中邮·农业|周观点：供强需落，猪价承压|猪价_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

行情回顾：大幅下跌

申万农林牧渔行业指数跌3.65%，在申万31个一级行业中涨幅排名第24位。本周农业板块所有子板块均下跌，其中之前涨幅较大的水产养殖调整最多；在猪价下行担忧下，养殖业亦再度调整。

猪：冬至及腌腊高峰已过，价格调整

本周猪价先涨后跌，上半周猪价攀升至16.11元/公斤，后因冬至及腌腊需求回落；同时散户及二育出栏意愿提升，集团出栏提前，供应量增加，猪价开始下跌，周末已跌至15.21元/公斤。当前养殖主体出栏积极性高尤其是大猪出栏明显增加，供给压力尚存，预计短期价格将继续震荡。

钢联农产品、涌益资讯公布11月能繁存栏环比分别为+0.36%（前值+0.39%）、+0.34%（前值+0.56%）。11月产能增幅较10月再度放缓，增量主要来自集团厂和准备春节后对外出售仔猪的母猪企业，中小散增幅依然稳定。

产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观。本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至10月，全国能繁存栏仅4073万头，同比依然下降3.20%，6个月产能仅修复2.18%。四季度产能依然维持较低增长，对应着明年上半年生猪供应增长将是缓和的，预计明年猪价下行亦是温和的。经过前期调整，板块估值低位、安全边际高。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。

白羽鸡：进入停敷期，关注美国引种情况

进入停敷期，鸡苗报价暂时参考意义不大。同时本周肉毛鸡均价3.80元/斤，较上周涨0.05元/斤，预计单羽亏损1.5元。停敷期后，至春节前排产计划已确定，故预计鸡苗价格将维持强势。而肉鸡消费有节假日支持，预计肉鸡价格亦维持。

引种再现断档危机，关注后续进展。当前美国和新西兰引种均已暂停。若引种暂停时间短，预计对供给影响不大，因前期海外引种量充足，当前祖代、父母代存栏高位，且国产品种有替代作用。但当前国外品种在养殖端的接受度依然更高，AA+等品种有着明显的价格优势。若引种暂停持续时间较长，则将加剧国内外品种的分化。上游种禽企业弹性更大，建议关注益生股份、民和股份；同时国产育种迎来更好发展契机，建议关注一体化养殖龙头圣农发展。

本周农业板块再度调整，农林牧渔（申万）行业指数下跌3.65%，而沪深300、上证综指分别下跌0.41%、0.70%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第24位。

短暂上涨后，本农业板块再度调整，所有子板块均下跌，其中之前涨幅较大的水产养殖调整最多。养殖行业在猪价下行担忧下，亦再度调整。

2.1 生猪：供大于需，价格下跌

价格方面：先涨后跌

盈利方面：小幅盈利

截至12月20日当周，自繁自养生猪头均盈利150元左右，较上周稍增18元/头，外购仔猪头均亏损85元，较上周少亏11元/头。猪价接近成本线，养殖企业小幅盈利。

存栏方面：11月产能增长放缓

结论：

产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观。23年以来以上市公司为代表的集团厂的扩张步伐明显放缓，行业预期谨慎。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至10月，全国能繁存栏仅4073万头，同比依然下降3.20%，6个月仅修复2.18%的产能。本轮周期猪价高点已过，且四季度产能依然维持较低增长，对应着明年上半年生猪供应增长将是缓和的。在需求无进一步利空下，预计明年猪价下行亦是温和的。

关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。经过前期调整，板块估值低位、安全边际高。如四季度生猪产能继续维持较慢增长，则将明显利于市场对明年猪价的信心修复。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。

2.2 白羽鸡：进入停敷期，引种再现不确定性

美国引种再现断档危机，关注后续进展。当前美国和新西兰引种均已暂停。若短暂的引种暂停预计对整体供给影响不大，因今年1-11月白鸡祖代海外引种量充足，且当前祖代、父母代存栏处于高位，另国产品种可满足部分需求。但由于长期以来的养殖习惯等原因，国外品种在下游养殖端的接受度依然更高，AA+等品种有着明显的价格优势。若引种暂停持续时间较长，则将加剧国内外品种的分化。上游种禽企业弹性更大，建议关注益生股份、民和股份；同时国产育种迎来更好发展契机，建议关注一体化养殖龙头圣农发展。

三

种植产业链追踪

白糖：大幅下跌。截至24年12月20日，柳州白砂糖价格为6050元/吨，较前周跌120元/吨。

大豆：持续小降。截至24年12月20日，巴西大豆到岸完税价为3354元/吨，较上周跌3.1%。

棉花：持续调整。截至24年12月20日，棉花价格为14743元/吨，较上周下跌2.2%。

玉米：窄幅震荡。截至24年12月20日，全国玉米均价为2098元/吨，较上周降24元/公斤。

发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。

原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。

证券研究报告《中邮证券-供强需落，猪价承压》

对外发布时间：2024年12月24日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:王琦 SAC编号: S1340522100001

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（转自：中邮证券研究所）