炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!
欢迎收听东吴晨报在线音频:
注:音频如有歧义以正式研究报告为准。
行业
机械设备:
确定性看装备出海,边际改善看内需相关
——2025年度机械行业策略报告
报告摘要:
1. 装备出海:油服设备面向沙漠寻蓝海市场,工程机械出口一带一路景气高
油服设备:中东地区EPC业务布局进入收获期,油服设备出海历史性机遇。“一带一路”深化合作,中国对中东地区投资集中在能源领域,国产油服设备商有望跟随EPC总包项目出海,迎来业绩弹性。油服设备重点推荐低估值高增长的【杰瑞股份(38.020, 0.79, 2.12%)】【纽威股份(24.290, 0.01, 0.04%)】。
工程机械:内需出口均有催化,看好盈利质量持续提升。内需方面,基建地产边际改善,土方机械率先实现复苏,起重机&混凝土有望2025年筑底回升;外需方面,欧美市场景气低迷,一带一路&中东出口需求旺盛。国内工程机械主机厂风险敞口显著降低,经营质量不断提升。工程机械重点推荐出口盈利贡献较高的【三一重工(15.420, -0.12, -0.77%)】【徐工机械(7.670, 0.09, 1.19%)】【中联重科(7.340, 0.00, 0.00%)】【柳工(11.620, -0.04, -0.34%)】【恒立液压(62.550, 2.90, 4.86%)】。
2. 内需改善:β 筑底需求景气度有望改善,推荐FA/注塑机/检测/机床行业的α标的
工业FA:需求稳定市场天花板可观,下游结构调整盈利有望改善。工业FA行业需求稳定市场天花板高,行业内竞争格局优良。近年来锂电、光伏行业需求减弱,3C、半导体行业有望接棒需求,持续贡献增量弹性。工业FA重点推荐国产龙头【怡合达(25.400, -0.36, -1.40%)】。
注塑机:千亿规模市场周期重启,看好国产龙头加速出海。内需方面,3C、家电行业周期上行带动注塑机内需回暖;出海方面,海外市场空间更加广阔,国产龙头纷纷扩展海外布局加速出海。注塑机重点推荐国产注塑机双龙头【海天国际】【伊之密(20.720, 0.10, 0.48%)】。
检测服务:强者恒强的千亿赛道,有望受益政府化债+内需复苏。检测行业下游分散,渗透各行各业全产业链。检测公司下游面向众多G端客户,有望在本轮化债政策指引下充分受益。检测行业重点推荐盈利能力修复的【华测检测(12.190, 0.39, 3.31%)】【广电计量(18.450, 0.04, 0.22%)】。
工业母机:特朗普上台自主可控势在必行,看好国产高端机床逆势突围。特朗普上台机床产业链安全性重要程度提升,国内支持政策频出助力高端机床国产化加速。机床行业重点推荐受益于内需改善&自主可控的【华中数控(25.880, -0.07, -0.27%)】【海天精工(21.130, 0.13, 0.62%)】【纽威数控(16.450, 0.39, 2.43%)】。
3. 新技术&新方向:人形机器人(19.130, -0.17, -0.88%)量产国产零部件充分受益,光伏新技术引领产业变革
光伏设备:政策指引与技术迭代双轮驱动,关注出海新机遇。头部设备商绑定大客户风险敞口不断收窄,HJT组件功率不断刷新纪录,0BB、叠栅等新技术导入有望持续降本增效。出海方面,HJT海外综合成本优势尽显,国内设备商有望迎出海机遇。光伏设备行业重点推荐支持HJT技术路线不断迭代的【迈为股份(100.130, -1.89, -1.85%)】【晶盛机电(31.820, 1.46, 4.81%)】【奥特维(41.290, -0.16, -0.39%)】。
4. 风险提示:宏观经济波动,设备出海回款风险,基建投资不及预期,零部件供应链风险,技术突破进展不及预期。
(分析师 周尔双(金麒麟分析师)、李文意、韦译捷)
个股
中国水务(00855.HK)
FY2025中报点评
