中邮·有色|周观点：12月议息会议后黄金有望重拾上涨动能|铜_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

投资要点

贵金属：12月议息会议释放利空，伦敦金2600美金出现强支撑。上周周报中我们提示黄金得到央行增持，成本线在2600美金左右，本周金价在12月FOMC鹰派降息之后出现较大的调整，但依旧在2600美金处出现较强支撑，并在周五出现强势反弹，与我们上周周报给出的判断相当一致；而白银由于没有央行背书，本周跌幅较多：COMEX金价下跌0.95%，白银下跌2.98%。本周两年美债在FOMC会议后持续上行，收于4.32%，但值得注意的是，SPDR ETF在本周出现净流入，说明西方投资者同样认为2Y NOTE出现见顶迹象，这里也和我们上周的判断基本一致。对于黄金我们依然看多，我们推算央行本轮增持的成本线大致在2600美金左右，因此即使出现调整，未来下行的空间也相当有限，黄金依然是目前胜率最优的有色金属品种。

铜：继续震荡，价格上行概率不大。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于25年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，同时本周FOMC的鹰派降息使得未来的需求反弹预期被打压，因此本周铜出现了一定的下跌，下跌了1.24%，并未出现明显反弹。铜目前已经被打到了C3完全成本95%分位线，但宏观情绪继续恶化的情况下，可能继续下行，直至7500美金的C2成本90%分位线获得支撑，未来大概率在7500美金-9000美金之间持续震荡。总体来看，铜在Q4的表现大概率不如贵金属。

铝：氧化铝拐点将至，电解铝利润压力缓解。我们之前判断氧化铝的价格拐点在11月末，主要逻辑系铝土矿供应的边际宽松，本周氧化铝继续出现回落，预计电解铝利润开始逐步缓解。本周铝价同样因为宏观影响下跌2.79%，但是成本端同样出现利好，氧化铝价格下跌了45元/吨，在淡季以及下游停产预期下价格出现下跌趋势，虽然绝对值并不多，但是显示价格拐点或已经出现，电解铝企业盈利反转在即。

锂：短期弱势震荡，供需改善持续性仍待观察。本周锂价回落，市场成交以刚需为主，部分贸易商库存较高，为回笼资金出货，造成锂价中枢下移，上游锂盐厂库存不高，挺价意愿较强。供需方面，受下游需求及期现套利机会带动，上游碳酸锂产出增量快速拉升，下游需求维持景气，减量有限。预计锂价短期维持区间震荡，中长期在以旧换新等政策支持下，需求有望维持景气，供给在澳大利亚锂矿、国内锂云母等减产趋势下边际改善。

板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-2.99%，排名第22。

本周有色板块涨幅排名前5的是鑫科材料(3.950, 0.07, 1.80%)、马钢股份(3.460, -0.03, -0.86%)、西部材料(20.120, -0.03, -0.15%)、鹏欣资源(3.320, 0.02, 0.61%)（维权）、宏创控股(11.820, -0.03, -0.25%)；跌幅排名前5的是罗平锌电(6.460, 0.03, 0.47%)、韶钢松山、玉龙股份(11.570, -0.12, -1.03%)、华阳新材(3.710, -0.09, -2.37%)、国城矿业(13.010, -0.02, -0.15%)（维权）。

价格

基本金属方面：本周LME铜下跌1.24%、铝下跌2.79%、锌下跌3.79%、铅下跌1.61%、锡下跌1.26%。

贵金属方面：本周COMEX黄金下跌0.95%、白银下跌2.98%、NYMEX钯金下跌5.51%、铂金下跌0.24%。

新能源金属方面：本周LME镍下跌4.92%、钴下跌1.12%、碳酸锂下跌1.11%。

库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜去库617吨、铝去库16513吨、锌去库25699吨、铅去库9416吨、锡去库215吨、镍去库4409吨。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

报告信息

证券研究报告《中邮证券-有色金属行业周报：12月议息会议后黄金有望重拾上涨动能》

对外发布时间：2024年12月24日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师：李帅华 SAC编号：S1340522060001

分析师:魏欣 SAC编号:S1340524070001

研究助理:杨丰源 SAC编号:S1340124050015

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（转自：中邮证券研究所）