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（来源：金石杂谈）
转自：金石杂谈
12月3日，高善文在国投策略会上发表演讲，信息量巨大，比付鹏还敢说。他的题目是《云开雾散曙光现》，相较于以前演讲题目都有前半句，这次应该没有了吧。但是，看过高善文演讲视频的都知道，高善文题目是云开雾散曙光现，但是全文大篇幅都在说云和雾，不过结论是好的：
2025年可能是一个重要的转折点。从23年24年的数据异常点，向保持温和增长的转折时期，泡沫带来的失衡得到了修正，政府的政策也更为积极有力，也意味着股票市场的运行有了稳定可预期的宏观环境。
高善文演讲主要包括4个层面，几个核心意思：周期性压力超过了成长的烦恼；消费疲弱，居民对收入增长缺乏信心；就业数据的疑点；总量数据的乖离。由于风险性问题，金石杂谈放个极简版，付费内容则是全文。
金石杂谈总结几个核心观点：1）经济转型过程中有些行业兴起，有些行业衰落，总量层面经济增速放慢可以理解可以想像，属于转型过程中的成长的烦恼，更多来自于周期的扰动而不是转型的代价。
2）2018年以来，支持类板块的股价上升，限制类板块的股价大幅下跌，二者之间的裂口是过去十几年没有看到的，这说明政府引导经济转型的努力在金融市场的定价反映出来。
3）疫情后：年轻人占比越高的省份消费越差。一个省人口越年轻，消费增长越慢；一个省人口越老，消费增长越快。
高善文表示，这个结论有些反直觉，被市场参与者归纳为三句话，生机勃勃的老年人，死气沉沉的年轻人和生无可恋的中年人。
4）高善文倾向于认为，疫情后，买房人总体是年轻人，一个地区的年轻人对未来越没有信心，他们的消费越弱，买房的意愿也会越弱。没有收入预期，没有消费能力，也不敢买房。
5）4700万失业人去哪里了？其中，乡村就业人员累计增加了4100万人，与城镇就业人员的减少数量相当接近。也就是说，疫情后城镇创造就业能力的显著恶化，大量就业人口返回或者滞留在乡村。
还有一部分可能离开了劳动力队伍，四十多岁，工作没有了，公司破产了，开滴滴，在家炒股，或者在家呆着，在就业和失业数据上都看不到。
6）就业和经济增长关系的反常。看城镇就业人员增速和GDP实际同比的关系，经济增长大概率会创造更多的工作，产出的扩张会伴随就业的增加。
他表示，如果我们认为就业数据可信，那么经济增速就太高了。如果我们认为经济增速数据可信，那么就业数据就太低了。就业和增长的关系在过去两年，也显得非常反常。
7）地产泡泡破灭后，经济增速要回到正常水平，平均需要9年；泡泡破灭后，经济萎缩，政府救助，产出的绝对水平恢复到泡泡破灭前，也需要3-4年。
8）2025年可能是一个重要的转折点。从23年24年的数据异常点，向保持温和增长的转折时期，泡沫带来的失衡得到了修正，政府的政策也更为积极有力，也意味着股票市场的运行有了稳定可预期的宏观环境。
对于高善文的观点，百亿私募王一平表示：虽然两位宏观老师都讲的很悲观，但是中长期格局上看，我认为他们都在讲过去2-3年发生的事情。资本市场定价是对未来变化的调整。现在抱着悲观的情绪去看问题，感觉是不合时宜或者说能赢得共情但无法赢得未来的。
中信建投策略首席陈果表示，对于A股市场投资，相对GDP数据，策略师更关注企业盈利。前三季度，A股5000家企业营收、利润整体增速是负的；9月全国规模以上工业企业利润是负增长，-27.1%。
中国经济近期遭遇的困难与挑战，可见一斑。敢于正视困难是解决困难，战胜困难的重要一步。综合看，我个人相信现在这些数据反应中国经济处于改善进行时是真实的。很多变化，也总是由点到线，由线到面。
陈果认为，我也相信更多相关政策在路上，更多改善也会在不远的将来看到。资本市场近期的表现，越来越趋向于“震荡慢牛”特征，虽然当前整体仍偏流动性牛，主题投资活跃，但我看最近A股结构上一些和基本面逻辑相关的品种也开始默默表现，值得关注。
罗曼罗兰讲：“世界上只有一种真正的英雄主义，就是在认清生活的真相后依然热爱它”；中国先贤说：“沧海横流，方显英雄本色”；论英雄，中外相通。
以下是高善文演讲核心内容，金石杂谈整合梳理的17条观点：
第一部分：1-5，核心意思：经济增速趋势性下滑，这一下滑和转型没有很大关系，更多反应周期的趋势性力量。
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