托军人三维头面型结构的防毒面具面罩正向设计、氯化丁基橡胶配方及注射成型、防毒面具自动化装配等核心技术，研制的某型防毒面具已批量列装，有力提升了我军防化兵的防护装备技术水平和防化保障能力。

公司拥有的滤毒罐失效预警模型、单兵生命安全评估与预警技术、一体化呼吸器集成设计技术，对于促进个体防护装备的防护状态感知预警、提升核生化作战保障效能具有重要意义，为下一代个体防护装备的发展奠定了技术基础。

公司掌握了吸附功能面料制备技术，提高了个体防毒服综合性能和穿着的生理舒适性，已经大批量装备现役部队，有力提升了我军单兵的防护装备技术水平和核生化条件下作战能力。目前，公司正在投入研发新一代透气式防毒服，进一步提高产品防护性能和生理舒适性。

2、集体防护、人防工程

集体防护装备是指军队和居民集体用于防止毒剂、放射性沾染物质、生物战剂气溶胶伤害的各种装备的总称。公司集体防护装备主要包括协作配套产品、解缴部队产品。公司在承研承制集体防护装备过程中，积累了核生化防护与内部环境综合集成控制、军用毒剂与有毒工业化学品广谱过滤防护材料、野战滤毒通风装置使用性能试验方法、野战工事用粗滤器及流量测控装置性能试验方法等核心技术，新研制的××指挥所集体防护系统将填补国内装备空白。

公司集体防护装备产品加强研发能力，体现出新的研发特征：研发广谱耐用的过滤吸收器；研发过滤吸收器防护失效预警装置，具备剩余寿命指示功能；研发具有可再生功能的材料；研发高效费比的粒子过滤材料。公司依托核生化防护与内部环境综合集成控制、军用毒剂与有毒工业化学品广谱过滤防护材料等核心技术，承研承制了××指挥所集体防护系统型号项目，有助于提升我军集体防护装备技术水平和作战保障能力。

人防工程是指单独建造的地下防护建筑或结合地面和地下其他建筑修建的防护建筑，战时可用于防空，为指挥和人员与物资的掩蔽提供场所，平时可在灾害发生时为地下建筑中的人民群众提供安全庇护。人防工程设备主要包括防护设备、防化设备和警报设备。公司主要从事RFP-1000型和RFP-500型人防专用过滤吸收器的生产销售，属于人防工程设备中的防化设备。三防系统各部件呈现出功能模块通用化、单元设计系列化和系统高度集成化的特点，在三防系统的核生化信息网络建设和信息利用实现互联互通。

公司在特种防护行业方面，将继续做强做优个体防护和集体防护两大装备系列，加强核心基础材料的研发，缩小与国际先进水平在新材料和信息技术应用等方面的差距；继续增强防毒服、防毒面具、过滤吸收器等主要产品的能力建设，以重点项目带动特种防护装备的规模突破，不断拓展装备在多军兵种的应用，提升企业市场地位和竞争实力。

（二）医药包装及医疗器械：产品优良，毛利率较高

在民品领域，基于在特种防护领域的技术积累，公司积极推动药用胶塞的国产替代，系中国医药包装协会药用胶塞专委会五家主任单位之一。2020年初新冠疫情发生以来，公司积极开展医用口罩、医用防护服等抗疫物资研发生产，保障国内外抗疫物资供应。

公司产品主要包括药用丁基胶塞、多层共挤膜、医用口罩、医用防护服等，产品质量优良，毛利率较高。公司是中国医药包装协会药用胶塞专委会五家主任单位之一，在行业内率先实现了药用丁基胶塞的国产化、生产过程的智能化，荣获工信部“中德智能制造合作试点示范项目”、湖北省经信委“湖北省智能制造试点示范项目”等称号。公司产品先后获得“国家重点新产品”“湖北省自主创新产品”等荣誉称号，“兵华”商标被认定为湖北省著名商标，公司获得“中国医药包装事业突出贡献单位奖”，与众多大型医药集团建立了长期的合作关系。公司作为中国药用丁基胶塞行业的龙头企业，主持和参与起草、制订了《上市药品包装变更等同性\可替代性及相容性研究指南》、《丁基胶塞输液瓶塞》、《丁基橡胶抗生素瓶塞》、《丁基橡胶药用瓶塞化学试验方法》等行业标准。

1、药用丁基胶塞及多层共挤膜

公司药用丁基胶塞产品包括常规胶塞、覆膜胶塞和预灌封注射器用橡胶组件等。其中，常规胶塞系列产品包括无菌粉末制剂用胶塞、冷冻干燥制剂用胶塞、输液制剂用胶塞等，应用于生物疫苗、注射剂、血液制剂、口服制剂、诊断试剂等产品包装。