运营性收入持续增长,盈利结构优化
资本开支迎向下拐点
事件:公司发布2025财年中期业绩,实现营业总收入59.53亿港元,同比-13.0%,归母净利润7.56亿港元,同比-8.5%。每股中期派息13港仙,同比持平。
运营性收入保持增长,接驳和建设收入下降,盈利结构优化,资本开支迎向下拐点。FY25H1公司收入下降主要系公司项目建设高峰期已过,各板块建造收入减少所致,资本开支同步迎向下拐点,盈利结构优化利润提升,FY25H1销售毛利率38.4%,同比+1.5pct。分部来看,1)城市供水:营收37.65亿港元,同比-10.6%,分部溢利11.40亿港元,同比-5.4%,主要系供水安装及维护工程及建设工程减少;2)管道直饮水:营收3.67亿港元,同比-64.3%,分部溢利1.67亿港元,同比-50.3%,主要系直饮水开启轻资产发展模式,安装及维护工程及建设工程收入下滑。3)环保:营收7.66亿港元,同比+20.1%,分部溢利2.83亿港元,同比+12.7%,主要是美孚项目竣工带来污水经营服务收入增加;4)总承包建设:营收4.24亿港元,同比-18.1%,分部溢利3.98亿港元,同比+10.7%,主要系供水及污水处理项目建设毛利率增加;5)物业:营收2.53亿港元,分部溢利1.29亿港元,同比-15.8%。
资产负债率稳定,随美元降息,期待公司融资成本下行。截至2024/9/30,公司资产负债率65.97%,较2024/3/31下降0.11pct,未偿还借贷总额为256.21亿港元,较2024/3/31提升3.1%,主要为港币、人民币及美元。FY25H1借贷成本总额为7.32亿港元,同比+10.1%,其中计入财务费用为4.27亿港元,同比+13.5%。以借贷成本总额/期末借贷总额衡量平均利息率,FY25H1年化平均利息率为5.71%,同比-0.09pct。国内融资利率持续下行,2024年9月和11月美联储分别降息50和25个基点,公司融资成本将出现利好拐点。
FY25H1直饮水运营性收入高增57.1%,优选高回报项目&开启轻资产模式。FY25H1,1)直饮水运营:营收1.96亿港元,同比+57.1%,2)直饮水安装及维护:营收0.22亿港元,同比-61.1%,3)直饮水建设:营收1.33亿港元,同比-84.0%。FY25H1公司直饮水项目数量同增35%达9200个,人口覆盖同增43%达1140万人。FY25H1直饮水建设收入同比大幅下降,主要系公司优化发展策略,深挖存量项目回报潜力,新建优先选择可带来最佳回报的项目,同时开启轻资产加盟模式。
FY25H1供水量同增6.9%,3个供水项目已通过听证会。FY25H1,公司1)供水运营:营收17.24亿港元,同比+6.8%,①售水量7.2亿吨,同比+6.9%。根据项目明细统计,截至2024/9/30,自来水和原水项目投运规模合计861万吨/日,在建125万吨/日,拟建400万吨/日,在建/投运为15%。②水价平均2.39港元/吨,同比基本持平,FY25H1公司3个供水项目已通过听证会,超过20个项目已启动调价程序。2)供水安装及维护:营收7.79亿港元,同比-15.6%,3)供水建设:营收16.20亿港元,同比-22.3%,项目建造高峰期已过,建设收入下降。
美孚项目竣工带动环保运营收入高增。惠州大亚湾美孚污水处理项目FY25H1竣工投入运作,环保业务可持续的运营收入同增76.8%至3.15亿港元。
盈利预测与投资评级:供水和直饮水运营收入稳健增长,考虑接驳和建造下滑影响,我们将FY2025-2027归母净利润预测从16.26/17.89/ 19.89亿港元调降至14.50/13.93/14.38亿港元,对应PE为5.0/5.2/5.0倍,维持“买入”评级。
风险提示:项目投运、水价调增、直饮水业务推广不及预期等。
中国燃气(00384.HK)
2025FY中报点评
顺价稳步推进,非经影响下利润承压
投资要点
