益丰药房激进扩张之殇，营利增速放缓，资产负债率创新高|益丰药房_新浪财经

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转自：眼镜财经

从比价系统到飞行检查以及最近的药品追溯码政策，无疑加剧了连锁药店转型中的阵痛。如何更好地活下去，成为益丰药房绕不开的话题。

随着药品零售行业发展，连锁化经营成为大势所趋，一场开店竞赛也在连锁药房之间激烈展开。继老百姓成为国内首家门店数量破万的民营连锁药店上市公司后，益丰药房（603939.SH）、大参林（维权）、一心堂等头部连锁药店公司纷纷进入“万店时代”。

《眼镜财经》注意到，激进扩张之下，连锁药店内卷与竞争随之而来，越来越多的连锁药店开始尝到苦果。截至三季度末，益丰药房门店数量创新高达到15050家。尽管公司今年前三季度的营收和归母净利润依旧维持增长，但增速明显放缓。

这意味着，益丰药房靠规模扩张带动业绩增长的发展逻辑正在被打破。更为明显的变化是，在开店速度加快之际，益丰药房负债率也不断攀高。

·持续扩张的门店与放缓的业绩

规模化是连锁经营的核心内容，开店是连锁药店们永恒的主题。公开数据显示，截至2024年二季度末，我国药店数量已经达到70.1万家。还有一组数据显示，截至2024年5月，“奶茶饮品”赛道的门店总数约41.8万家，与连锁药店的扩张速度相比，只能算小巫见大巫。

当前国内头部连锁药房仍处于跑马圈地时代，疯狂扩张成为头部连锁药店发展的底色，这一点可以从益丰药房身上窥见。

公开资料，益丰药房是国内领先的药品零售连锁企业之一，主要从事中西成药、中药饮片、医疗器械、保健食品、个人护理用品及与健康相关联的日用便利品等商品的连锁零售业务。2015年2月，益丰药房实现A股上市，与一心堂、大参林、老百姓并称为“中国四大连锁药房”。

自2022年益丰药房迈入“万店时代”后，扩张步伐停不下来。根据益丰药房财报，2024年1-9月，公司新增门店2254家，其中，自建门店1262家，并购门店353家，新增加盟店639家，另，迁址及关闭门店454家。至今年9月末，公司门店总数15050家（含加盟店3625家）。

不可否认的是，快速扩张催涨了益丰药房的营收规模，2023年其营收进一步攀升至225.9亿元；归母净利润达到14.12亿元的高点，而上市首年益丰药房营收、归母净利润仅有28.46亿元、1.76亿元。

《眼镜财经》注意到，尽管益丰药房仍在市场中保持增长，但其增长速度已经明显放缓。这一点不仅可以从去年财报中窥见，今年三季报亦是如此。

财报显示，益丰药房2024年前三季度实现营业收入172.2亿元，同比增长8.38%。这一增速已连续两年下滑，并降至个位数，远低于2022年同期的22.03%和2023年同期的19.03%；同期归母净利润11.11亿元，同比增长11.14%，去年同期这一指标增幅为21.32%。

毛利率和净利率的下滑，进一步印证了益丰药房的盈利能力在下降。益丰药房今年前三季度的毛利率为40.39%，较去年同期有所增长但低于2022年同期40.93%，前三季度净利率由去年同期的7.1%降至6.96%。

·资产负债率创新高

《眼镜财经》发现，除了益丰药房外，大参林、老百姓等同行纷纷加大扩张力度，通过并购、自建等方式提升市场份额。然而，这也导致了行业内部资源的分散和同质化竞争的加剧。

根据中康CMH发布《2024半年度药店生存报告》显示，国内各省市药店店均服务仅2000人，甚至部分区域仅1000多人。相比之下，美国单店服务人数约为6000人，日本则在2000-3000人之间。

一位行业人士表示，过度的规模扩张开始反噬药店。随着药店之间的距离越来越短，店与店的客流量竞争加剧，药店单店服务人数的急剧下降，收入也来到生死存亡线。

有数据显示，在疫情前的2019年，药店零售市场规模4657亿元，全国门店数53万家，店均营业额88万/年。如果按照5000亿估算2024年的零售市场规模，约70万家店，店均营业额将降至71万/年，较2019年单店营业额下降了近20%。

即便是业绩还保持增长的益丰药房，同样不例外。以益丰药房今年半年报数据为例，今年6月末，直营店门数量增至11310家，日均坪效降为50.5元/㎡，去年6月末，该公司的直营门店数量为9089家，日均坪效为55.21元/㎡。

不仅如此，药店数量大规模崛起也导致管理和运营的复杂性和难度相应增加，同时门店扩张成本增加也在反噬利润。反映在财报上，今年前三季度，益丰药房的营业总成本为157.12亿元，同比增长8.57%，高于同期营收的增速。

从公开信息来看，加盟、自建门店、收并购门店为益丰药房扩张的主要方式。不过，无论哪中方式，都需要资金做支撑。上市至今，益丰药房通过股权融资、债权融资获得了61.11亿元的资金。另一面则是负债率不断攀高，益丰药房的资产负债率从2023年同期的54.32%上升至今年前三季度的59.94%，增加了5.62个百分点。这表明公司可能加大了外部融资力度，以支持业务扩张或应对市场竞争。但这也增加了公司的财务风险，需要警惕资金链的紧张情况。

另外，截至2024年9月末，益丰药房的商誉高达47.94亿元，占总资产的17.62%。随着市场竞争的加剧和并购活动的不断增加，若收购门店未来经营状况未达预期，公司仍存商誉减值风险，将对公司业绩造成不利影响。

需要注意的是，益丰药房董事长高毅曾公开发声表示，未来行业的洗牌和行业并购将会加速。公司首要任务就是活下去，而决定在这个行业里能不能继续生存的根本指标就是门店的单店销售额和净利率。

然而，从比价系统到飞行检查以及最近的药品追溯码政策，无疑加剧了连锁药店转型中的阵痛。如何更好地活下去，成为益丰药房绕不开的话题。

（转自：眼镜财经）