药用胶塞与药品直接接触，与用药安全息息相关，是药用内包装系统中的重要组成部分。药用胶塞按使用的橡胶材料可以分为天然胶塞、丁基胶塞等。天然胶塞以天然橡胶为主要成分，易滋生霉菌、密封性差、易与药品发生化学反应等，已被国家药监局明令停止使用。丁基胶塞以卤化丁基橡胶为主要成分，具有良好的气密性、化学稳定性和生物安全性，是目前国内医药行业使用最多的胶塞。公司药用丁基胶塞产品包括常规胶塞、覆膜胶塞和预灌封注射器用橡胶组件等。其中，常规胶塞系列产品包括无菌粉末制剂用胶塞、冷冻干燥制剂用胶塞、输液制剂用胶塞等，应用于生物疫苗、注射剂、血液制剂、口服制剂、诊断试剂等产品包装。覆膜胶塞是在常规胶塞与药品接触表面覆盖一层高阻隔性膜材料，阻止胶塞和药品之间的物质迁移和吸附，可显著提高药品相容性，主要用于高敏感度、高活性或强酸碱性等药品的包装。预灌封注射器是一种新型的药品包装形式，同时具有储存药物和普通注射两种作用，能够有效降低药物因储存及转移过程的吸附造成的浪费和二次污染，通常用于疫苗等特殊药品的包装，是未来注射制剂药品包装的趋势。预灌封注射器用橡胶组件是预灌封注射器中的关键部件，直接关系到预灌封注射器的质量。药用丁基胶塞在我国起步较晚，此前我国药用瓶塞以天然胶塞为主，药品质量难以保障。公司1992年在我国率先引进建成药用丁基胶塞生产线，推动了药用胶塞的国产替代和天然胶塞淘汰；率先推出高相容性药用隔膜胶塞，实现了国产替代。目前，公司与中科院自动化研究所联合研制自动硫化机器人、自动除边机器人、自动灯检机等设备，在全国率先实现了药用丁基胶塞生产过程的智能化。

自2020年以来，公司成立了疫苗胶塞研发团队，积极跟进国药集团等新冠疫苗研发单位需求，主动进行新冠疫苗配套用覆膜丁基胶塞的研发生产，并配合研发单位多次进行配伍性试验，支持其新冠疫苗研发、临床试验和报批注册。公司目前已成为国药集团下属北京、武汉、成都、兰州等生物制品研究所新冠疫苗配套胶塞的核心供应商，有力保障了新冠疫苗的顺利上市、批量投产。同时，公司通过不断的市场开拓，在药包材领域已经形成了完善的营销网络和稳定的客户群，与国药集团、广药集团、奥赛康药业、罗欣药业、悦康药业、海正药业、卫康制药、绿叶制药等医药企业建立了长期的合作关系。

同时，公司围绕医用包装行业市场新需求新变化，积极拓展丁基胶塞的新市场新产品空间。加大化妆品胶塞、兽药用胶塞等新市场开发力度，化妆品胶塞实现批量供货，兽药用胶塞完成样品验证，实现首次批量供货。加大科研投入力度，新产品研制实现重点突破，如预灌封配套橡胶组件、新型涂膜胶塞、PP垫、特种胶塞、多室袋输液用膜、高阻隔性多层共挤膜、辐照固化硅油等新产品、新技术的批量化推广应用，预灌冲橡胶组件、口服液胶塞均实现连续稳定批量供货。笔式注射器橡胶组件完成稳定性试验，已递交关联审评材料。公司在药用胶塞的基础上拓展了多层共挤膜业务，引进德国W&H设备，已成功研发非PVC五层共挤输液用膜和非PVC三层共挤输液用膜。

2、医用口罩及医用防护服

公司医疗器械业务包括医用一次性防护服、一次性使用医用口罩、医用外科口罩、医用防护口罩等医用防护产品。

2020年初以来，公司新建医用口罩、医用防护服生产线，生产医用一次性防护服、一次性使用医用口罩、医用外科口罩、医用防护口罩等医用防护产品，保障国内外抗疫物资供应，缓解抗疫第一线的医用物资紧张局面，为打赢疫情防控阻击战积极贡献力量，公司获得“湖北省抗击新冠肺炎疫情先进集体”称号，医用防护口罩生产线建设项目工作组获得“中央企业抗击新冠肺炎疫情先进集体”称号，并被国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制医疗物资保障组列入疫情防控常态化下重要医疗物资保供企业名单。

公司在医药包装盒医疗器械业务方面，继续强化在医药包装领域的竞争力，加大预灌封组件、新冠疫苗配套药用胶塞、正压生物防护服等新型产品的技术开发，加快医用口罩、医用防护服等新产品的市场开拓。