事件:2024/11/29,公司发布2025FY中报,2025FY 上半年公司实现营业收入357.34亿港元,同比减少2.70%;归母净利润17.61亿港元,同比减少3.81%;每股派息0.15港元,与2024FY 上半年保持一致,全年有望保持0.5港元/股的分红金额,对应股息率8.0%(2024/12/2)。
零售气量增速不及预期、顺价稳步推进,分部利润稳增。2025FY中期,公司分部利润+4.96%至38.56亿港元;归母净利润17.61亿港元,同比减少3.81%,不及预期。分业务来看,2025FY上半年:1)天然气销售分部利润+6.28%至16.58亿港元,价差修复逐步推进,气量增速不及预期,全年零售气增速经营目标由+5%调整至+2%。2025FY上半年,零售气量同比+1.4%至93.33亿方,贸易气量同比+0.3%至77.95亿方;其中居民气量同比+3.6%至25.87亿方、工业气量同比+0.9%至49.4亿方(陶瓷、玻璃、钢铁等行业用气增速减缓)、商业气量同比+4.8%至15.9亿方,加气站气量同比-24.7%至2.2亿方;价差同比+2分人民币至0.59元人民币/方,截至2025FY中报期末,已有62%的居民气量实现顺价,加权提价幅度0.29元人民币/方。2)接驳业务分部利润+13.45%至5.21亿港元,居民接驳数预期内下滑、工商业增长明显;工程设计及施工分部利润+36.25%至3.49亿港元。2025FY上半年,居民接驳量同比-14.0%至90.4万户,工业接驳量同比+10.8%,商业接驳量同比+63.4%;公司积极开展用户挖掘、“瓶改管”替换工程等工作,有效提高工程业务量。3)LPG销售分部利润-98.96%至0.02亿港元,单位利润下滑。受到国际市场供需关系、地缘政治、整体宏观经济、瓶改管影响,2025FY上半年LPG销量+1.9%至201.8万吨,单位利润下滑。4)增值服务分部利润+15.37%至10.02亿港元。公司在巩固传统厨房、安全产品等强势业务竞争力的同时,推出宜居、电器等多项新业务。国家发布的消费刺激政策,将进一步助力增值服务业务发展。5)综合能源业务实现突破。截至2025FY中报期末,储能业务累计已签约/投建213.4/141.8MWh,实现零的突破,可调节电量1.04亿kWh/年;光伏业务累计投建43.4MW,同比+43.2%。
非经常因素如政府补贴、退税等因素影响下,归母净利润承压下滑。2025FY上半年,公司应占合营公司业绩同比减少5.41亿港元至-3.10亿港元,主要原因为去年同期收到采暖气补贴款,而截至2024/9/30本年度采暖气补贴款尚未到账;预计2025FY下半年补贴款到账,该因素对归母净利润的影响将消除。2025FY上半年,公司企业所得税同比增加2.35亿港元至6.47亿港元,原因为:1)纳税基数变大,2025FY上半年,公司除税前溢利增加3.92亿港元至29.11亿港元;2)公司在2024FY上半年存在所得税返还。
盈利预测与投资评级:公司城燃项目提价顺畅,价差提升;考虑到气量增速不及预期,我们下调FY2025-FY2027公司归母净利润至39.55/44.37/48.66亿港元(原值40.17/44.64/49.14亿港元),同比24%/12%/10% , PE 8.6/7.6/7.0倍(2024/12/2)。维持“买入”评级。
风险提示:安全经营风险,天然气需求恢复不及预期,汇率波动。
(分析师 袁理、谷玥)
博瑞医药(29.680, -0.42, -1.40%)(维权)(688166)
双靶点GLP-1/GIP乘势而上
高端复杂制剂兑现在即
投资要点
