广发宏观 | 高频数据下的11月经济：价格篇|回落_新浪财经

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整体来看，11月价格尚未形成一致性的修复趋势，结构上消费品价格略好于工业品，内需定价大宗商品略好于全球定价大宗商品。这与同期BCI的信号一致，11月BCI数据也是消费品价格前瞻指数亦好于工业品价格前瞻指数。当然，11月处于工业淡季，明年开年和开工季价格走势相对比较重要，它是届时市场判断2025年名义GDP中枢的关键之一。

核心观点

11月生意社大宗指数代表的广谱工业品价格回踩。截至11月30日，生意社大宗商品供需指数BCI录得-0.11，月环比录得-0.4%。环比上涨的品种数降至65种（9-10月分别为67、86种）。上涨品种集中在化工、能源板块。从高频的生意社BPI指数来看，11月初至11月10日价格指标集中上行，11月12日至21日有所回落，11月22日至今相对平稳，11月整体略低于10月最后一周读数，略高于9月23日读数879.0点。

据生意社数据，[1]截至11月30日，生意社大宗商品供需指数录得-0.11，9-10月读数分别-0.19，0.11。11月环比读数为-0.40%，9月、10月环比读数分别为-0.67%、0.43%。

[2]11月大宗商品价格涨跌榜中环比上升的商品共65种，集中在化工板块(共37种)和能源板块(共6种)，涨幅在5%以上的商品主要集中在化工板块；涨幅前3的商品分别为盐酸(22.86%)、二氯甲烷(12.83%)、丙烯腈(11.02%)。

截至11月30日，生意社BPI指数录得890点，相较10月末环比录得-0.22%。11月1日-10日、11日-20日、21日-30日均值分别为895、893、890点。其中10月最后一周（10.25-10.31）均值为894点，9月23日读数为879点。

11月全球定价大宗商品多数调整。IPE布油期货价期末值环比回落0.3%，化工品价格指数CCPI环比回落0.6%，LME现货铜、铝环比分别录得-5.8%、-1.7%，铅、锌、锡、镍现货价环比涨跌互现，金银等贵金属高位回调。11月CRB指数月均值环比回落0.3%，同比为0.6%（前值-0.9%）。

据Wind数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：截至11月29日，IPE布油期货价（期末值，下同）为72.9美元/桶，环比跌幅为0.3%。11月油价震荡筑底：需求端而言，11月海外基本面体现为美国经济韧性+特朗普交易共振，消费、薪资及就业数据偏强，北美商业原油库存超预期下行；就供给端而言，地缘政治因素仍主导月内波动，巴以冲突等地缘政治影响下，IPE布油价最高触及75.6美元（11月7日），后于71.1-75.3美元/桶区间震荡。截至11月29日，化工品价格指数CCPI录得4336点，环比10月末回落0.6%，其中涨幅靠前的品种包括天然橡胶、乙二醇等。PVC受地产终端影响，硬制品需求延续偏弱，北方下游开工逐步下降导致PVC期货价环比录得-4.1%。PTA前期检修装置重启导致供应增量，近期现货流通性尚可，PTA期货价环比小幅回落-1.7%。天然橡胶期货价格环比上涨7.9%。

截至11月29日，LME现货铜收于8879美元/吨，环比回落5.8%（前值环比-3.5%）。11月铜价震荡回落，LME现货铜价低点落于11月22日（8829美元/吨）。LME现货铝收于2572美元/吨，环比回落1.7%（前值环比0.3%）。LME铅、锌、锡、镍现货价环比分别为3.3%、-0.3%、-9.3%、1.4%。贵金属表现弱势，Comex金、银期货价环比分别录得-3.6%和-6.0%。

截至11月29日，CRB指数月均值环比为-0.3%（前值-1.1%），同比为0.6%（前值-0.9%）。

11月内需定价商品中，水泥、玻璃、螺纹价格环比上行，动力煤环比下跌。南华工业品指数期末值环比-0.8%、同比录得-5.8%（前值-4.6%）。从月内节奏上看，11月螺纹钢价格整体中枢震荡，11月21日录得月度高点。

截至11月29日，螺纹钢期货价为3320元/吨。11月螺纹钢期货价中枢震荡，高点落于11月21日的3343元/吨，相较10月末环比0.24%。焦煤期货价、环渤海动力煤现货价环比分别为-1.1%、-3.4%。玻璃期货价录得1256元/吨，环比回升9.3%。全国水泥价格指数为134.1点，环比回升2.1%（前值为5.6%）。