四、盈利预测与投资建议

公司是国内专业的防化军工企业，以特种防护领域为主，主要生产个体防护装备、集体防护装备，以提升我国各军兵种在核生化威胁条件下的生存和作战能力；同时依托技术优势，积极开拓医药包装、医疗器械等民品市场。我们的具体观点及投资建议如下：

1）从公司所处业务赛道来看，特种防护作为军方核生化防护的重要构成环节，其重要性随着核生化威胁凸显，因此军队对特种防护装备的需求将在未来较长时期内呈现增长趋势。丁基胶塞在医药市场中份额较高，公司生产丁基胶塞有望受益于市场稳定发展，未来将持续保持平稳增长态势。

2）华强科技特种防护业务在国内竞争对手较少，是我军特种单兵/集体防护装备领域的骨干企业之一，在产业链中占居核心地位。公司是全国两家军用透气式防毒服生产企业之一，承担军方现役透气式防毒服70%的订购任务以及军方现役专用防毒面具100%的订购任务。由于我国军工行业的特殊性，与国际公司不存在直接竞争关系。

3）特种防护装备应用场景多样，消耗品属性较强，未来将受益于周期轮换带来的订单增长。个人防护装备和集体防护装备部分产品为一次性使用，部分产品即便未使用也需定期更换，是名副其实的“消耗品”，实战化训练和备战需求以及定期更换要求催生了特种防护装备“消耗性补充”与“新型号升级”的要求，我们判断，根据上一轮公司特种防护装备订单的释放节奏，公司特种防护装备业绩发展或将受益于特种防护装备订单新的周期到来。

4）华强科技在手货币资金较为充沛且PB处于相对低位，资产实力有望有力支撑公司持续发展。对比华强科技相关行业可比上市公司，2024年前三季度华强科技在手货币资金为10.36亿元，较为充裕，并高于可比公司平均水平，我们认为，充裕的货币资金也为公司后续顺利扩产、产品升级提供了更好的保障。同时，华强科技当前PB水平低于可比公司PB平均水平，处于低位，未来估值有望持续修复。

5）公司已经实现了特种防护装备、医药包装及医疗器械综合发展的战略布局，不断提升核心竞争力，特种防护装备由单一兵种向多兵种转变，产品形态由单体向系统集成转变；药用胶塞、共挤膜等医药包装产品由低附加值向高附加值转变。

6）搭建员工持股平台，健全长效激励机制。公司通过两个员工持股平台增资的形式，对重要技术人员和经营管理人员实施股权激励，入股价格为5.97元/股，授予数量为1594.70万股，体现为深化国有企业改革，加快实施创新驱动发展战略，进一步激发关键技术和管理人员的积极性和创造性，提升企业的质量和效益。

五、风险提示

1、军品订货机制转变、订单采购波动不及预期。军品订货机制转变等变化，可能对装备采购计划产生影响；部分装备订货实行竞标采购，尤其民参军或其他非计划内军品企业进入导致竞争更加激烈。另外，如新研发型号产品转化为订货进度低于预期，不能迅速形成批量订货，可能对公司个体防护装备产品规模效益造成不利影响；

2、产品研发投入和定型进度不及预期。特种防护装备方面，为保持行业地位和竞争优势，公司持续投入研发新技术和新产品，通过研发关键技术、运用新材料、开发新的工艺及设计，不断满足军方提出的装备性能新要求。虽然目前公司掌握的核心技术具有优势，但如果公司研发投入不足，新产品的研发周期过长，或在技术升级迭代过程中未能及时满足客户的需求，或行业内出现其他重大技术变革，甚至研发失败，则可能导致公司失去技术优势、产品被替代，存在不能获得足够订单或不被客户认可的风险，从而对公司的发展造成较大不利影响；

3、医药包装方面，战略新兴产业产品、高附加值产品成果转化效率可能低于预期。新研制的用于填补我国自主研制技术与产品空白的胰岛素笔式注射器用预灌封橡胶组件等产品，关联评审周期延长，产业化进程减慢，可能影响公司整体规模效益；

4、募投项目达到预计效益不及预期。根据公司披露的IPO募集资金投资项目进展来看，当前投入进度不及预期，整体推进节奏较慢，且目前并未有募集资金变更用途，公司募投项目主要是产品产业化建设项目，因此我们认为，若短期内公司出现产能扩张需求不明显、行业市场需求变化或募投项目预期不能带来效益等情况，未来可能会根据产业实际发展需求，对募投项目可行性进行再论证、内容变更或者延期等，因此，公司存在募投项目延期或变更的风险；