GlP-1药物大获成功,双靶点减重药物市场空间广阔:主流GLP-1药物快速放量,具备成为新一代“药王”的潜力。司美格鲁肽2023年全球销售额超过200亿美金,同比增长超过70%,2024年前三季度合计销售203亿美元,同比增长43%,有望成为下一代“药王”。替尔泊肽减重版Zepbound于2023年11月8日在美国获批用于减重。2023年末两个月不到的时间,Zepbound收入1.76亿美元,2024年前三季度替尔泊肽合计收入110亿美元。凭借更优的减重效果,替尔泊肽销售增速更快,未来潜力更大。目前司美格鲁肽和替尔泊肽“蛋糕”极大的情况下,后续上市的玩家即便仅分得极小的市场份额都有望实现巨额销售。另外,双靶点GLP-1药物有望超越司美格鲁肽,获取更大市场份额。
公司双靶点减肥药BGM0504研发进度靠前,Ⅱ期临床数据优秀。BGM0504 注射液减重和2型糖尿病治疗均已完成Ⅱ期临床试验数据读出,是国产GLP-1R/ GIPR双靶点中进度较快的,同靶点中有7家处在临床2期,双靶点中仅恒瑞医药(42.840, -0.06, -0.14%)(III期临床)与信达生物(申请上市)进度快于公司。BGM0504减重适应症Ⅱ期临床数据显示,给药第 24 周时,BGM0504 注射液 5mg 组、10mg 组和 15mg 组体重较基线平均降幅百分比(扣除安慰剂)分别为 10.8%、16.2%和 18.5%;而替尔泊肽5mg组、10mg组、15mg组24周数据分别为8.98%、11.52%、11.96%。BGM0504减重效果优异,有望成为BIC。
布局高端复杂制剂,多技术平台筑高壁垒。公司已经建立五大技术平台,分别是发酵半合成技术平台、多手性药物技术平台、非生物大分子技术平台、药械组合平台及偶联药物技术平台,依托上述五大平台分别沿仿制药、创新药两条主线发展。目前国内吸入制剂市场主要由外资把持,外资药企占据超90%的市场规模,国内仅天晴、上海医药(19.360, -0.22, -1.12%)等厂家分得极少吸入制剂份额,国产化率不足10%去,具备较大国产替代空间。截至2024年9月,公司吸入用布地奈德混悬液已在国内申报;噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、噻托溴铵吸入喷雾剂已通过 BE 试验,预计今年年内进行申报;沙美特罗替卡松吸入粉雾剂临床试验申请已获批;噻托溴铵吸入粉雾剂已经完成中试。另外羧基麦芽糖铁也已完成BE试验。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年收入分别为13.1/15.2/17.5亿元,同比增速分别为11%/16%/15%;归母净利润分别为2.1/2.6/2.9亿元,同比增速分别为3%/24%/14%,2024-2026年PE估值分别为68/55/48倍。基于公司1)特色原料药业务平稳增长;2)高端复杂制剂上市在即;3)BGM0504临床顺利推进,数据亮眼,维持“增持”评级。
风险提示:研发进度不及预期风险、制剂推广不及预期风险、资金链断裂风险。
(分析师 朱国广(金麒麟分析师))
APP专享直播
热门推荐
TikTok呼吁美政府“立即明确”不强制执行禁令:否则将于19日被迫“关闭” 收起TikTok呼吁美政府“立即明确”不强制执行禁令:否则将于19日被迫“关闭”
- 2025年01月18日
- 01:34
- APP专享
- 广西台新闻910
- 55,015
呼和浩特市农牧局致歉:邀请“李维刚”直播带货期间,对经销商审核把关不到位
- 2025年01月17日
- 15:20
- APP专享
- 我是山河君
- 3,832
董明珠被停职审查?格力刚刚回应
- 2025年01月18日
- 07:22
- APP专享
- 我是山河君
- 2,691
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
趋势领涨今天 14:00:39