截至11月29日，南华工业品指数月均值环比录得-0.8%（前值-3.0%）、同比录得-5.8%（前值-4.6%）。其中南华石油化工指数月均值环比录得-0.2%（前值-2.9%），南华有色金属指数月均值环比-1.4%（前值-2.8%）。

一线城市二手房价格指数环比继续调整。四大城市二手房挂牌价指数第三周（11月18日）相较10月最后一周（10月31日）环比分别录得-0.8%、-0.4%、-0.7%、-0.4%。地产政策仍在继续升温的过程中，后续影响有待于继续传递。

截至11月18日，北京、上海、广州、深圳二手房出售挂牌价指数分别录得160.94、190.35、187.40、250.93，相较10月最后一周环比分别录得-0.8%、-0.4%、-0.7%、-0.4%，10月环比分别为-0.6%、-0.2%、0.1%、-0.5%。四大城市二手房价格的（年内）高点分别为182.17（1月1日）、211.03（1月8日）、213.18（1月15日）、260.21（1月22日）。

新兴产业链价格涨跌互现，碳酸锂期货价超跌反弹。表征半导体（内存）景气度的DXI指数高位震荡，11月DXI指数（代表DRAM即内存产值变化景气度）环比回落0.2%，绝对值仍处2022年至今的高位区间；光伏行业综合指数（SPI）环比回落0.5%（前值-0.8%），硅片分项拖累较大；碳酸锂期货结算价环比上涨9.1%。

截至11月29日，DXI指数录得38982点，环比回落0.2%，绝对值仍处2022年5-7月的高位区间。光伏行业综合指数（SPI）录得12.92，环比回落0.5%（前值-0.8%）；其中组件、电池片、硅片分项分别录得0.0%、0.0%、-1.9%。碳酸锂期货结算价录得78200元/吨，环比回升9.1%（前值-8.4%）。

出口航运领域价格多数回升。截至11月29日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）、上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比分别录得7.4%、2.2%。巴以停火协议反复，波罗的海干散货指数（BDI）环比回落2.4%，INE集运指数（欧线）环比上涨8.5%。

截至11月29日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）、上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比分别录得7.9%、2.2%。CCFI分项之中，美西、美东、东南亚航线价格环比录得-11.8%、6.0%、34.7%。

中东地缘政治矛盾仍未实质性缓和，全球海运供应链不稳定性上升。波罗的海干散货指数（BDI）录得1354点，环比回落2.4%（前值-33.4%）。欧元区服务业企稳信号显现，运输需求平稳增长，INE集运指数（欧线）期货收盘价环比上涨8.5%（前值45.5%）。

11月[3]临沂商城指数环比上小幅上行。截至11月27日，临沂商城价格指数录得103.88点，11月均值较10月回升0.05%。其中和双11促销有关，家电、服装服饰价格有所下行；五金电料小幅回升。11月义乌小商品指数期末值环比小幅回升。

截至11月27日，临沂商城价格指数录得103. 88点，月均值环比回升0.05%（9-10月环比为-0.62%、0.95%）。其中11月6日、11月13日、11月20日、11月27日当周价格分别为103.79、103.89、103.89、103.88。主要分项中，日用品、服装服饰、家用电器、五金电料价格月均值环比分别录得0.02%、-0.49%、-0.11%、0.02%。

截至11月24日，非食品项影子指标义乌小商品总价格指数回暖，环比回升0.09%。其中场内价格、网上价格、订单价格、出口价格等分项环比为-0.07%、2.77%、-3.03%、1.44%。

猪肉和蔬菜价格环比回落。11月农业部猪肉平均批发价均值为24.0元/千克，环比回落3.7%。受气候转冷等季节性因素影响，农业部重点监测28种蔬菜平均价环比回落6.9%，7种重点水果平均批发价环比回落0.4%。

截至11月29日，农业部猪肉平均批发价月均值24.0元/千克，环比回落3.7%。其中11月1日-11月8日、11日-20日、21日-29日（周度）均值分别为24.4、24.0、23.5元/千克。28种重点监测蔬菜（期末值，下同）平均批发价环比-6.9%（前值-15.6%），7种重点监测水果平均批发价环比回落0.4%（前值-1.5%）。黄玉米期货结算价环比回落1.7%。