美股｜业绩增长降速，信心逐渐减弱：24Q3美股财报回顾与展望_新浪财经

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文｜联系人：徐广鸿；王一涵

可比口径下，标普500指数24Q3盈利同比增速为8.7%，营收同比增速为5.0%，较上个季度放缓。虽然整体业绩超预期，但个股业绩遇喜的占比持续下降，或代表美股业绩增长动能放缓。多数行业盈利同比增速较上个季度放缓，但也基本符合或超预期，尤其是医药与AI产业链（包含电力）业绩高速增长，大金融板块业绩表现也相对喜人。周期行业在需求低迷、自然灾害与罢工等影响下业绩不及预期且承压，消费与地产同样在需求不足与成本上行下业绩增长有压力。全年业绩增速预期（Bloomberg一致预期）来看，市场预计标普500 24Y营收与盈利同比增速分别为4.5%/9.5%，预计25Y的营收与盈利同比增速分别较24Y预期增速上升1.3/4.9个百分点至5.8%/14.4%。同时，自24Q2业绩披露以来，市场的业绩预期下修十分显著，其中，有望在25Y迎来业绩增速反转的周期板块出现业绩预期大幅下修，消费与地产的业绩增长信心也有所下滑，仅AI产业链的信心仍持续增强。

▍标普500指数24Q3盈利同比增速为8.7%，营收同比增速为5.0%，较上个季度放缓，但较预期稳健。

截至2024年11月27日，标普500的成分股已有484支个股披露相近或涵盖24Q3日历年的财报。可比口径下，24Q3营收与盈利同比增速分别达5.0%/8.7%，均较上个季度放缓，剔除“MAG7”后的成分股盈利同比增速下滑更为明显，录得3.3%，尤其剔除“MAG7”后的标普100成分股，盈利同比增速转负。24Q3业绩增速较预期（LSEG smart estimate）稳健，但业绩遇喜的个股比例延续下降，美股业绩的增长动能放缓。“MAG7”虽然本季度业绩增速也放缓但程度不大，遇喜程度大幅抬升，对美股大盘业绩增长继续起到支撑作用。

▍周期行业业绩承压，其余行业多数盈利同比增速放缓但较预期稳健。

本季度周期行业继续承压，能源、工业与原材料盈利同比增速较去年同期下滑且都较上个季度大幅下滑；而与AI相关的一级行业，如通信服务、信息技术、可选消费等行业有较高的业绩增长。与上个季度相比，能源、工业与地产行业营收同比增速下滑，仅有房地产、信息技术与必选消费三个行业的盈利同比增速较上个季度上行。与预期相比，工业、原材料、公用事业营收不及预期，原材料的盈利大幅不及预期，其他行业的业绩则相对预期更稳健。

周期板块在需求低迷、地缘冲突、自然灾害与罢工等影响下业绩承压。受全球需求低迷、极端气候的侵扰、技术快速变化和竞争加剧等影响，能源与原材料行业业绩同比大幅收缩。而运输板块还额外受到罢工的影响，排除特定互联网个股后业绩同样收缩。资本品在需求疲软下业绩大幅收缩，当中仅航天国防与电器元件设备的需求相对强劲。商业和专业服务是板块内唯一盈利增长的行业。

防御板块内，成本上行与消费降级仍造成压力。飓风的影响使得公用事业行业营收不及预期，但得益于AI带来的强劲电力需求，公用事业在板块内仍获得最高业绩增速。在成本上行、供应链中断、消费谨慎和降级的影响下，必选消费相关行业压力明显。在医保评级调整下，医疗设备与服务部分企业的评级调整导致其业绩大幅收缩，行业盈利也受到压制。电信服务则表现稳定。

大金融板块中，保费上行、投行与资管业务繁荣、数据中心等需求推升整体业绩增长。地产开发管理、保险、专业REIT、金融服务都有不俗的业绩增长，分别受租金与销售回升、保费上行、数据中心需求、投行与资管业务繁荣等因素推动。商住REIT在经济不确定性与消费者谨慎支出影响下业绩承压。银行板块在经济转弱影响下业绩承压，部分银行还提及坏账风险上升的警示。

成长板块中，AI与媒体娱乐业绩增长继续强劲，新冠疫苗再次给予制药与生物科技行业业绩支撑。汽车市场迎来好转，但可选消费相关压力明显。AI的浪潮仍然持续，半导体、媒体娱乐、软件服务等细分行业业绩继续保持强劲增长，技术硬件与设备也受益AI外溢而实现业绩稳步增长。制药与生物科技在新冠疫苗的强劲需求下录得业绩高增，但新冠口服药需求下降，同时减肥药的销售也不及预期。受益于高价车型与电车推出，以及供应链压力缓解，在基数效应影响下汽车制造与汽车销售企业业绩迎来好转。其余可选消费细分行业在供应链不稳定、消费支出谨慎、成本上行等因素影响下，业绩增速较上个季度下滑明显且部分细分行业不及预期。

▍市场预期美股25Y将迎来业绩增速上行，但近期信心有所减弱。

市场预计（LSEG一致预期）24Q4将迎来短期的美股业绩增速底，并在25Y进入业绩增速上行通道。剔除“MAG7”后，标普500以及标普100成分股的盈利同比增速或均已在24Q3触底。全年来看，市场预计（彭博一致预期）标普500 24Y营收与盈利同比增速分别为4.5%/9.5%，预计25Y营收与盈利同比增速将较24Y预期增速分别上升1.3/4.9个百分点至5.8%/14.4%。但24Q2财报披露后至今，美股业绩预期下调明显，反映市场信心流失。剔除“MAG7”后，标普500成分股24Y的盈利同比增速预期下修了0.9%，25Y的营收与盈利同比增速预期分别下修0.8%/2.9%。

▍周期行业的业绩修复预期大减，消费与地产的信心也有所流失。

根据Bloomberg一致预期，市场预计周期行业与医疗保健行业2025年业绩将大幅修复，成为美股25Y业绩增速上行的支柱，但是近期周期行业业绩修复预期却出现大幅缩窄。另外可选与必选消费业绩预期也有所下修。细分行业看，近期过半行业的25Y业绩预期被下调，尤其是市场预期能实现业绩反转的周期与消费相关行业业绩预期下调最为显著，原先预期业绩高增的航天国防、生物科技、新能源等行业业绩预期下修也十分明显。仅AI产业链、航空、包装、券商资管等行业近期信心还在持续增强。

▍风险因素：

1）美国经济超预期降温；2）美国通胀数据超预期；3）海外央行货币宽松低于预期；4）美国金融体系流动性风险；5）地缘政治冲突蔓延；6）全球经济复苏不及预期。

本文节选自中信证券研究部已于2024年12月3日发布的《美股业绩跟踪：24Q3美股财报回顾与展望—业绩增长降速，信心逐渐减弱》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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