本周末,tiktok依然牵动大家的神经。如果拜登不会执行禁令,是不是tiktok就可以继续运营?答案是否定的。首先,针对tiktok的禁令是美国国会通过的法律,所以即使拜登政府不执法,如果美国的服务提供商继续支持tiktok的运营就是违法的,虽然拜登政府说现在不执法,特朗普也可以暂时不执法,但如果相关磋商没成功,联邦政府执法罚这些服务商,将是巨额罚款。每个用户5000美元,现在tiktok在美国1.7亿用户。 所以解铃还须系铃人,接下来只有国会再通过法律,暂停或推翻禁令。 -
趋势领涨今天 08:27:19
外资巨头展望2025年中国市场: 看好宏观经济韧性 股债行情均可期。近日,全球资管巨头贝莱德、富达、瑞银等机构陆续发布2025年中国市场展望。总体来说,上述外资机构对2025年中国宏观经济和股市表现均持较为乐观的态度。其中,贝莱德和富达不约而同地认为,受到政策托底和流动性充裕等因素影响,2025年中国股市、债市行情均可期。 -
趋势领涨今天 07:30:43
中国贸促会昨天举办发布会,对外发布了第三届中国国际供应链促进博览会的筹备工作情况。第三届链博会的各项工作正在有序推进,目前已有近70家中外知名企业签约参展。第三届链博会产业链供应链国际合作的特色更加突出。同时,第三届链博会海外路演活动也即将于本月启动,首站将设在泰国。 -
趋势领涨今天 04:12:26
深信服(sz300454)(300454)在互动平台回复投资者称,公司作为有限合伙人参与设立的股权投资基金广州琥珀安云二期创业投资合伙企业于2024年投资了杭州宇树科技有限公司。截至目前,琥珀安云基金持有宇树科技0.6279%的股权。琥珀安云基金与公司相互独立,其对外投资决策由该基金的投委会决定。 -
趋势领涨今天 00:50:45
=加入潜伏擒牛VIP,享四大顶级服务=【1】购买VIP自动加入私密小直播间!【2】每周3-5只超短金股调入调出服务,适合实时看盘的投资者!【3】每周一份高端内部绝密文章:包含近期布局、热点版块、指数预判!【4】每月2~3只高端中线金股服务!(VIP超短、中线个股均有涉足,让上班族也能跟上VIP节奏!)现月课7.5折,1288元!季课6.9折,3558元,续费季度更划算!新朋友可先月课体验!点网址,直接买,订购地址:【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
趋势领涨今天 00:50:23
1、双成药业(sz002693):预计2024年净亏损5500万元–8000万元 公司股票交易可能被实施退市风险警示;2、海南椰岛(sh600238):预计2024年净亏损1.42亿元 公司股票可能被实施退市风险警示;3、思科瑞(sh688053):因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案;4、中百集团(sz000759):2024年净利润预计亏损4.33亿元-6.13亿元;5、海得控制(sz002184):预计2024年净亏损1.4亿元-1.9亿元;6、利欧股份(sz002131):2024年度预计净亏损2.4亿-2.8亿元;7、波导股份(sh600130):2024年扣非利润亏损1100万元-1600万元 股票可能被实施退市风险警示下周靴子都要落地了,大盘出现反弹是大概率事件,现在就看能不能拉出中阳线了,虽然拉出三个中阳有点奢望,但出现一根中阳线的概率是很大的! -
趋势领涨今天 00:50:19
三、证监会发布行政处罚裁量基本规则 自2025年3月1日起施行证监会发布行政处罚裁量基本规则,区分不同裁量阶次,细化不予处罚、免予处罚、减轻处罚、从轻处罚、从重处罚的适用情形。对于控股股东、实际控制人组织指使财务造假、通过“伪市值管理”实施操纵、恶意减持套利等情节恶劣、危害严重,且没有从轻、减轻情节的案件,依法适用从重阶次,直至顶格处罚。证监会这是给证券违法划定了条条框框,还特意举例了财务造假可以顶格处罚,顶格当然就是牢底坐穿!对A股长期发展当然是利好。