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发展历程:“产业实用”核心战略,大模型+应用并重。公司于2012年起布局AI,各事业部内建AI团队,以垂直领域应用落地为导向。2018年明确AI战略发展方向,从专注应用落地升级为通用人工智能研究,2022年首次对外披露“混元”大模型研发进展,2023年3月于年度业绩说明会上提出“认为 AI 技术将有望成为企业中长期重要增长乘数之一”,2023年9月,通用大语言模型——混元大模型正式亮相,并通过腾讯云对外开放。2024年5月一站式AI智能体创作与分发平台「腾讯元器」、基于混元大模型的智能助手APP「腾讯元宝」上线。公司以应用落地、产业实用为导向,加大了对基础模型的投入,形成了大模型+工具+应用的布局。
产品布局:多元应用生态承接,期待增长乘数效应。公司AI布局涵盖B+C双端,其中C端包括:1)已有应用接入AI功能,2)AI原生应用;B端以大模型+云服务+PaaS模式接入生产场景。
模型侧:根据SuperCLUE《中文大模型基准测评2024年8月报告》,在11个能力项的测评中,腾讯混元在其中8项核心任务上排名国内第一。
应用侧——已有应用/场景: 1)根据腾讯公众号,截至2024/11,腾讯内部已有近700个业务及场景已接入混元大模型,部分应用的AI功能已开启商业化。2)广告:2024年升级广告投放3.0系统,AI更懂广告、懂业务、懂受众,同时上线一站式AI广告创意平台“妙思”,优化广告投放流程,商业化潜力有望逐步释放。3)游戏:聚焦决策AI和生成式AI,覆盖游戏研发、发行、运营全生命周期,期待AI创新玩法落地。
应用侧——原生AI:1)腾讯元宝:2024年5月上线,提供AI搜索、AI长文本阅读、AI写作、创意头像等功能, 2024年11月升级2.0,联动腾讯文档等生态产品。2)ima.copilot:差异化AI智能工作台,联动公司生态产品,提供AI搜索、AI知识库、AI笔记功能。3)腾讯元器:AI Agent平台,支持全域分发,提升AI智能体落地效率和实用性。4)AI工具:涵盖文本、音乐、图像、视频等。
盈利预测与投资评级:我们认为腾讯AI的一大优势是其应用生态丰富,一方面为公司AI产品提供了高效触达用户的流量入口,另一方面使得公司AI产品实用性增强,加速AI产品落地和商业化。我们预计2024-2026年公司经调整净利润为2174/2406/2653亿元,对应2024-2026年PE(Non-IFRS)为17/15/14倍,维持“买入”评级。
风险提示:AI进展不及预期风险,行业竞争加剧风险,宏观经济恢复不及预期,行业监管趋严风险。
(分析师 张良卫(金麒麟分析师)、张家琦、陈欣)
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