四、美最高法支持政府对TikTok强迫出售令本周日(1月19日)是美国政府强行要求短视频社交平台TikTok出售或面临被禁的最后期限。昨晚十一点,美国最高法院裁定,支持这一法律。说明TikTok在美不是要出售就是要被禁止已经没有法律障碍,该消息主要利好小红书概念,但最终裁决还是要看老特的,所以,TikTok下周一才是关键,会不会出现逆转?现在真不知道,但大家最好不要参与炒作,一旦出现意外,那就是跌停!五、牛.股业绩雷声滚滚晚间公布的年报很多公司都是爆雷的,其中不乏有新能源和半导体,但这些业绩基本都是在市场预期之内,整体影响不大,现在重点是近期被爆炒的个股,业绩也是暴雷,这就要注意风险了,A股市场被爆炒的个股不是业绩巨亏就是有退市风险的个股,因为这部分个股一般没有机构,都在游资在坐庄,游资当然来也匆匆,去也匆匆! -
趋势领涨今天 00:50:14
大盘经过连续两周下跌以后,本周大盘收出中阳线,唯一遗憾的就是大盘没有放量,没有放量的原因就是机构资金不作为,本周只有两天流入,其它时间都是大幅流出,散户被机构资金砸晕,游资都到三亚度假,市场只有量化资金还在挥舞镰刀,所以,市场就是一个中年男人,干一天要休息三天!近期我们一直在提示,大家都在等待周一靴子落地,但都在等待的事情,市场不一定会给你机会,因为,道理很简单,在A股市场一般都是逆向思维,出利好的时候就是高开低走,出利空的时候,就是低开高走,都想抄底,那就是没有底给你炒,就像前几天一样,都在等待回补3087点附近的缺口,但主力就是不回补这个缺口,重点是,下周一即使有利空,我们做好了足够的应对策略,比如央行降息降准,还比如财爸还有很多工具箱等,更重要的是,昨晚市场出现了重大利好!一、电话连线这是昨晚最大的利好,在老特上台之前,我们给了电话连线,这是历史上少有的,也是给足了老特的面子,当然老特是最爱面子的人,受此影响,富时A股出现了直线拉升,在美上市的中概股收盘大涨超过3%,美股也出现了狂欢,A股下周一稳了,所以,大家安心过周末吧!二、国资委:不断改进和加强央企控股上市公司市值管理1、不断改进和加强央企控股上市公司市值管理 努力打造资本市场价值投资、理性投资、长期投资的标杆;2、以央企重组整合为抓手 继续开展新公司组建、加大力度推进战略性重组;3、2025年持续提升中央企业控股上市公司质量 推动国有资本和国有企业做强做优做大。今年是十四五收官之年,昨晚国资委放出大动作,加强央企控股公司市值管理,加大央企重组,推动央企做大做强,这些消息前期已经有所反映,主要利好就是破净蓝筹股,比如银行、钢铁等板块,利好央企重组题材股。 -
趋势领涨今天 00:50:11
大家早上好!趋势为王,做股海的领航者,新的一天,新的战斗,欢迎你来到本直播室!新进的朋友请注意点赞,收藏本直播室,以方便你下次观看,谢谢大家的支持!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
趋势领涨今天 00:36:29
1、双成药业(sz002693):预计2024年净亏损5500万元–8000万元 公司股票交易可能被实施退市风险警示;2、海南椰岛(sh600238):预计2024年净亏损1.42亿元 公司股票可能被实施退市风险警示;3、思科瑞(sh688053):因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案;4、中百集团(sz000759):2024年净利润预计亏损4.33亿元-6.13亿元;5、海得控制(sz002184):预计2024年净亏损1.4亿元-1.9亿元;6、利欧股份(sz002131):2024年度预计净亏损2.4亿-2.8亿元;7、波导股份(sh600130):2024年扣非利润亏损1100万元-1600万元 股票可能被实施退市风险警示下周靴子都要落地了,大盘出现反弹是大概率事件,现在就看能不能拉出中阳线了,虽然拉出三个中阳有点奢望,但出现一根中阳线的概率是很大的!